丹佛投資管理協會的首席投資官Vitaliy Katsenelson壹直不太喜歡黃金，因為他認為他無法判定黃金值多少錢以及認為黃金沒有生產價值。
　　
　　但是隨著美國史無前例的刺激使得該國的債務規模激增，同時美聯儲持續印鈔來稀釋債務，可能會導緻全球對於美元資產的不信任，加上當前美國經濟所面臨的下行的風險，美元可能將逐漸失去最安全避風港的地位。
　　
　　Katsenelson還錶示，信用評級機構已將美國AAA級公債列入"負面觀察"，暗示可能下調評級，這暗示美元未來可能逐漸的失去儲備貨幣的地位。
　　
　　基於此，Katsenelson錶示他正在買入黃金，因為黃金是壹種廉潔的資產類別，央行和政客們不能創造更多的黃金，它能有效的對沖美元和其他貨幣貶值的風險。
　　
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　　美聯儲無限量印鈔可能喪失世界對於美元的信任
　　
　　Katsenelson錶示，美國在全球具有植根於其地理位置的競爭優勢，但美元成為世界儲備貨幣的原因是，美國擁有最大、最強的經濟和穩定的政治體系。
　　
　　然而，美元要想繼續升值，就必須讓世界相信它。自第二次世界大戰結束以來，情況壹直如此。人們基本上都把目光投嚮了美國，很多人認為美國是最安全的儲蓄地。他們不必擔心如果把錢投到美元上，美元就會貶值。美元不會因為惡性通貨膨脹而貶值，也不會因為壹場國外或國內戰爭而貶值。美國的政治體系是穩定和強大的，人們不必擔心在某個時候他們無法從美國的銀行取出他們的錢。
　　
　　但是市場對於美元的信任可能反而助長了美國的自滿情緒——想借多少就借多少，想花多少就花多少——不會有什麽不好的事情發生在自己身上，但是這種行為反過來開始破壞其他國家的人對於美元的信任以及引發了對於美元作為儲備貨幣地位的懷疑。
　　
　　這就是美國正在發生的事情。到2020年，美國債務與經濟產出(債務/GDP)可能會超過120%(甚至可能高達130%)。盡管可以部分將原因歸咎於疫情，但美國債務壹直在穩步上升卻已經是很久之前的事情。早在疫情爆發之前，美國在經濟蕭條時期和經濟繁榮時期就已經存在巨額預算赤字。
　　
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　　美國的債務比高福利的歐洲還多
　　
　　2000年，美國的債務為6萬億美元——債務與GDP之比為30%。2010年為14萬億美元，2019年為23萬億美元，隨著美國經濟的蓬勃發展，每年增加1萬億美元。或許這就是經濟繁榮的原因。美國每年從它的國家信用卡上收取1萬億美元的費用來購買商品和推動增長。
　　
　　到2019年，也就是大金融危機10年之後，美聯儲仍在執行量化寬松政策。當時的債務與GDP之比達到了100%，超過了歐盟86%的比率，這是令市場感到吃驚的，因為歐洲高昂的福利費用使得歐洲面臨很大的財政壓力。但由於利率在過去二十年中有所下降，美國人並沒有強烈感受到這種債務負擔。
　　
　　然後疫情的到來。在政府停擺期間，美國(到目前為止)花費了GDP的12%來維持經濟運轉，這是世界其他國家的兩倍，是最大的歐洲國家的四倍，日本的三倍。
　　
　　美國的債務可能又飆升了6萬億美元——現在下結論還為時過早。美聯儲在2019年已經擁有2.5萬億美元的美國政府債券，現在已經擴大了3.7萬億美元，並且美聯儲現在是美國公司債券和ETF的買家。股市很可能是下壹個，所以寬松還要走多久，我們不得而知。
　　
　　因此信用評級機構已將美國AAA級公債列入"負面觀察"，暗示可能下調評級。
　　
　　但是以本國貨幣借款的國家不會拖欠債務，至少不會因為無法償還債務而違約。因此美國將通過大量印鈔來“履行”自己的義務，這可能會帶來嚴重的通貨膨脹並打壓美元(誰想擁有壹種購買力越來越少的貨幣呢?)。如果為了獲得收益投資者往往會買進長期債券(這種交易在過去30年裏創造了大量財富)，但是在貨幣持續貶值的情況下，這似乎並不是穩妥的選擇。事實上美國的實際利率已經跌至負債，暗示購買長期債券可能也是壹筆虧本的買賣。
　　
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　　美國正在與世界脫鉤，美元作為儲備貨幣的地位正在式微
　　
　　但美國的巨額債務只是問題的壹部分。在這個世界上最大的經濟體，貨幣(可以說是最重要的商品)的成本卻是由十多位經濟學家設定的。
　　
　　2020年，美國的社會結構正在分崩離析。與在二戰或9/11事件期間國際社會團結在壹起不同，這次疫情讓國際關系變得更加疏遠。2020年大選的結果似乎不會改變這壹點，因此過去20年的慣性將繼續存在，這可能加速美元失去儲備貨幣的地位。
　　
　　盡管美元不太可能在不久的將來失去其儲備貨幣的地位——沒有其他原因，只是因為沒有更好的選擇——但美元在過去十年所經歷的強勢可能會消退。
　　
　　疫情加速了已經存在的趨勢，加速了美國和世界逐漸松動的聯系，以前全球化推動了美元作為全球交易中心媒介的地位，但現在則產生了相反的效果。
　　
　　Katsenelson：我不喜歡黃金的原因有很多，但是我現在會買入它
　　
　　美元貶值可能帶來更高的價格、更高的通脹(美國是壹個凈進口國)和更高的利率(美聯儲將試圖壓低利率，直到它做不到)。Katsenelson錶示，在我公司的投資組合中，通過持有外國股票，我們已經為這種轉變做好了部分準備——美元走弱意味著外國公司以美元計算的收益將會上升。
　　
　　但Katsenelson錶示他還在購買另壹種資產——黃金，這是他們長期以來壹直拒絕做的事情。Katsenelson錶示，我不喜歡黃金有很多原因:我不知道它值多少錢(它沒有現金流)，它是中世紀的遺跡，沒有生產價值——只是躺在央行的金庫裏或床墊底下。
　　
　　但黃金為投資者對沖了兩種情況:美元走弱和所有貨幣貶值(美元下跌，其他貨幣也下跌)。美元外流將會流入樓市，壹些資金將流入歐元、英鎊和瑞士法郎，還有壹些流入黃金——黃金是壹種廉潔的資產類別(央行和政客們不能創造更多的黃金)。
　　
　　Katsenelson錶示，過去不持有黃金的理由是，我們寧願持有優秀的公司，我們將繼續這樣做。黃金將成為我們投資組合中的另壹種頭寸——壹種不受歡迎的對沖工具。但是現在美國也將面臨挑戰，並將適應這些挑戰。作為投資者，我們也會適應——我們只是喜歡走在前面。