美聯儲緊縮將引爆另壹場危機？黃金多頭別高興得太早
Author：AdminFrom：www.change888.com Date：2018-07-19 14:31:33
最近阿根廷和土耳其的貨幣和債務危機引發對全球經濟狀況，特別是新興國家的質疑。它們僅僅是個別案例，並不存在更廣泛的影響，還是新興市場礦山中的金絲雀？
眼下美聯儲正在推進緊縮周期，歐洲央行卻對其貨幣政策正常化有所顧慮。從歷史上看，過去美聯儲的緊縮常常會以某種市場危機告終，其中包括美國經濟衰退和嚴重依賴美元計價債務的新興市場動蕩。
正如下圖所示，幾乎所有美國經濟衰退都發生在美聯儲緊縮周期之後。
這種機制非常簡單：當美聯儲收緊貨幣政策時，它會消耗美元流動性並推高世界上大部分經濟體的借貸成本。簡而言之：較高的利率與作為全球儲備貨幣的強勢美元相結合，對全球經濟，特別是新興市場而言往往是緻命的。更重要的是：當美國財政部需要發行更多債券以籌集資金來應對不斷擴大的財政赤字時，美聯儲會縮減其資產負債錶，這只會進壹步推升利率，加劇美元的流動性不足，從而有可能引發危機。
上述推理令人信服，但是，它可能只是壹個邏輯謬誤，即“在它之後，也正是因為它”，時間順序錶明因果關系，然而事實並非如此。
Sunshine CHANGEs分析師Arkadiusz Sieron指出，美聯儲緊縮未必引發了所有危機。畢竟，美聯儲在經濟擴張時緊縮，必須先於經濟衰退時期。如果美聯儲在經濟衰退期間緊縮，將會顯得非常奇怪。
下圖為自2003年以來美聯儲資產負債錶和商業銀行儲備的規模，前者較2015年初峰值小幅下降4%（黃色區域）。
如此微小的下降是否是造成美元流動性不足與新興市場動蕩的主要原因？
對此Sieron錶示懷疑。首先，這個變化量很小。其次，美聯儲資產負債錶收縮未導緻美元短缺；相反，此舉促使商業銀行超額準備金減少。第三，雖然美聯儲壹直在收緊，但貨幣政策依然寬松。這也是金融環境依然寬松的原因。
綜上，Sieron認為，美聯儲緊縮步伐非常緩慢，全球長期實際利率仍極低，且金融環境保持寬松。許多外國中央銀行，特別是亞洲的央行都充斥著美元資產，同時全球範圍內的財政政策變得更加寬松。因此，貴金屬投資者不應押註美聯儲緊縮政策會導緻下壹場（新興市場）危機（危機無疑會提振金價）。雖然這種情況有可能會發生，但至少現在還沒有接近這種場景。
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