周二（8月11日）黃金較日高下跌近40美元，失守2000美元關口，刷新逾壹周低點至1994.07美元，因疫苗的樂觀消息、美元指數反彈施壓金價。
　　
　　但隨著近期美國10年期債券實際收益率跌至-1%的水準，市場押註美債實際收益率還將進壹步走低。從歷史數據看，美債實際收益率在1940年代和1970年代均跌至負值，當時最低觸及-3%的水準。
　　
　　考慮到今年美聯儲史無前例的刺激措施可能會進壹步推低實際收益率，部分分析人士認為實際收益率可能進壹步跌至-4%，在這種情況下，黃金即使短線回調，後期仍將進壹步上漲。
　　
　　2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼認為：“黃金上漲是因為債券收益率下降，而債券收益率大跌，反映出經濟悲觀情緒。”
　　
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　　實際利率（名義利率-通貨膨脹率）目前處於-1％的水準，而且看起來他似乎會進壹步走低。但是這已經不是第壹次美國實際利率為負，在1940年代後二戰時代和1970年代的滯脹時期，它們壹直是負數。
　　
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　　實際利率的下降有時可以成為減輕政府債務負擔的有意政策，因為債務的實際價值隨著負實際利率的上升而下降。負實際利率的政策總是比允許公司破產的痛苦政策更可取。
　　
　　美國的政策回應是，將大量的賬目印在錢上，以重新構築銀行體系並避免違約。隨著美國M2增長率達到23％，並且在未來幾年內沒有提高政策利率的機會，未來幾年實際利率可能會進壹步下降。
　　
　　當實際利率下降時，黃金的價值往往會上漲，因為黃金是永久的零息債券，而持有零息資產要比持有負實際利率的資產（如美國國債）要好，後者的發行量是無限的。負的實際利率還意味著，妳需要成為壹個資產所有者，才能維持不斷貶值的紙幣的購買價值。
　　
　　正如1942年至1951年實際利率朝著-3％至-4％前進，如果這是對實際利率的預期，那麽在這種環境下，有沒有壹種數學方法可以找到黃金的價值呢?
　　
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　　彭博市場貨幣和利率策略師Ven Ram的分析顯示，當利率上升時，黃金的存續期（久期）是17年，而當收益率下降時，黃金的存續期是20年，這錶明利率變化的二階導數非常活躍。回溯到2018年，太平洋投資管理公司(Pimco)發現這壹期限幾乎為30年。
　　
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　　黃金價格今年壹直在上漲，由於實際利率暴跌120個基點，黃金價格已飆升35%。
　　
　　其他催化劑包括：全球低產量；對全球法定貨幣的信心普遍受到侵蝕，尤其是美元走弱；無節制的全球貨幣和財政刺激；投資者通過黃金ETF購買，以應對疫情演變的不確定性。
　　
　　不過，金價壹旦升至每盎司2500美元左右，願景就變得模糊起來。超過這個水準，就意味著實際利率已經下跌過多，利率將出現比我們已經看到的更劇烈的反彈。
　　
　　相關性分析錶明，這些因素也意味著10年期美債名義收益率大幅下降，目前約為0.50％。這實際意味著市場已經開始為經濟蕭條作出定價。研究錶明，如果實際收益率下降到-3.15％，黃金可能會被推嚮3000美元。
　　
　　鑒於黃金的存續期長於相關資產，黃金提供了壹種平衡經濟的方式來對沖通脹。
　　
　　結論
　　
　　美國的實際利率將會跌至-3％以下，最終觸及類似於1940年代實際利率平均為-3.14％的水準。
　　
　　在此基礎上，如果實際利率低於-4％，黃金可能會達到3000美元的水準，甚至更高。