全球投資者迎“超級央行周” 人民幣資產開啟增配之旅

Author:互易市場From:www.change888.com Date:2019-09-18 14:35:44

本周將迎來超級央行周,包括美國、日本、英國、巴西、印尼、挪威、南非等多國央行將在9月19日公佈利率決議。然而在全球央行降息聲勢壹浪高過壹浪的背景下,全球經濟增長放緩的事實卻遲遲沒有改善,從而令全球投資者的資產配置難度增加。

  本周將迎來超級央行周,包括美國、日本、英國、巴西、印尼、挪威、南非等多國央行將在9月19日公佈利率決議。然而在全球央行降息聲勢壹浪高過壹浪的背景下,全球經濟增長放緩的事實卻遲遲沒有改善,從而令全球投資者的資產配置難度增加。

  這其中,中國無疑是全球經濟的壹抹亮色,從經濟基本面的韌性、資產估值的相對吸引力、境外投資的便利性等多個維度觀察,全球資金增配人民幣資產已然大潮初起。壹方面,國際主流指數公司相繼將A股、中國債券納入其系列指數,至少上仟億美元的增量資金將有序進入中國股、債市場。另壹方面,從現有投資通道數據看,海外資金呈凈流入態勢。

  “超級央行周”即將來臨

  本周迎來的超級央行周,包括美國、日本、英國、巴西、印尼、挪威、南非等多國央行將在9月19日公佈利率決議。但是,金融市場對於央行寬松動作預期過滿,遠遠跑在央行之前。

  有分析人士指出,進入9月份之後,全球債券市場獲利回吐,特別是上周,無論美國10年期國債收益率還是德國10年期國債收益率,均出現大幅反彈上漲,幾乎將8月份跌幅全部抹去,包括黃金在內的諸多安全資產價格也全線回落。而在大放水預期推動下,全球股市重回高點。

  統計顯示,全球已經有近30個經濟體相繼宣佈降息的情況下,為了通過釋放流動性刺激經濟,很多國家甚至採取了“零利率”甚至“負利率”政策。

  但是,全球經濟基本面不僅沒有回升,反而在繼續惡化,全球多項經濟數據仍然在持續不停閃爍著紅燈,包括PMI萎縮、企業利潤的持續下滑、卡斯貨運指數等等,通縮預期在進壹步強化。

  在持續負利率下,今年日本和歐元區CPI指數仍然在持續回落。被譽為全球經濟的“金絲雀”的韓國,通縮形勢更為明顯。按照IMF的預測,2019年日本GDP或將僅僅增長1%;而按照歐盟委員會的預測,2019年歐元區整體僅增長1.2%,法國約為1.3%,德國只有0.5%,義大利甚至只有0.1%。

  顯然,當下的擴張性貨幣政策還不能產生足夠的需求刺激。雖然利率越來越低,借貸人代價越來越小,全球主要國家利率水準已經接近2016年低點,但是企業和居民進壹步擴張債務的意願和能力卻在進壹步下降。

  本周“超級央行周”引發的不僅僅是全球貨幣政策再度寬松的話題,更引出全球經濟增長放緩背景下資產嚮何處配置的問題。

  進入九月份以來,離岸人民幣兌美元較低點已經反彈逾1600個基點。從權益資產的角度來看,下半年匯率將是重要影響因素之壹,若人民幣能夠重啟升值趨勢,對於股市會有壹定系統性估值提升的機會。

  另外,在歐央行重啟量化寬松之後,全球QE背景下,外資亟需低估值的權益類資產避險,A股長期以來估值較低,而且有不少優質資產,外資青睞於這種低估值的成長股。

  從經濟基本面的韌性、資產估值的相對吸引力、境外投資的便利性等多個維度觀察,全球資金增配人民幣資產已然大潮初起。

  人民幣資產增配大潮開啟

  當前全球資金增配人民幣資產的跡象相當明顯。壹方面,國際主流指數公司相繼將A股、中國債券納入其系列指數,至少上仟億美元的增量資金將有序進入中國股市、債市。隨著納入範圍擴大或納入因子提升,境外資金被動配置需求規模將增長。另壹方面,從現有投資通道數據看,海外資金呈凈流入態勢。中央國債登記結算有限責任公司數據顯示,截至8月末,境外機構托管在該公司的債券規模達到17238.74億元,較7月末增加252.54億元,為連續第9個月增持中國債券。

  其次,與發達經濟體甚至壹些新興經濟體相比,外資持有我國境內股票、債券比重均有較大提升空間。從基本面看,短期盡管下行壓力有所加大,但中國經濟發展有巨大的韌性、潛力和回旋余地,隨著逆周期調節力度的加強,穩增長的有利條件正加速積聚。中國仍將扮演全球經濟增長穩定器的重要角色。從中長期看,不斷深化的改革開放將進壹步激發經濟活力,微觀主體創新活力在不斷激發,經濟新增長點在加速培育,有望實現高質量發展。

  從資產估值看,正如有監管部門人士所言,在目前發達經濟體貨幣政策轉嚮寬松的背景下,中國是主要經濟體當中唯壹的貨幣政策保持常態的國家,人民幣資產估值仍然偏低,穩定性更強,中國有望成為全球資金的“窪地”。短期而言,中美利差處於高位,境外負利率資產擴容,人民幣債券吸引力大幅提升;中長期而言,開放紅利加速釋放和資本市場基礎設施完善,將吸引更多類型投資者湧入。

  從外資投資便利性看,外匯局取消QFII、RQFII投資額度限制,證監會擬修訂QFII、RQFII相關規則,均是進壹步便利境外投資的具體舉措。在金融開放大格局下,進壹步便利境外投資,提升中國金融市場國際化程度的政策措施將適時出臺,包括穩步推進資本項目可兌換、穩步推進人民幣國際化進程、進壹步放寬境外機構投資者進入金融市場的限制等等。

  放眼未來,穩中有進的中國經濟,不斷開放的金融市場,使得人民幣資產的含金量、吸引力持續提升。也許,全球資金增配人民幣資產的序幕才剛剛揭開。

(Change Markets:www.change888.com)

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