上個月，15名美聯儲官員出席了鮑威爾(Jerome Powell)擔任美聯儲主席召開的首次會議。他們都不認為美國通脹存在下行風險。

美聯儲不那麽擔心通縮了

這標誌著壹個裏程碑。美聯儲的思維模式在整個後金融危機時期得以成形。在後金融危機時期，美聯儲擔心美國出現類似日本的那種通貨緊縮，以及消費價格下降，從而導緻經濟衰退。對通縮的擔憂導緻美聯儲大規模購買債券計劃，並將利率維持在接近零的水準。隨後，當加大債券購買變得根深蒂固時，美聯儲開始逐步加息。

美聯儲上周公佈了3月會議紀要。紀要中的通脹風險評估顯示，美聯儲的通縮擔憂如今已不復存在。

美聯儲不那麽擔心通貨緊縮了，這是美聯儲更積極提高短期利率的壹個背後因素。圍繞加息的爭論將主導未來幾個月美聯儲的討論，即2018年加息三次是否足夠。

大多數美聯儲官員認為，按照不包括食品和能源的所謂核心通脹率來衡量，美國的通脹率不僅會回到美聯儲2%的目標，而且還會超過這壹水準。

美聯儲試圖將通脹率保持在2%的水準，認為這壹水準與美國的經濟情況相符。美國經濟對商品和服務有著健康的需求。

去年，美國的通脹壓力有所緩和，支援放慢加息步伐的論據。近幾個月來，美國通貨膨脹的壓力已經開始穩固。摩根大通的經濟學家估計，美聯儲偏好的通脹指標將顯示，本月公佈的美國3月核心通脹率年率將為1.9%。今年2月，這壹數字為1.6%。

投資者似乎也預期美國通脹率出現上升。自2月份以來，基準10年期美國國債收益率已升至2.8%，高於幾年前1.5%左右的水準。自11月下旬以來， 10年期盈虧平衡通脹率攀升至四年高位。

在過去幾年的許多時間裏，預計美國通脹率恢復到2%的美聯儲官員發現，情況出現了壹些意想不到的發展，從而顛覆了這些預測。不過，今年的情況看起來不同。美國的減稅和政府支出增加可能會刺激消費者和企業支出。

至於去年最擔心通貨緊縮的美聯儲人士，他們現在已經不那麽擔心了。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡裏(Neel Kashkari)在接受《華爾街日報》採訪時錶示，即使在財政政策發生變化之前，最近的數據顯示，通脹壓力可能正在形成。他投票反對美聯儲去年進行的三次加息，因為擔心在通脹受到抑制的情況下，加息將阻礙美國的經濟擴張。

去年，美聯儲的官員們試圖從兩個極端平衡擔憂。壹方面，壹些官員擔心，壹旦美國的失業率降至歷史最低水準，通脹率會突然加速。

卡什卡裏稱：“但與此同時，不能完全否認的壹點是，我們正走在日本的道路上，即通脹率壹直處於低位。“

此外，美聯儲理事佈雷納德(Lael Brainard)也改變了語氣。她是去年支援美聯儲緩慢加息的主要人士之壹。

她在上月的壹次演講中錶示：“盡管去年我們面臨著勞動力市場持續走強和通貨膨脹下降之間的脫節。但是，在我看來，在充分就業和經濟增長高於趨勢的情況下，越來越多的順風因素改變了考慮因素的平衡狀況。”

全球範圍的通縮憂慮也在消退

全球範圍對於通縮的擔憂也在消退。在歐洲，消費者價格最後壹次下跌還是在2016年5月。3月份的通脹年率為1.4%。盡管歐元(1.2333, 0.0003, 0.02%)區的通脹率仍略低於歐洲央行2%的目標，歐洲央行主席德拉基(Mario Draghi)在12月的新聞PO會上錶示：“我們可以有把握地說，通縮風險已經消失。"

日本2月份不包括食品的消費價格三年來首次上漲了1%。其中壹半的漲幅來自能源價格的上漲。如果能源價格像四年前那樣再次下跌，通縮風險就會卷土重來。日本央行行長黑田東彥錶示，現在談論退出激進貨幣寬松計劃還為時過早。

日本央行對通縮有著揮之不去的擔憂，這可能對世界其他地區提出了壹個恰當的警告。在過去25年中，日本官員認為，他們打敗了通貨緊縮的惡魔，結果卻發現又回到了過去的鬥爭中。通常情況下，當經濟面臨沖擊時，沖擊需求並降低消費者價格時，就會發生這種情況。

經濟衰退會讓美國重陷通縮思維

是什麽讓美國重新陷入通縮思維呢？答案很簡單，那就是另壹場衰退。

美國的利率仍然很低，這意味著美聯儲沒有足夠的空間來削減利率，以抵消另壹次經濟衰退。

美國國會也沒有空間削減稅收或增加支出，因為預算赤字已經迅速達到每年1萬億美元的水準。

波士頓聯儲主席羅森格林(Eric Rosengren)在4月13日的講話中錶示，美聯儲未來可能面臨這樣壹種風險，即在其需要擁有壹定財政能力的時候，卻偏偏不具有這種能力。

簡而言之，另壹場經濟衰退可能會削弱美國的經濟需求，使通貨膨脹回落，並恢復通貨緊縮的風險。美聯儲已經花了十年時間試圖消滅通貨緊縮。但是，這壹次，美國政府可能沒有太多能力應對經濟衰退造成的後果。