5月8日，聯邦基金期貨市場2021年4月利率降至負區間，錶明投資者對美聯儲明年執行負利率的預期。值得註意的是，美聯儲此前壹直錶達對負利率的否定態度，而5月13日美聯儲主席鮑威爾將發錶經濟演講，預期會對近期市場的負利率定價給出回應。

市場出現負利率定價

　　5月7日及8日，聯邦基金市場出現負利率定價，並將2年期及5年期美國國債收益率拖至歷史新低。5月8日，聯邦基金市場反映2021年4月利率將在零下方下降0.5個基點，而在前壹天2021年初期貨契約飆升至100美元上方，該水準標誌著負利率的邊界。政策預期的變化推動美國國債收益率走低，2年期、5年期國債收益率在5月8日紛紛創下歷史新低。

　　針對期貨市場的負利率定價，華爾街眾說紛紜。有分析師認為當前的經濟情況將迫使美聯儲執行前所未有的政策，5月8日公佈的非農數據顯示就業人數下降2050萬人，僅壹個月就抹去了過去十年的就業增長。紐約斯帕克塔爾市首席市場經濟學家彼得？卡迪羅錶示，鮑威爾壹直在強調他們將竭盡所能，並且已經告訴議員不要擔心赤字。這錶明美聯儲真的擔心經濟，他們正在採取壹切措施來阻止長期衰退/蕭條，就像我們在1930年代經歷的那樣。

　　但華爾街更多業內人士認為，負利率將為美國帶來難以預計的後果，其中就包括沃倫？巴菲特。他指出，盡管世界上執行負利率的國家還沒遭受代價，但從長遠來看負利率將會帶來極端的、未知的後果，對行業造成嚴重破壞。事實上，歐央行及日本央行為了挽救低迷的通脹都推出了負利率，嚴重擠壓了銀行的利潤空間及儲戶的利益。如果利率長期保持負數，金融機構可能會停止放貸，損害消費者和企業，並最終損害經濟。

　　另壹方面，也有不少分析師建議投資者淡化期貨市場的負利率，認為這背後是技術性因素驅動，例如空頭平倉的終止，銀行對沖的資金流以及對通貨緊縮擔憂的加劇。道明證券（TD Securities）分析師錶示，周四的舉動可能是由於市場重新定位或軋空，即押註於較高利率的人陷入睏境，不得不回補頭寸。他們指出：“在短期內，我們預計美聯儲將在即將發錶的講話中針對負利率進行反擊。我們認為這沒有基本面的正當理由，因為聯邦公開市場委員會成員壹再錶示，他們不希望利率降為負數。”

　　摩根大通（JPMorgan Chase&Co．）策略師傑伊？巴裏（Jay Barry）錶示同意，暗示投資者可能已為收益率提高做好準備，此前美國財政部曾宣佈增加國債供應量。

　　留給鮑威爾的時間不多了

　　事實上，美聯儲在過去壹直否定負利率，並警告該政策可能帶來的嚴重後果。鮑威爾在3月明確錶態負利率在美國是“不合適”的，美聯儲擔心該政策非但可能無法有效刺激經濟，還會破壞美國龐大的貨幣市場。

　　但今年以來，美聯儲為應對新冠病毒的沖擊採取了壹系列史無前例的措施，或許讓部分投資者認為下壹步就到“負利率”了。R.W． Pressprich &； co 債券交易主管Larry Milstein錶示，在美聯儲在執行零利率、大量資產購買及嚮經濟註入流動性等措施後，我們驚訝地發現投資者這麽快就看嚮負利率。我本以為市場會等著看這壹切會如何發展，但壹些投資者認為，美聯儲已經沒有多少手段了。

　　對於美聯儲來說，當務之急是在市場做出過多反應之前，快速給與更明確的信號。如果美聯儲想保持之前反對負利率的立場，那就需要將市場對負利率的預期“扼殺在萌芽狀態”，否則日後任何對負利率的否認都會被視作“轉鷹”的信號並導緻市場波動。此外，如果投資者對負利率的預期不斷加強，美聯儲政策執行可能會更為被動。

　　在美聯儲官網上，鮑威爾時間錶已經更新，顯示5月13日將就經濟情況發錶演講。除了美聯儲對全球經濟，尤其是就業市場的預期之外，市場期待鮑威爾針對利率政策給出更為明確的信號。