事情有些不對勁——德銀指出兩大密切相關的資產價格正在分道揚鑣

Author：管理員From：www.change888.com Date：2018-12-28 17:36:06

　　股票價格與債券價格負相關是資本市場上壹個非常簡單的規律，但最近市場的魔幻走勢讓德銀開始懷疑，這壹規律可能要被打破了。
　　
　　德意誌銀行首席國際經濟學家Torsten Slok在本周三PO的壹份報告中錶示“事情有些不對勁”，股票和債券價格之間久經考驗的負相關關系正在破裂，這可能預示著那些企圖通過持有美國國債來規避股市風險的投資者的收益將面臨嚴峻考驗。
　　
　　壹張對比圖可以直觀展現這種關系的崩壞：在過去五年中，10年期美國國債收益率與標準普爾500指數變動幾趴的曲線相疊加後可以發現，緊密相關的兩條線在2018年後驟然解綁，債券收益率飄在高位，而標普指數走嚮下跌。
　　
　　換句話說，今年美國國債的走勢並未反映出美股遭遇的大跌，正如Slok所說：“推動股市下行的因素並沒有影響利率，或者說長期利率的居高不下對股市沒有產生任何影響。”事實上，今年年內美國資本市場上已經遭遇了數次“股債雙殺”。
　　
　　這壹現象特別在最近的美股市場上得到了充分體現。近幾日在美股出現反彈的同時，10年期國債價格也同步出現了小幅上漲。
　　
　　重要的是，股債價格走勢的趨同削弱了債券市場作為避風港的地位。Market Watch網站指出，如果連美國國債這樣的古早避險資產都難以保護投資組合免受股市下跌帶來的損失，那麽未來投資者可能將失去可靠的避風港。
　　
　　ZeroHedge部落格評論稱，這很可能導緻的後果是，在投資組合中均衡持倉股票和債券，指望借此規避風險的投資者將承受出乎意料的巨額損失，這同時也將打擊風險平價基金等產品。
　　
　　Slok在報告中分析認為，這壹現象背後的原因很可能在於特朗普的財政刺激政策。政府在減稅增支刺激經濟後，產生了大量赤字，國債拍賣市場的供應大幅增加。同時，由於大筆的財政赤字，債券投資者要求更高的風險溢價，這些因素推高了今年的債券收益率，按照正常情況，收益率本應隨著股價同步下跌。
　　
　　自2018年1月開始就在發生這樣的情況，削減企業稅的資金損失必須由增加國債的發行來平衡，而長期利率之所以保持在這麽高的水準，可能是因為市場開始將財政政策帶來的風險溢價計入國債收益率之中。
　　
　　由此來看，Slok認為，令人擔憂的地方在於這種債券與股票價格的趨同在短期內並不會恢復，因為美國政府的萬億美元赤字計劃還將持續很長壹段時間，這促使交易商在未來要求更加高的國債收益率，無論股市錶現如何。