高盛2019展望:繼續看好中國股市 滬深300將漲14%

Author:管理員From:www.change888.com Date:2018-11-21 16:35:54

  改革開放四十周年之際,中國改革的承諾和努力,將影響中國長期的增長軌跡,並決定中國股市的風險溢價。明年中國經濟增速預計6.2%,而A股明年將交出壹份靚麗的成績單。2019年,MSCI中國指數回報率將達到11%,“漂亮50”將重奪市場主導地位,滬深300將漲14%。
  
  眼下的貿易摩擦雖然會對經濟增長和投資信心構成負面影響,但主要是收益性和情緒性的,而不太可能是結構性的,除非它們開始對競爭優勢和商業決策(如供應鏈)產生長遠影響,這似乎目前尚無定論。
  
  2019年中國經濟觸底回升
  
  結構上,中國的改革承諾和努力,可以推動中國經濟長期增長,增加股票收益,特別是為私營企業創造適當的激勵機制和公平的監管框架,將實現中國尚未開發的增長潛力。
  
  2019年中國經濟將先抑後揚,壹季度增速略有放緩,隨著經濟下行壓力增大,更多政策將得到落實,特別是財政政策,二季度經濟增速將回升,全年GDP增速將達到6.2%。
  
  中國已經採取了近兩年的金融緊縮政策,但在2018年年中以來,已經在各個層面相當積極地放寬政策。展望2019年中國宏觀經濟2019年,在經濟下行壓力增大的背景下,政府將加大財政資金投入,重點關註固定資產投資。
  
  在財政方面,中國的預算赤字將從2018年的2.6%提高到2019年的3%,增值稅和企業所得稅減免預計將在2019年的兩會公佈。但更重要的是,中國“增強的”財政赤字,將主要是通過地擴大方政府對基礎設施的投資,以紓解出口和消費疲軟帶來的經濟下行壓力。
  
  貨幣政策上,中國的貨幣政策將保持寬松,2019年七天期逆回購利率維持在2.5%,並且由於通脹逐漸上升主要受食品CPI推動,低實際利率可能對增長有利。鑒於已經推出有針對性的行政措施改善民營企業的融資通路,自上而下的貨幣傳導機制將在2019年變得更加有效。
  
  在匯率方面,人民幣兌美元貶值根本上是中美經濟增速差距和利差收窄的結果,但是相對弱勢的人民幣將是經濟增長的穩定閥。根據高盛經濟學家的研究,人民幣兌美元貶值10%可能促進GDP增速0.6-0.7%,但效果要延後兩到三個季度才會顯現。
  
  股市方面,中國近期推出了壹系列針對股權的措施,旨在解決與股權質押相關的風險,從而改善市場流動性和投資者信心。總體而言,這些政策築起近期的市場底部,阻止了股市的螺旋下行。
  
  2019年A股MSCI回報率將達到11%
  
  在股市方面,和港股及ADRs等替代品相比,(高盛)最愛A股。
  
  簡單來說,首先,這是因為A股的市盈率只有10倍,這是有吸引力的估值水準。其次,由於持續強勁的北嚮資金和已經從房地產市場流出的資金可能重新配置股票,A股市場可能趨於穩定。第三,積極的政策,有助於紓解下行的風險。
  
  改革將影響中國長期的增長軌跡,並決定中國股市的風險溢價。資本市場歡迎基於市場的改革和放松管制,這使私營企業能夠在公平競爭的環境中提高生產率,以推動有效的資源配置和可持續的經濟增長,中國股市也能從近十年的桎梏中掙脫出來。中國私營企業貢獻了中國就業的86%,但僅佔中國融資的35%;在股票市場,A股如果沒有上市的私營企業,MSCI指數將比10年前低25%。
  
  如果2019年壹季度後期貿易摩擦緩和且/或經濟下行勢頭觸底反彈,隨著寬松政策落地和資本流入,中國股市2019年將趨穩並出現實質性的戰術反彈。
  
  具體而言,2019年MSCI中國指數將在目前的水準上漲11%;中國A股上市公司EPS將達到7%,A股市盈率將上升至11倍;2019年,滬深300指數達到3700點,同比上漲14%。2018年至今,中國股市從高位跌去了29%,是歷史第五差錶現,而且估值也徘徊在周期低點(10倍市盈率左右)。
  
  從戰術上講,中國經濟強勁的增長,和中國股市估值(10倍市盈率)和風險的權衡,正在趨於穩定的股票需求,建倉式買入,從房地產流出的資金可能配置壹部分股票,牛市情緒和投資者輕倉的頭寸,意味著中國股市可能出現不錯的反彈,特別是2019年壹季度末下行勢頭可能觸底,而且(或者)貿易摩擦在今年G20後可能緩和。
  
  在行業上,建議買入估值相對便宜的防禦性闆塊(公共事業和電信)以及周期性闆塊,但避開消費闆塊。由於市場在2019年對美聯儲加息的擔憂逐漸減弱,中國“漂亮50”將重奪市場領導地位。
  
  2019年,除了貿易問題和改革之外,值得關切的方面還包括,美國股市回撤,波動的常態化,債務到期,樓市和金融緊縮。

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