美聯儲主席鮑威爾在巴黎發錶了主題為“後危機時代貨幣政策”的演講，認為美國經濟願景的不確定性在增加，將採取適當行動以維持經濟增長。

　　美聯儲主席鮑威爾16日出席了由法國財政部舉辦的“佈雷頓森林體系75周年：思索下壹個75周年”研討會，發錶了主題為“後危機時代貨幣政策”的演講。

　　在講話的壹開始，鮑威爾回顧了佈雷頓森林體系的歷史。75年前的7月，西方主要國家代錶在新英格蘭共同設立了全新的國際貨幣體系，建立了包括國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行在內的重要組織機構，為戰後世界的復蘇和穩定奠定了基礎。如今兩大機構依然在促進全球貨幣合作、金融穩定和國際貿易以及促進可持續經濟增長和減貧方面發揮重要作用。

　　2008年的金融危機已經過去了十余年，這是上世紀30-40年代以來以來最深刻、影響範圍最廣泛的壹場資本市場浩劫。從很多方面看，如今全世界依然在適應這個變化的新時代。

　　重申將採取適當行動維持經濟擴張

　　鮑威爾錶示，美國經濟已經連續11年保持增長，失業率從危機後10%的峰值逐步下降，目前穩定在4%左右，處於近半個世紀以來的最低水準。強大的勞動力市場和大量的就業崗位支援了勞動力參與率的回升，近幾年職工薪資穩步增長，低收入和中等收入群體成為了最大受益者。

　　美國第壹季度的國內生產總值（GDP）增長率略高於3%，與2018年相仿，但增長主要是由凈出口和庫存推動的，並不具備可持續性。第二季度美國經濟的整體增長似乎有所放緩，雖然消費支出增長似乎正在反彈，但企業固定投資增長降幅明顯，制造業自年初以來壹直錶現疲弱，部分原因是企業支出疲軟、全球經濟增長乏力以及對貿易緊張形勢的擔憂。

　　未來通脹壓力依然溫和，在去年壹度接近FOMC設定的2%目標後，今年年初通脹和核心通脹率均有所下降，預計12個月內，美國個人消費支出PCE價格指數增長1.7%。

　　鮑威爾透露，在美聯儲的基準展望中，美國經濟將保持穩健增長，勞動力市場健康，通脹率將回升並接近2%。然而這種願景的不確定性正在增加，主要受到貿易形勢、全球經濟增長放緩、美國聯邦債務上限和脫歐等問題的影響。FOMC委員們對通脹率長期低於2%的目標錶示憂慮，部分市場調查的通脹預期接近歷史低位。美聯儲在6月會議上認為，上述因素是採取更寬松政策的理由，FOMC正密切觀察事態發展，評估對美國經濟和通脹的影響，並將採取適當行動以維持經濟增長和勞動力市場強勁，並使通脹率接近其對稱的2%目標。

　　新時代的三大特徵

　　鮑威爾比較了金融危機前後美國的經濟數據，上世紀80年代中期至2008年，美國PCE增長率為2.6%，GDP增速為3.4%，10年期美債收益率為6.5%。10年過去了，美國的經濟增速和通脹率平均下滑1%，10年期國債收益率均值降至2.4%左右。事實上，大部分發達國家的通脹率都下降了近壹半，大家都面臨著低利率、低增長和低通脹的經濟環境，這也是新時代的第壹大特徵。由於如今通脹被多種因素錨定，隨著中性利率逐漸走低，政策利率接近有效利率下限（ELB）已經成為貨幣政策面臨的最大風險，需要尋找新的解決辦法。

　　全球因素對貨幣政策的影響也不容忽視，金融危機傳播性突顯出各國經濟、金融和政策環境的相互聯系。壹個國家的貨幣政策可以通過金融市場、貿易和商業信心等通路影響到其他國家的經濟和金融狀況，需要將此納入到政策決策的考量中。

　　各國為應對經濟衰退而準備的非常規政策工具則是新時代第二大特徵。對於美聯儲而言，前瞻指引和資產負債錶政策就是利率以外的非常規政策工具。各國央行在2008年金融危機期間積纍了壹定的政策工具和實際經驗，當下壹次危機來臨，利率逼近有效下限時，它們將有助於幫助經濟盡快復蘇。

　　第三，金融危機也讓央行的政策透明度得到提升，央行與公眾的溝通日益重要也變得極具挑戰性。清晰的政策解讀和暢通的溝通通路有助於央行獲得公眾的信任。美聯儲正在對用於制定貨幣政策的“策略、工具和溝通實踐”進行審查，傾聽各方的意見並進行總結，相關的評估結果將在明年上半年公佈。

　　最後，值此佈雷頓森林體系成立75周年之際，希望各國央行、各大機構共同努力，讓全球經濟和金融體系運轉更加持久而有效。

　　鮑威爾講話後，市場預期美聯儲7月降息50基點的機率回升近5%，至33.8%，逼近7月初高點。