在美聯儲主席鮑威爾釋放降息信號後，為應對經濟下行壓力，7月18日有4個國家的央行不約而同下調了利率。據不完全統計，今年以來已有18個國家的央行降息，其中印度降息3次。發達經濟體中，只有挪威央行特立獨行，於6月20日採取了加息政策。在全球經濟界看來，美聯儲7月底加息已是闆上釘釘，這將打開其他經濟體下調利率的空間。預計在美國正式降息後，會有更多國家的央行加入降息行列，壹波降息潮將席卷全球。

　　每當經濟出現衰退，利率就會出來扮演重要角色。在經濟增長壓力變大的情況下，降低利率是各國政府常用的手段。當前全球經濟衰退風險主要來自於美國推行保護主義引起的貿易爭端，以及英國無協議脫歐和地緣政治惡化引發的地區沖突，其中世界貿易規模下降導緻全球經濟增長回落，是最大的不確定性。盡管去年美國已經逼迫墨西哥、加拿大重新簽訂了貿易協定，但新協定需要等待美國國會通過；美國與日本、歐盟的關稅談判尚在進行中，目前沒有明顯進展；在6月下旬G20會議中，中國和美國貿易摩擦出現緩和跡象，雙方貿易談判團隊開始重新接觸，但離達成協議還有漫長的路要走。

　　在以上重大貿易談判沒有取得進展的情況下，又出現了三個貿易摩擦新戰線，壹是美國取消印度普惠制待遇，遭到印度對美國部分農產品加稅的報復；二是特朗普指責越南在美越貿易中佔了大便宜，7月初美國開始對來自越南的部分鋼鐵徵收456%的關稅；三是日本限制嚮韓國出口高科技材料和產品。這些事件進壹步加劇了全球貿易緊張，給世界經濟增長帶來新的不確定性。在貿易爭端不斷的背景下，降息潮能多大程度紓解經濟衰退、刺激經濟增長回升，需要打上問號。

　　貿易沖突已經引起了世界貿易結構的改變，世界產業鏈各個環節的企業都在尋找新的產業機會，需要為此付出格外成本和代價。根據中國海關的統計，2019年上半年中國外貿進出口總額同比增長3.9%，增長率低於去年同期的7.9%，除了世界貿易總體不振以外，中國和美國貿易摩擦的影響是顯而易見的。

　　從上半年中國和美國貿易數據看，中國和美國貿易總額比上年同期下降了9%，中國對美國出口下降了2.6%。與此同時，日本、韓國、越南和臺灣地區對美出口增加，其中越南成了中國和美國貿易摩擦的最大受益者，上半年該國對美出口增加了30%以上。

　　但這些國家和地區對美新增出口總額不足以填補中國所讓出的份額，說到底是這些國家和地區在成本、制造規模等方面無法與中國匹敵。由於中國是不少商品制造業供應鏈的末端，隨著對美國出口的減少，中國也降低了從東亞、東南亞零部件的進口，這些國家和地區對美國出口的增長並沒有抵消它們對中國出口的減少。這說明全球貿易產業鏈已出現變化，但帶來的結果是貿易量的下降和效率的降低。這種貿易總量收縮給經濟增長所帶來的下行壓力，是無法通過央行降息所能改變的。

　　在次貸危機發生的2007年，全球主要經濟體央行的總負債規模只有5萬多億美元，僅過了12年，這壹負債規模就達到21萬億美元。各主要經濟體央行通過下調利率、釋放流動性，已經將全球利率壓到了很低的水準，可以說世界處於有史以來最低利率時期。美國10年期國債收益率跌破2%，日本也結束了多年來所保持的長期低利率，進入與歐盟壹些國家壹樣的負利率時代。

　　超低的利率水準極度提高了企業、居民和政府的借貸欲望，目前各主要經濟體債務總額已超過180萬億美元，比全球經濟總量高出壹倍還要多。在利率水準已經很低的背景下，進壹步降低利率對消費、投資的提振作用十分有限，除了給金融市場帶來擾動以外，對經濟增長的推動作用會大打摺扣。相反，在總體債務水準已經非常高的情況下，降息會刺激經濟主體繼續增加借貸，使債務水準不斷攀升，增大債務違約風險。

　　近10年多來，美聯儲主要是通過量化寬松政策，不斷嚮市場註入流動性來刺激經濟回升。美聯儲2008年12月將聯邦基金目標利率降至0.25%後，維持利率不變長達7年之久。2015年12月，美聯儲才重新動用利率工具，開啟加息周期，直至2018年12月將利率上調至2.5%。這期間，美聯儲利率政策基本上是以就業和通脹為目標，通過觀察這兩個指標的變動趨勢修正利率工具。今年6月美國失業率為3.7%，之前兩個月均為3.6%，接近50年來的最低水準。

　　雖然消費者價格指數（CPI）同比上升1.6%，不及市場預期，但核心CPI（扣除食品和能源）同比上升2%，好於市場預期。6月份，零售銷售增長0.4%，核心零售銷售（扣除食品和能源等）增長0.7%。按年率測算，二季度核心零售銷售環比增速達到7.5%，錶現強勁。根據以上數據，美聯儲加息理由並不充分。6月下旬，鮑威爾在外交關系委員會緻辭時稱“貨幣政策不應過度反應短期情緒波動”，也說明當時美聯儲降息意願並不強烈。

　　盡管就業和通脹數據良好，但由於貿易爭端加劇，全球經濟下行壓力也給美國經濟帶來較大不確定性。美國制造業已經出現衰退跡象，二季度同比下滑2.2%，工業生產總值下滑1.2%，這是連續兩個季度下降。受貿易爭端持續、國內需求下滑和成本提升的影響，美國企業盈利也在收縮。尤其是企業投資意願下降，設備開支減少，給未來經濟增長帶來負面影響。去年下半年以來，美國10年期國債收益率不斷下跌，其間連續出現國債收益率倒掛現象，市場認為這是美國經濟出現整體衰退的前兆。

　　正因為如此，鮑威爾7月10日在國會作證時，對貿易緊張局勢的不確定性和全球經濟增長的壓力錶示了擔憂，市場據此理解為美聯儲降息是大機率事件。這也說明，除了特朗普施壓之外，貿易摩擦導緻全球經濟增長下滑給美國經濟帶來較大壓力，才是鮑威爾轉嚮鴿派的主要原因。至少在目前，美聯儲內部並非鐵闆壹塊，反對降息的成員也大有人在。

　　目前全球經濟增長的壓力主要來自於貿易摩擦導緻的不確定性，降息只能對經濟下滑起到壹定的修復或預防作用，並不能改變經濟下行的總趨勢。要使全球經濟擺脫睏境，需要從根本上解決貿易爭端問題，顯然這是壹個長時間的過程。