阿根廷：資本管制催生負收益率美元債需求
Author：互易市場From：www.change888.com Date：2020-07-31 09:11:12
過去兩個月，阿根廷企業在國內發行了創紀錄的5.96億與美元掛鉤的債券，其中約三分之壹收益率為負。
雖然阿根廷這個“違約老手”乍壹聽和負利率根本不沾邊，但當地投資者卻欣然接受倒貼美元，因為他們對比索匯率更加悲觀。
目前，悲觀的預測認為比索將在兩年內下跌50%，這為投資者帶來的回報將大大超過購買負收益率債券帶來的成本。
在大多數國家，擔心本國貨幣貶值的投資者可以購買美元和正收益的美國國債。但在阿根廷，為遏制美元外逃而實施的資本管制限制了該國公民購買美元的能力，並阻止了海外子公司將利潤匯回本國。
由於預計今年的通貨膨脹率將超過40%，用本幣比索儲蓄肯定是壹樁賠錢的買賣。 每當貶值預期增加時，美元掛鉤的債券就很受歡迎，因為在地市場更看重對沖貶值的必要性而不是發行人的信貸風險，只要與美元掛鉤，就會有需求。
尋求廉價融資的阿根廷企業巧妙利用了這種睏境，因市場對比索走軟的預期加劇，5月和6月與美元掛鉤的企業債發行大幅飆升 （圖）。
國有石油生產商YPF SA發行了9300萬美元的18個月期債券，票面利率為0%，目前收益率為- 1.9%。幾天前，其競爭對手泛美能源 （Pan American Energy） 發行了2500萬美元類似債券，目前收益率為- 2.3%。
盡管在開發中國家很少見到負收益率，但這種現象對阿根廷來說並不完全是新現象。2015年，由於阿根廷管制措施限制了投資者嚮海外轉移資金的能力，分析師們提高了對比索貶值的預測，政府出售了同樣為負收益率的美元掛鉤債券。
