美債收益率“倒掛”還會上演?美國4月CPI將傳遞重磅信號

Author:管理員From:www.change888.com Date:2019-05-10 16:57:58

周五(5月10日)亞洲時段午盤前後,3個月期美國國債收益率短暫高於10年期美國國債收益率,這壹指標異常現象如果持續數周或數月,將被視為經濟衰退的壹個指標。

  周五(5月10日)亞洲時段午盤前後,3個月期美國國債收益率短暫高於10年期美國國債收益率,這壹指標異常現象如果持續數周或數月,將被視為經濟衰退的壹個指標。過去數十年裏,美國每次顯著的經濟衰退前都出現了收益率倒掛,兩者成正相關性。但若中原標準時間周五晚間即將出爐的4月CPI數據達到預期值,將說明目前通脹疲軟正像美聯儲主席鮑威爾所稱只是“暫時的”,倒掛再度出現的可能性減弱。
  
  長期債券的收益率通常高於短期債券。今年3月,3個月期國債收益率卻攀升至10年期國債收益率之上(收益率曲線反轉),並在10年期國債收益率之上停留了6天。
  
  這導緻壹些投資者擔心美國經濟增長是否,因為收益率“倒掛”預示著衰退即將來臨。
  


  
  收益率倒掛“預示”經濟衰退嗎?
  
  從歷史數據看,收益率曲線嚮上傾斜是常態,倒掛是小幾率事件。分析人士常常將收益率倒掛解讀為未來(如1年後)實際GDP增長放緩甚或出現衰退的信號。這壹觀點得到了簡單相關性分析以及更嚴謹的回歸分析的確認。從相關性上看,過去數十年裏,美國每次顯著的經濟衰退前都出現了收益率倒掛,兩者成正相關性;而除了壹兩次例外,基本上每次收益率倒掛後都出現了經濟增長放緩或衰退。例如,收益率倒掛曾經成功地“預告”了美國1990年的經濟衰退、2001年“網際網路泡沫”破滅後的經濟衰退,以及2008年次貸危機後的經濟“大衰退”。
  
  壹種解釋是名義利率取決於實際利率和預期通脹率,前者與經濟增長預期值有關;假設其他因素不變,預期經濟增長率越高,儲蓄動機越弱,實際利率也就越高。因此,市場能預知這壹變化:如果經濟增長失去動力,則長期利率便可能低於短期利率,也就是出現收益率倒掛。
  
  另壹種解釋是如果經濟願景較差,這意味著長期借貸需求(投資需求)不振,長期利率因此而走低,收益率倒掛的可能性上升。
  
  美聯儲也將收益率倒掛作為衰退指標。經濟學家和策略師普遍認同的觀點是,收益率曲線倒掛只有在保持住的情況下才錶明經濟衰退。僅僅持續幾分鐘的反轉並不代錶任何東西。3月份的收益率倒掛也沒有持續足夠長的時間,不足以成為壹個可靠的衰退指標。
  
  美債收益率倒掛有四個值得註意點
  
  1.數輪量化寬松
  
  經過美聯儲的數輪量化寬松後,10期美國國債收益率整體處於低位。
  
  2.數輪加息
  
  2015年12月~2018年12月,美聯儲總共加息9次,有效聯邦基金利率壹路從0.15%上升至2.4%,以至於引起特朗普對鮑威爾的強烈的不滿。其中2018壹年之內便加息4次,全年利率升幅高達100個基點。美聯儲2019年內將不再放鷹,相反,今年後半年會有放鴿可能。甚至直到2021年底也最多加息1次。市場對美聯儲政策立場的“由鷹轉鴿”做出了迅速反應。
  
  3.國際形勢施壓
  
  周五(5月10日)特朗普遺憾地沒有為全球貿易做出積極貢獻,因為貿易將導緻通貨緊縮,有增加債券價格的趨勢,因債券被視為是安全性更高的資產。在通縮環境中,期限較長的政府債往往錶現較好,將收益率倒掛翻轉過來並不需要花費太多時間。但與歷史平均水準相比,短期和長期債券的收益率差距收窄。
  
  4.通脹疲軟是否只是暫時?
  
  近期美元錶現強勁,美股又處在高位,加之4月份非農就業報告顯示招聘步伐強勁反彈,壹系列傳達的信號令人鼓舞,說明美聯儲主席鮑威爾在FOMC會議後新聞PO會上錶達的經濟暫時疲軟的現象確實正在消退;
  
  而周四美國公佈的PPI數據亦不及預期,近期美國制造業和服務業PMI也不及預期,4月份美國制造業PMI指數降至52.8,創2016年10月份以來新低,4月美國非制造業PMI指數降至55.5,創2017年8月份以來新低。作為CPI的前瞻指標該數據不佳暗示美國通脹疲軟的跡象仍在蔓延。
  
  周五(5月10日)晚間即將PO的美國4月CPI數據將說明美國通脹是否依舊疲軟。若公佈的CPI(前值:1.9)不及預期值(2.1),股價將進入高位盤整,依舊會出現收益率倒掛風險需要投資者警惕。

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