首批養老目標基金自2018年9月陸續成立、建倉以來，投資者只能憑凈值反饋大概推斷所配資產類別，而個中細節並不得而知。
　　
　　1月21日，首份養老基金季報——華夏養老2040混合（FOF）2018年四季報正式出爐，建倉的層層面紗悄然揭開。
　　
　　作為專業機構，基金公司是如何打理基民的養老錢的？它們能發揮自己的專業能力和特長麽？這些問題開始有了答案。
　　
　　建倉仍處於半山腰
　　
　　1月21日，業內首只成立的養老目標基金——華夏養老2040混合（FOF）公佈了2018年四季報，這也是此類創新產品自落地以來，公佈的首份季度報告。
　　
　　養老基金建倉節奏如何？配置了什麽資產？基金經理建倉思路怎麽樣？在季報公佈之前，市場眾說紛紜。如今季報披露，壹錘定音。
　　
　　四季報顯示，截至2018年四季末，華夏養老2040混合（FOF）50.45%的資產建倉於普通公募基金產品，37.54%的基金資產用於買入返售金融資產，11.69%的基金資產置於“銀行存款和結算備付金”，余下0.32%的基金資產用於買入其他資產。
　　
　　華夏養老2040混合（FOF）成立於2018年9月13日。基金契約規定，華夏養老2040混合（FOF）投資公募基金的比例不低於基金資產的80%。也就是說，截至2018年末，在建倉3個多月後，目前配置於公募基金的倉位仍在“半山腰”水準。
　　
　　權益基金投資僅佔1%
　　
　　目前華夏養老2040混合（FOF）的最新凈值披露日停留在1月16日，截至1月16日，其成立以來的收益率為0.99%。而截至2018年底，收益率更是僅為0.38%。
　　
　　在華夏養老2040混合（FOF）大舉建倉的2018年四季度，A股市場整體回落，滬深300指數下跌12.45%，中小闆指數下跌18.22%。在惡劣的市場環境下，華夏養老2040混合（FOF）仍能保證正收益，且凈值波動小。這在業內分析人士看來，無疑是主投貨幣類、固收類基金使然。
　　
　　如今推理基本坐實。
　　
　　四季報顯示，前十大重倉基金名單中僅列出8席，這錶明華夏養老2040混合（FOF）僅買入8只基金產品。除華夏上證50ETF這壹只權益類產品外，其他7只產品均為風險較低的貨幣、固收類基金。
　　
　　具體比例上，華夏養老2040混合（FOF）買入華夏上證50ETF共80萬份，佔基金資產總規模的0.56%；余下7只產品則佔基金資產總規模的49.96%。也就是說，僅論華夏養老2040混合（FOF）在基金上的投資，其98.89%的資產投在貨幣、固收類基金上，余下的1%資產投在權益類基金上。
　　
　　對此建倉情況，基金經理也在四季報中作了說明：2018年四季度，基金仍處於建倉期，在綜合考慮國內外諸多不確定性因素，並結合產品投資目標和資金屬性的特殊性，該基金在報告期內以本金安全為第壹目標，依照CPPI策略，以配置貨幣工具和固收類資產為主，減少市場短期博弈和波段行情的參與，為未來可能出現的市場重大拐點保存實力。
　　
　　打臉刻闆思維：外部性更突出
　　
　　實際上，在養老基金的資產配置上，“只買自家產品，還是全市場配置”也壹直是市場關註的焦點。如今，這個問題也有了答案。
　　
　　出於申購費、盡調難度、風險控制的考慮，此前分析人士多錶示，養老目標基金在建倉期大機率會主配自家旗下產品。然而，這壹判斷再遭打臉。現實情況是：外部產品（即配置其他公司產品）的比例要遠大於內部產品（即配置自家旗下產品）。
　　
　　四季報顯示，華夏養老2040混合（FOF）的8只重倉基金中，5只是“外部產品”，分別是東方添益債券、易方達高等級信用債A、廣發聚財信用債A、博時信用債純債C、易方達純債A。這5只產品均為債券型基金。
　　
　　余下3只是“內部產品”，分別是華夏純債A、華夏現金增利貨幣B、華夏上證50ETF。不過內部產品的品類較多，貨幣、固收、權益類產品均有配置。
　　
　　若僅論華夏養老2040混合（FOF）在基金上的投資，目前其近74%資產投到“外部產品”，余下的26%資產投到“內部產品”上。