摩根大通大宗商品研究中心：要重視事件性風險對市場的影響
Author：AdminFrom：www.change888.com Date：2018-08-21 00:00:00
近日，受土耳其危機恐蔓延至其他新興市場的擔憂影響，銅價跌入熊市，美國原油跌至10周最低水準，就連通常被視作避險資產的黃金也未能幸免。那麽，大宗商品價格是由哪些宏觀及微觀因素決定的？現存風險模型是否充分考慮了各類風險？
前美國總統首席經濟顧問、哈佛大學講席教授Jeffery Frankel認為，雖然特定的商品市場會受到特定微觀因素的影響，但不同商品價格同漲同跌的關聯度非常高。而GDP、貨幣政策或更確切地說是實際利率、匯率以及商品市場凈便利收益率的其他決定性因素等壹些宏觀經濟因素則共同影響著幾乎所有商品的價格變動。
主題為“商品研究新方嚮”的第二屆摩根大通商品研究中心（JPMCC）國際研討會於2018年8月13日至15日在科羅拉多大學丹佛分校商學院舉行。該研討會吸引了來自全球的頂尖學者、政策制定者和主要行業從業者，分享他們在大宗商品方面的批判性思維和與現實結合的最新研究成果，囊括了影響大宗商品價格的宏觀、微觀因素、成功的大宗商品期貨市場需要滿足哪些因素、大宗商品市場與金融市場之間的關聯性、中國原油價格及期貨市場等議題。
大宗商品價格未來壹兩年可能承壓
Jeffery Frankel指出，具體而言，自2000年以來大宗商品的大幅波動可以用GDP來解釋。同時，實際利率的上升會對大宗商品實際價格產生負面影響。“較高的實際利率會通過多種通路來降低可儲存商品的價格，例如通過增加當前的開採動力，降低企業的庫存願望，鼓勵投機者離開商品現貨市場去投資國庫券等。”他稱，鑒於美國利率上升和美元走強，國際大宗商品價格可能在未來壹兩年內面臨下行壓力。此外，在控制實際利率和GDP的影響後，金融市場波動性與大宗商品價格變動沒有顯著關系。
眾所周知，全球貿易的大宗商品實際價格供需情況的主要決定因素之壹是全球實際經濟活動。目前，有不少全球實際經濟活動的量化指標。密歇根大學教授Lutz Kilian錶示，在眾多衡量國際商品市場的方式中，從散貨運輸費中推倒出的Kilian指數和各種商品的實際價格指數能夠有效把握潛在全球實際產出的變化，並解釋預期在商業周期中的作用。
芝商所（CME）集團董事總經理兼首席經濟學家Bluford Putnam則認為，現存的許多風險模型並未對事件性風險給予足夠的重視。
他指出，當存在兩種可能情況時，市場會依據機率加權的結果進行定價。如此壹來，當結果公佈後，可能出現劇烈的價格變動和市場波動。
“金融市場和商品市場主要受不同類型的事件性風險影響。”他稱，“分化的選舉主要會對金融市場產生影響，而貿易摩擦和天氣變化對商品市場的影響更大。外匯開戶例如正在形成的聖嬰現象會導緻澳洲和歐洲出現嚴重幹旱更嚴重，影響到小麥市場，阿根廷也會因此出現幹旱，會影響大豆市場。”
