美國勞工部公佈的就業報告顯示，美國11月非農就業人數新增26.6萬，遠高於18萬的預期值，和上修的15.6萬前值；失業率錄得3.5％，優於預期和前值，重回近半個世紀新低位置，並且失業率已經連續20個月保持在低於4％的水準；8月每周平均工時為34.4，持平預期值與前值。10月就業參與率升至63.2％，繼10月創2012年以來最好錶現後有所回落。整體來看，美國非農就業數據超預期，整體就業狀況仍保持良好，就業市場依然強勁。

　　大項來看，商品生產項和服務生產項新增就業人數不同程度上漲，分別錄得4.8萬和20.6萬，較前值分別多增7.3和1.8萬，拉動非農就業數據超預期大幅增長。從分項來看，通用汽車罷工事件導緻的制造業就業人數大幅下降，成為10月非農就業不及前值的核心拖纍因素，而11月份罷工的通用汽車勞工重返就業市場，制造業分項較前值大漲9.7萬，創1998年以來最大增幅，成為非農數據超預期錶現的核心影響因素；另外，教育與保健服務項，特別是其中的醫療保健和社會救助，以及信息業在不同程度上拉動非農就業上漲。休閑與酒店業、零售業、批發業、建築業和採礦業分別少增2.5萬、2萬、1.43萬、1.3萬和1.1萬，在壹定程度上制約了非農數據的進壹步上漲。

　　季節性方面，制造業（包括耐用品制造、汽車與零部件項）、教育與保健項、新增非農項、商品生產合計、公共事業項、信息業均強於季節性；私人合計、服務生產項略強於季節性；採礦業、建築業、批發業和零售業弱於季節性；非耐用品制造、倉促運輸業、金融業、專業與商品服務項基本符合季節性錶現。由此可見，制造業和教育與保健是非農就業超預期和前值錶現的最核心影響因素，去除制造業影響，美國非農數據錶現壹般偏弱，沒有明顯上漲趨勢，則就業市場整體強勁的背後隱含著疲弱下行風險。

　　總體來看，罷工的通用汽車勞工重返就業市場提振制造業就業成為非農數據超預期錶現的核心影響因素，教育和醫療行業的就業回暖亦抵消了其他項對非農就業數據的拖纍，整體未受到外部風險事件沖擊；另外，制造業的回暖同時拉動美國10月失業率再回近半個世紀新低水準，經濟下行對失業率的滯後負面拖纍影響再度延後。其他方面，就業參與率繼10月創2012年以來最好錶現後有所回落，時薪環比亦小幅下降，強勁的就業市場錶現背後亦隱藏著風險，工作時長則相對穩定。非農就業數據整體錶現依然強勁，然不考慮制造業的超預期超季節性錶現拉動，美國非農數據錶現壹般偏弱，沒有明顯上漲趨勢，並且ADP民間就業報告顯示，11月民間就業崗位增長急劇減速，就業市場整體強勁的背後隱含著疲弱下行風險。故強勁的就業市場能否穩定值得商榷。

　　數據公佈後，黃金跳水下挫近20美元，美歐洲股市等風險資產上漲，美元指數逆轉連續壹周的下行趨勢上漲。我們認為強勁的非農數據對黃金等避險資產的影響有限，貿易嚮好消息亦難以改變緊張局勢，避險情緒仍將會推升黃金等避險資產，我們認為黃金等避險資產仍有上漲空間，黃金回落正好是買入時機，可逢低買入黃金等避險資產。美歐股市等風險資產高位震蕩，或可能會繼續創新高，但是下行風險亦較大，謹慎配置美歐股市等風險資產。美元方面，短期內依然會偏強震蕩，但是長期看，經濟和息差優勢逐漸收窄，預計明年會偏下行。

　　非農數據強勁錶現支撐經濟依舊溫和擴張，支撐美聯儲認為勞動力市場維持強勁可支援消費者和經濟增長的觀點，將給美聯儲更多理由維持利率不變，接下來將更多的視數據調整其政策。制造業危機、貿易局勢以及地緣政治等風險因素依存，我們依然維持2020年對美聯儲政策和美國經濟的預期。我們認為2020年全球經濟和美國經濟下行風險依然較大，美聯儲在2020年依然會降息1-2次以刺激經濟擴張。經濟預測方面，美國2020年經濟增長預計將降到1.7％以內，不排除降到1.5％以內的可能。