隨著日本和歐元(1.1156, 0.0005, 0.04%)區在負利率水準“越陷越深”，世界很多央行又紛紛再啟貨幣寬松，這壹趨勢被許多投資者戲稱為“日本化”。

　　日本或在“負利率”泥潭裏越陷越深。繼隔夜美聯儲宣佈年內第三次降息後，日本央行在10月31日宣佈“按兵不動”，但明確了未來進壹步寬松的立場。

　　盡管此次該行宣佈維持現行控制收益率曲線的政策框架，即維持對金融機構新增超額準備金實施-0.1%利率，及通過購買國債將10年期日本國債的收益率控制在0%左右。但該行同時宣佈修改前瞻指引，錶示如果達成通脹目標的經濟動能進壹步走弱，那麽利率水準將保持在目前的水準甚至更低，此舉意味著該行為日後“再開閘放水”打開大門。

　　此前的前瞻指引為，至少將現行的大規模貨幣寬松政策維持到2020年春天。

　　“此次修改前瞻指引了是為了明確央行進壹步寬松的政策傾嚮，預計到2020年春季都無法結束現行的大規模貨幣寬松政策。利率預計將保持低位，甚至可能更低。海外經濟的下行風險較大，回暖的節奏預計要晚於預期。”日本央行行長黑田東彥在同日下午召開的新聞PO會上錶示。

　　“負利率”泥潭越陷越深

　　那麽日本央行的“工具箱”內還剩下什麽？

　　“央行可以進壹步降息，擴大資產購買規模或加速擴大基礎貨幣規模。我們還有不少的空間，至於具體使用何種工具取決於經濟、物價和金融市場的發展。”黑田東彥說。

　　在此次利率決議之前，市場主流觀點預計日央行將維持現行政策，因為近期本土消費者情緒穩定、日元匯率走勢並不強勢，且貿易沖突現緩和跡象。但也有市場人士預計該行將進壹步下調負利率水準，將目前的-0.1%短期利率再下調10個基點，巴克萊銀行日本首席經濟學家Tetsufumi Yamakawa預計該行將在2020年1月份行動。

　　自2013年初實施大規模貨幣寬松政策至今，該行更在2016年年初推出了“負利率”，但2%的通脹目標卻遲遲未能達成，政策有效性遭到了不少的質疑聲。

　　日本前央行行長白川方明在10月27日舉行的上海外灘金融峰會上錶示，目前正在看到全球出現“日本化”的現象，但他對低利率和高債務水準能否解決經濟問題持懷疑態度，他錶示，量化寬松的傳導機制就是將未來的需求前置，但這受限於經濟的增長潛力，如果未來的需求被耗盡了，那麽利率自然地會下降，他預計未來很長壹段時間，都將保持低利率。

　　“我對於負利率的效果持懷疑態度，控制收益率曲線的政策框架確實對於債市起到了壹定的穩定作用，但顯而易見的是貨幣政策有其局限性。”富達國際亞洲固定收益主管及基金經理Bryan Collins在接受21世紀經濟報道採訪時錶示。

　　另壹方面低利率和負利率政策對於金融市場的扭曲和副作用是顯而易見的。

　　據富達國際提供的數據顯示，回顧在金融危機前（2007年6月末），十年期日本國債和企業債的收益率還在2%左右，目前兩者的收益率都在0%附近徘徊。

　　“當我2006年加入富達國際時，是交易員，當時我們還比較積極地交易日本債券，但那時收益率就很低了，我記得當時交易的是日元日本企業債。但目前我管理的亞洲基金裏已沒有任何的日本債券持倉。日本債市目前都為本土投資者持有，對我們來說，比這有趣的（資產）還有好多。”Collins說。

　　全球“日本化”現象蔓延

　　日本央行在10月24日PO了兩年壹度的金融系統報告，報告稱由於國內長期低利率的環境，金融機構的盈利持續下跌，壹方面是由於長期的低利率水準導緻存貸利差持續收窄；另外人口問題抑制長期增長願景，導緻信貸需求處於長期下跌趨勢之中。

　　報告還指出，日本金融機構為了追逐收益率而持有越來越多的復雜金融產品和貸款，尤其是海外敞口越來越大，包括海外低評級和非投資級公司貸款規模增速比歐美同業快，因此金融體系已積纍了不少的風險。

　　“低增長、低利率和激進的貨幣寬松的作用之下，市場很明顯出現了扭曲，目前全球有17萬億美元的負收益率債券，對於投資者來說確實處境尷尬。日本國債已經很久沒有出現在投資者的視線裏面了，即便是日本本土投資者也是很早就開始到海外尋求收益率，我們也為日本客戶管理資產，他們到歐洲、亞洲到處尋找收益率。”Collins說。

　　隨著日本和歐元區在負利率水準“越陷越深”，世界很多央行又紛紛再啟貨幣寬松，這壹趨勢被許多投資者戲稱為“日本化”，長期低利率環境無疑對全球投資者帶來了很大的挑戰，很多古早的安全資產不再提供正收益，為了保證收益，全球投資者到處追逐收益，但與此同時，所承受的風險也越來越大。

　　“接著是歐洲的投資者到亞洲、到新興市場尋求收益率，這樣的情形預計還將持續很久。我們接到越來越多的歐洲客戶想投資中國國債、亞洲美元房企債等，這樣的情況預計將只增不減。”Collins說。