接下來科技股將階段性跑贏A股的三個理由

Author:管理員From:www.change888.com Date:2019-05-13 09:51:23

我們認為,接下來科技股將階段性跑贏,關鍵邏輯有三點

  我們認為,接下來科技股將階段性跑贏,關鍵邏輯有三點:其壹,結合當前的市場,5月月6日市場大跌近7%,僅從統計規律而言,以兩周的時間維度看,創業闆的上漲彈證性要高於上證50;其二,科創闆漸行漸近,有助於階段性推升A股科技闆塊估值;其三,以壹個月的時間維度看,4月經濟數據回落有利於科技跑贏價值。
  
  1、以史為鑒,大跌之後往往發生風格切換
  
  從統計規律來看,市場大跌之後往往會發生風格切換。
  
  在統計方法上,我們以1990年以來萬得全A單日跌幅超過5%的時間為樣本,分別統計了大跌前15日、10日、5日、3日、1日和大跌後15日、10日、5日、3日、1日的纍積收益率,指數上涵蓋了萬得全A、上證50和創業闆指,最後計算各個指數的上漲機率和漲幅均值。
  
  就上漲機率而言,以單日跌幅達5%為分水嶺,大跌之前,上證50和創業闆的下跌機率更高,即均大於50%,與此同時,創業闆的下跌機率更是顯著高於上證50;大跌之後,上證50和創業闆指的上漲機率更高,二者比較來看,大跌次日和後三日,上證50上漲機率高於創業闆指,大跌後十日和後十五日,創業闆指的上漲機率高於上證綜指。
  
  就漲幅均值而言,以單日跌幅達5%為分水嶺,大跌之前,創業闆指的跌幅均高於上證50;大跌之後,次日、後三日和後五日,上證50漲幅均值高於創業闆指,但後十日和後十五日,創業闆指的漲幅均指高於上證50。
  
  結合當前的市場,5月6日市場大跌近7%,僅從統計規律而言,以兩周的時間維證度看,創業闆的上漲彈性 要高於上證50。
  
  2、科創闆升漸行漸近有助於階段性推升A股科技闆塊估值
  
  科創闆推出漸行漸近。據財新報道,科創闆即將在5月月11日進行第壹次全網測試。5月份科創闆將會開展3~4次的全網測試,根據中國結算公司此前給券商培訓中的時間錶,5月底前所有技術將準備就緒。
  
  從A股的重要事件反饋規律看,科創闆推出時間臨近將階段性推升科技股和券商的估值。具體的邏輯,我們曾在2月24日的報告《創業闆跑贏背後:壹條科技股的重估邏輯》展開討論。具體內容有:
  
  對2019年的資本市場而言,科創闆的推出無疑是壹件重要事情。結合歷史上A股對重要政策的反饋規律,在政策推出前後,A股會存在顯著主題投資效應,比如此前的上海自貿區、迪士尼和雄安等。具體到科創闆,我們認為A股的受益主線有三條:線索壹,與科創闆公司上市業務直接相關的券商;線索二,與科創闆公司有股權關系或者業務關聯的A股影子股;線索三,具備關鍵核心技術的A股科技股。其中,線索壹和線索二的受益邏輯較為直接,但是,我們認為線索三恰恰是高度受益卻尚未被充分預期。以史為鑒,在2013年1月16日新三闆正式揭牌營運前後,以半年左右的時間維度看,創業闆在映射效應下,估值獲得提升,而投資者所擔心的資金分流並未發生。
  
  站在當前,隨著科創闆推出漸行漸近,可以積極關註科技股和券商股的投資機會。
  
  3、四月份經濟數據回落有利於成長風格佔優
  
  上期周報中我們曾詳細討論了A股的企業盈利趨勢(詳細分析見《繼往開來:盈利觸底嚮上將成為新引擎》)。具體邏輯和結論有:
  
  “結合A股年報和壹季報,以及當前宏觀背景,我們認為本輪盈利底已經出現。
  
  單就財報的經驗規律而言,基於庫存周期的規律性波動,12-14個季度是A股的壹輪盈利周期,因此,始於2016年壹季度的盈利周期將於2019年前後結束。
  
  進壹步結合宏觀環境,盈利底已現。就宏觀環境來看,2018年下半年以來貨幣政策和財政政策明顯轉嚮寬松,與此同時,企業部門減稅降費和居民部門個稅減免等舉措接連出臺。近期壹系列數據傾嚮於短周期經濟復蘇顯性化,包括,與企業利潤率關聯度高的南華綜合指數自1月以來連續走高。綜合財報和宏觀,我們認為2018年四季度是盈利底,2019年企業盈利將呈觸底回升態勢。”
  
  上周PO的4月月PPI數據達0.9%,延續回升態勢,對上述判斷形成進壹步支撐。
  
  企業盈利和宏觀環境對風格的影響,在不同的時間維度上有不同的結論,即短期波動和中期趨勢的會存在背離,具體而言,以壹個月的時間維度看,4月經濟數據回落有利於科技跑贏價值;以半年左右的時間維度看,企業盈利觸底回升背景下,市場回歸基本面,優質的科技龍頭和價值龍頭雙輪驅動。
  
  本文作者:王楊,來源:東吳證券策略研究,節選自《接下來科技股將階段性跑贏的三個理由》

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