周三（9月23日）黃金再次出現急速回落，跌破關鍵支撐位1900美元，並刷新兩個月低點至1848.89美元。這引起了壹些人的疑問——黃金牛市已經結束了嗎？
　　
　　這種擔憂是可以理解的，但現在得出這壹結論可能還為時過早。黃金牛市結束必須滿足如下的條件——美聯儲將收緊貨幣政策，而美元將保持堅挺。
　　
　　但是考慮到市場仍在期待新壹輪財政刺激，而財政刺激往往伴隨著美聯儲的債務貨幣化，美聯儲收緊刺激還遙遙無期。同時大選的不確定性以及實際利率進壹步為負，都為黃金提供支撐。
　　
　　基於此，分析人士認為，當前不是黃金牛市的結束，而恰好為進壹步上漲提供買點。
　　
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　　美元走強是近期黃金承壓的主要原因
　　
　　黃金和白銀的大幅下跌主要是由於美元走強。美元指數周三觸及兩個月高點。由於擔心歐洲疫情的復蘇以及進壹步經濟封鎖的可能性，投資者紛紛轉嚮美元。突然的避險情緒不僅破壞了黃金和白銀，美國股市也遭受重創。在某些方面，它看起來有點像三月，當時市場拋售除美元之外的壹切資產。
　　
　　但所有這壹切的主要推動力是美聯儲。在股票和貴金屬上看到的拋售都是因為美聯儲在9月的FOMC會議上沒有承諾更多刺激措施。當然，美聯儲維持其對非常規貨幣政策的承諾，但是市場認為這還不夠。正如財經分析師彼得·希夫（Peter Schiff）此前錶示的那樣，美聯儲當前的寬松力度還不夠，市場希望看到更多的美元流入。
　　
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　　美聯儲“放鷹”？
　　
　　芝加哥聯儲主席埃文斯（Charles Evans）此前壹度釋放“鷹派”的信號也是提振美元、打壓金價的重要因素。
　　
　　埃文斯稱，美聯儲可以在壹段時間內平均通脹率達到2％之前加息。埃文斯周二錶示：“我們已經說過，我們希望將通貨膨脹率提高到2％，然後，我們可能會提高利率，但仍要保持寬松的貨幣政策。”
　　
　　這就提出了第壹個關鍵問題：美聯儲真的將加息嗎？
　　
　　考慮到經濟中的債務水準，這顯然很艱難，利率上升將使債務泡沫破滅，並使經濟崩潰。請記住，美聯儲甚至無法在2018年（大蕭條十年後）使貨幣政策正常化。但是美聯儲仍嘗試在此之後加息，然後股市大跌，美聯儲降息，重新推出量化寬松政策（盡管它拒絕這樣稱呼），同時美聯儲還實施了回購操作以拯救市場並支撐搖搖欲墜的金融體系。這導緻的結果是現在的債務比2018年要多得多——股市泡沫更大，房地產泡沫更大，如果美聯儲兩年前不能加息，在當前的市場環境下該怎麽做？
　　
　　所以正如分析師所指出的那樣，埃文斯實際上已經撤回了他的觀點。
　　
　　他說：“我不擔心通脹達到2.5％。”他指出，對通脹超調的容忍度越低，美聯儲實現其平均通脹率2％的目標所需的時間就越長。他說，無論如何，直到平均通脹率達到2％為止，美聯儲才會繼續加息，而且美聯儲有信心將超額實現這壹目標——2023年底之前不會達到這壹條件。
　　
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　　美聯儲副主席Richard Clarida也用溫和的基調說話：“利率將會維持在目前的水準，基本上是零，直到實際觀察到的PCE通貨膨脹達到2%。這是至少的，哪怕通脹超過這壹目標，我們也可以將利率維持在這個水準。但我們預計，在我們真正看到相當於2%的通貨膨脹之前，我們甚至不會開始考慮加息。”
　　
　　基於此，部分分析師甚至認為美聯儲在未來五年都可能維持在當前的水準。
　　
　　美聯儲是否會擴大刺激規模？
　　
　　但是還有壹個重要的問題需要解決：美聯儲是否會提供更多刺激措施？這是肯定的。
　　
　　實際上，美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）本周參眾兩院發錶證詞時錶示，經濟似乎正在改善，但“還有很長的路要走。”他說：“我們需要堅持下去……如果國會和美聯儲都給予支援，復蘇將會更快。”
　　
　　鮑威爾顯然仍然全力以赴。他希望國會通過另壹項財政刺激法案。但是在當前超寬松貨幣政策的情況下，壹旦財政資金再度耗盡，財政刺激就是貨幣刺激。因為如果國會花更多的錢，它將不得不借錢，而美聯儲將不得不將所有債務貨幣化，換句話說，就是更多的印鈔。
　　
　　而且幾乎可以肯定的是，即使國會沒有採取行動，美聯儲也將盡其所能來維持泡沫。如果股市持續下跌，美聯儲將提高量化寬松政策。
　　
　　即使美聯儲按照他所暗示的那樣只是將量化寬松政策維持在當前水準，這對黃金也是利多的。美聯儲以創紀錄的速度印鈔，貨幣供應量已經連續五個月達到創紀錄的水準，鑒於美國仍處於量化寬松的無限期之中，很難長期預測美元的強勢。
　　
　　簡而言之，要相信黃金多頭已經結束，就必須相信美聯儲已經收緊了刺激措施，但是顯然沒有。
　　
　　美國大選的不確定性也支撐金價
　　
　　還有其他理由繼續看漲黃金。事實上，花旗集團(Citigroup)分析師認為，金價可能在今年年底前回升至2000美元以上。
　　
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　　他們將註意力集中在選舉的不確定性上，稱貴金屬市場可能低估了美國大選的不確定性。
　　
　　花旗還指出，全球債券收益率暴跌、美聯儲和美元走軟增加了流動性、全球緊張局勢以及疫情持續，都是看漲黃金的理由。但這壹切都要歸咎到美聯儲身上。如果市場真的相信美聯儲將退出刺激政策，那麽黃金的確陷入了睏境。
　　
　　但事實上，現在的情況可能恰好為逢低買入黃金提供了良好的時機。