歐央行決議來襲，是僅加息還是更激烈的刺激措施？這些因素不得不考量。高盛已經透露了其交易計劃。

　　目前，由於貿易緊張局勢的影響，歐元(1.1043, -0.0005, -0.05%)區經濟持續下滑。現在距離德拉基卸任只剩下不到2個月的時間，他將於本周四的歐央行決議上宣佈的舉措對歐元區經濟未來發展至關重要。

　　市場對於本周歐央行進行降息的呼聲很高，但是實際上歐洲央行是否會如此前預期實施“大型”刺激計劃，還需要考慮許多因素。

　　首先是，德拉基在告別演說中發出的信號。早在6月18日，德拉基就在葡萄牙辛特拉發錶告別演說，並在演說中提出了最新計劃。他錶示，即便利率再低，歐洲央行也有充足的貨幣“彈藥”，此外還有降息的前瞻性指引和大規模資產購買計劃。

　　他還強調，“低於但接近2%”的通脹目標是循環往復的，這意味著在經濟周期中，通脹也會時有發生。最後，他錶示，歐盟應該設計壹種新的財政機制，在經濟嚴重衰退時刺激經濟。在辛特拉發錶講話後，歐洲央行小幅提高了對利率的前瞻性指引，並成立了內部委員會，審議德拉基提出的各個建議。

　　其次，歐央行內部存在壹些分歧。德拉基最近錶示，當利率進入負區間之際，能做的就是制定壹套放松歐央行銀根的非常規措施。他還錶示，這些舉措將由下壹屆央行行長克裏斯蒂娜•拉加德來實施。

　　不過，此前德拉基提出的舉措遭到了以延斯•魏德曼為首的歐洲央行管理委員會鷹派人士的反對，他們越來越懷疑是否有必要採取緊急舉措，而且還對非常規貨幣寬松政策的有效性也持懷疑態度。魏德曼在最近的壹次採訪中也錶示，沒有必要對經濟活動感到恐慌，任何介於0至2%之間的通脹率，都將與當前制定的通脹目標保持壹緻。

　　在貨幣政策方面，他卻贊成進壹步降息。對此，他的解釋是，經濟尚未達到“逆轉利率”的水準，如果達到“逆轉利率”的水準，進壹步降息就會因銀行部門的信貸減弱產生反作用。此外，他還同意德拉基的觀點，即在經濟嚴重衰退的情況下，對財政刺激的依賴程度會達到前所未有的程度。

　　然而，他強烈反對預算赤字的“貨幣化”，這意味著他不支援重啟大規模債券購買計劃。他還錶示，有關貨幣政策的重大決定應等到拉加德完全就任後再做出，這暗示下周宣佈的舉措應該相對溫和。

　　最後，下壹任歐央行行長拉加德同樣支援降息。上周，拉加德錶示，她贊成德拉基提出的寬松貨幣政策。歐元區經濟可能疲軟，但並沒有面臨迫在眉睫的危機。

　　她還堅定地支援適應性貨幣政策，但也警告稱，需要仔細研究非常規政策對金融穩定的影響，並錶示財政政策需要發揮更積極的作用。

　　她清楚地知道，如果在她任期內發生經濟衰退，她將面臨嚴峻的挑戰。歐洲央行可能有許多貨幣武器可供使用，但有效性卻令人懷疑，而且副作用也是壹個制約因素。

　　如果是這樣的話，雖然歐洲央行可能會在本周實施刺激計劃，但是可能達不到市場的預期。歐洲央行的關鍵存款利率可能只會小幅下調，從-0.40%降至-0.50%，同時可能宣佈壹項規模較小的資產購買計劃，為期6至9個月，每月約200億歐元。前瞻性指引可能會得到加強，但這似乎越來越無關緊要，因為市場已經相信，無論如何，政策利率將在數年內保持在零以下。歐央行可能還會出臺壹項新的央行存款利率“分級”計劃，類似於日本、瑞士、丹麥和瑞典。

　　在歐洲央行會議召開之際，各經濟學家和投行也紛紛給出了各自的看法。

　　接受外媒調查的經濟學家中，有80%以上預計歐洲央行將在本周四的會議上宣佈恢復購買債券，他們還預計存款利率將下調10個基點，達-0.5%的歷史最低水準。

　　高盛策略師預計歐洲央行將推出“大型”刺激計劃，包括降息20個基點、開啟為期9個月每月300億歐元的債券購買計劃，以及旨在保持低利率的前瞻性指引。

　　但是高盛指出，即便歐洲央行將在本周會議上宣佈實施大幅寬松降息舉措，歐元在本周會議前後也不會大幅下跌。

　　高盛策略師上周五（9月6日）錶示，市場預期發生了很大變化，符合其預期的結果可能不會發生，短期內歐元兌美元也不會繼續走低。此外，“無協議”脫歐的風險降低，以及義大利政局更加穩定，都可能在壹定程度上提振歐元。

　　上周，歐元兌美元匯率跌至2017年5月以來的最低水準，高盛的態度也因此轉變。大宗商品期貨交易委員會提供的數據顯示，許多策略師和交易員認為歐元短期內上漲幅度不會很大，截至9月3日的壹周，歐元凈空頭契約從上周的38804手增至49136手。

　　包括紮克•潘德爾（Zach Pandl）在內的高盛策略師錶示，在這樣的背景下，該行不再做空歐元，且在未來幾天還會重新評估。他們也不再建議做空歐元兌日元(118.64, 0.1500, 0.13%)，轉而建議做空美元兌日元(107.46, 0.2300, 0.21%)。