為了應對“新冠衰退”，全球政府債務將持續顯著增加，發達國家央行重啟QE（量化寬松），而且這種QE暫時看不到盡頭，通脹久久不見擡頭更令央行有了較大的回旋余地。盡管發達國家央行仍在二級市場購債，不能將此嚴格定義為“財政赤字貨幣化”（或稱“貨幣融資”，debt monetization），但事實上這種繞道的模式已很難說不是貨幣融資。

　　何為“財政赤字貨幣化”？美聯儲前主席伯南克曾提到，所謂財政赤字貨幣化，就是用貨幣總量的永久增加，給財政的擴張提供資金。財政赤字貨幣化和QE不同的壹點在於，前者不考慮國債購買的退出，而這實際上使貨幣政策喪失了數量操作的空間。此外，赤字貨幣化多指央行直接從壹級市場購債支援財政（現在歐美央行購債仍是在二級市場）。

　　“雖然歐美央行的資產仍是通過二級市場購買，而非從壹級市場直接買入，嚴格意義上不能稱為‘貨幣融資’，但事實上這也是壹種‘繞道模式’。因為如果央行QE壹兩年後能夠退出自然沒問題，但至今已經熬了十多年，美聯儲資產負債錶已邁嚮6萬億美元，因此事實上沒有理由說這不是貨幣融資。”中國社科院學部委員余永定對記者錶示。

　　非常時期、非常應對。歐美央行的無限QE短期內看不到退出的時間，而其實質也不斷邁嚮財政赤字貨幣化。

　　以美國為例，3月末美聯儲宣佈無限QE，此前美國已出臺總額約為2萬億美元的財政刺激計劃，此後美聯儲又推出“主街貸款計劃（MSLP）”，未來將購買最多6000億美元貸款，確保中小企業獲得信貸流。美聯儲也擴大壹級和二級市場企業信貸融資的規模和範圍，以支援多達8500億美元的信貸，還宣佈將購買由BBB級降級的垃圾債。歐元區方面，且不提歐洲央行的QE，如果計算財政刺激和通過銀行給企業的現金補貼佔GDP的比例，德國已達20%，是歐元區中最高的，此前德國已推出了7500億歐元巨額紓睏計劃。

　　“在這種極端的危機中，我不認為政策需要特別設定底線，”IMF貨幣和資本市場部主任托比亞斯·阿德裏安（Tobias Adrian）近期在IMF線上春季年會期間對第壹財經記者錶示。雖然他認為當央行購買的是生息資產，資產仍然是通過二級市場購買，因此嚴格意義上不能稱為“貨幣融資”，但是可以確定的是，壹些國家的資產購買規模會很大，最終會看到央行急劇擴錶。

　　此前第壹財經研究院就提及，可以預計，在應對新冠衰退中推出的部分政策在危機後會退出歷史舞臺，但將有相當部分會壹直持續甚至加強，在危機前就已經高企的全球政府債務將繼續攀升。早在3月19日就有市場消息稱，美國政府正在考慮發行50年期國債為經濟刺激方案提供資金。此前美國政府也在2017年和2019年嘗試過發行超長期國債，但都因財政部顧問認為沒有足夠市場需求而未能成行。在過去的幾年中，市場對50年期國債的興趣極低。

　　壹些西方學者提出，之所以說部分發達國家不斷逼近“貨幣融資”，原因在於，若政府真的選擇發行超長期國債，唯壹有可能真正買單的就是央行，但這並不能解決政府債務比例上升的問題。而央行的免費資金是較為可行的壹種選擇，也因此得到更多西方精英的支援，這將是真正意義上的央行“直升機撒錢”。具體做法包括：央行直接為政府在央行的賬戶授予信貸額度，規模和期限與政府的轉移支付項目壹緻，且無需償還，等同於央行在購買政府債務後立即沖銷； 發行超長期（50~100 年）或者永久（不需要償還本金）債券，央行直接購買，兩者都是政府債務直接貨幣化。

　　壹些西方學者認為，與嚮市場化發行政府債券的財政刺激政策相比，央行直接接手政府債務可以避免擠出效應，從而產生更好的經濟刺激效果。真正的問題是其是否具有長期的影響，比如“超級通脹”。但是，2008年金融危機後的十多年裏，盡管西方國家央行採取超常規寬松貨幣政策，但卻始終無法實現通脹率2%的目標。除了科技進步、海外以低價進口中國商品等因素外，余永定認為，實體經濟的需求也是關鍵環節。比起廣義貨幣供應量，近年來實體需求與通脹的關系更為緊密，當需求沒了，貨幣供給實質上會“自動退出”。也可以說，特殊的低通脹環境給了央行更大的回旋空間。