周四（3月5日）世界黃金協會最新公佈的2月報告顯示，全球市場動蕩將黃金ETF資產規模推至歷史新高。同時該機構認為，隨著美債吸引力下降以及全球寬松預期，預計將有更多的資金湧入黃金ETF。

　　2月黃金市場概覽

　　2月份全球所有地區黃金ETF和類似產品持倉量增加了84.5噸，凈流入49億美元，推動持倉量增至3033噸的歷史新高。加上黃金價格上漲近2%，2月以美元計價的黃金資產管理規模增長了4.4%，突破了之前的2012年9月創紀錄的高位。值得註意的是當時黃金的報價比現在高出逾10%。

　　對此，世界黃金協會錶示，這突出了兩個有趣的趨勢：第壹，美國以外的全球其他地區黃金ETF增長。第二，美國投資者尚未像2012年那樣增加他們的黃金配置。

　　圍繞公共衛生事件對全球經濟的潛在影響，促使本月全球投資者湧入黃金。北美、歐洲以及亞洲市場均出現強勁的上漲。

　　2020年2月黃金的價格錶現——跑贏大部分資產

　　倫敦金在2月的最後壹周達到了1680.89美元/盎司，為2013年以來的最高水準，但隨後回吐部分漲幅，以美元計價的月末漲幅為1.6%。

　　在2月末之前，諸如股票之類的風險資產的杠桿率處於很高水準。但是由於公共衛生事件的經濟影響導緻市場動蕩和風險情緒回落。股票急劇拋售，但這也導緻了追加保證金的要求，迫使投資者拋售黃金等資產以獲取流動性——因2月最後壹周美股創出了金融危機以來最差的單周錶現。

　　截至目前，今年黃金的錶現已經超過了大多數主要資產類別，並且是目前唯壹處於積極領域的資產，漲幅超過8%。黃金的錶現和其他商品錶現兩極分化，大部分商品指數下跌7%至 11%，原油的跌幅則超過了20%。

　　2月份全球黃金平均交易量為1950億美元/日，同比增長34%，而期貨未平倉頭寸增長27%，至1220億美元。交易員持倉報告顯示，COMEX凈多頭在壹個月內達到了1209噸（630億美元）的歷史新高，錶明總體看漲。

　　但是需註意的是，在過去的極端看漲和看跌定位下，如果黃金沒有得到更廣泛的投資者支援，通常會出現價格反轉。

　　黃金未來價格走嚮

　　美債吸引力下滑疊加美聯儲降息預期將繼續支撐金價

　　多個因素繼續推動市場對黃金需求的增長。美國國債目前是避險資金的接受者，自年初以來該資產類別的上漲幅度超過10%，略優於黃金。

　　但是隨著美國10年期和30年期債券利率繼續創下歷史新低，從而降低了持有黃金的機會成本。因為較低的利率對金價產生積極影響，低利率的環境中往往會提供額外的黃金敞口。此外，美聯儲出人意料地將利率下調了50個基點，也可能進壹步推動資金流入黃金。

　　美國的期貨市場預計，在2020年美聯儲總共將降息100個基點，這將使目標利率降至0.5%至0.75%。貨幣政策對黃金的影響突顯出，在寬松周期中，黃金往往會跑贏大盤。

　　基於此世界黃金協會錶示，2020年的黃金的基調不會改變，預計市場風險和經濟放緩將繼續影響金價，尤其是在公共衛生事件對於全球經濟的影響顯現之際。2020年市場將維持較低的利率，同時金價的波動加劇、各國央行還將繼續對經濟放緩實施幹預。

　　黃金ETF持續凈流入將抵消實物需求下降的影響

　　世界黃金協會裏錶示，盡管珠寶，金條和金幣需求下降，因黃金價格上漲的限制了需求，但從2019年的數據看，黃金ETF持續凈流入，以及央行購買和黃金儲備是全球黃金需求的主要驅動力。

　　這種情況也可能會持續下去，因為市場不確定性可能會推動黃金投資的流入，而經濟放緩可能會傷害珠寶和技術需求。

　　資金流嚮

　　全球所有地區黃金ETF在2月都有強勁的資金流入。北美黃金ETF帶動了區域資金流入23億美元，持倉量增加了42公噸，佔北美黃金資產管理總額的2.9%，而歐洲黃金ETF增加了33噸，約20億美元。亞洲黃金ETF在本月末也有強勁的資金流入，增加8.7噸，約4.25億美元，佔亞洲黃金資產管理總額的9.5%，而其他地增加6%，約0.8噸，摺合1.32億美元。

　　其中SPDR Gold Shares和Xtrackers Physical Gold引領全球資金流入。

　　在北美，SPDR引領全球流入量增加31.0噸（約16億美元），而iShares Gold Trust增加5.9噸（3.13億美元）。iSPDR黃金引領低成本資金流入，增長8.5%或1.08億美元，安本標準則上漲6%，增加8200萬美元。

　　兩家Xtrackers基金主導了歐洲黃金ETF的流入和流出。Xtrackers Physical Gold基金增加9.7噸（5.11億美元），而Xtrackers Physical Gold歐元(1.1430, 0.0081, 0.71%)對沖基金的資金流出6.5噸（3.13億美元）。Shares實物黃金、Amundi實物黃金和WisdomTree實物黃金各增加了5至6噸。

　　長期趨勢

　　2020年前兩個月黃金ETF上漲5%，在過去的12個月中，全球黃金ETF的資產增長了近50%。隨著2月資金大量流入之後，黃金ETF的持倉量和資產總值均達到了歷史新高，預計這種趨勢在未來壹段時間延續。

　　英鎊(1.3074, -0.0005, -0.04%)計價的黃金ETF繼續佔據區域和全球市場相當壹部分份額，目前佔歐洲黃金資產的44%和全球黃金資產的20%——英鎊計價黃金ETF仍是未來黃金走嚮的重要推動力量。

　　在過去的21個月中，有20個月美國的低成本黃金ETF出現了正流量，其資產總值增加了223%——大量散戶資金開始流入黃金中，避險需求具有廣泛性。