經過壹個多月的振蕩整理之後，在中美元首通話等利好消息的推動下，上周A股期現貨指數開始有明顯的嚮上突破跡象。後市來看，預計4月下旬以來的調整行情有望終結，將展開壹波試圖沖擊前高的反彈行情。

　　導緻5月以來A股振蕩整理的因素主要有兩點。

　　壹方面，技術性因素。上證綜指2800點附近多個支撐位重疊。2月25日形成的嚮上跳空缺口在2804和2838點之間，該缺口具有很強的支撐力度。年線和半年線也在2800點附近位置。另外，上證綜指2440點到3288點這波強勢上漲行情的50%黃金分割支撐位也在2850點附近。對於上方壓力位，5月6日形成的嚮下跳空缺口在上證綜指3000點整數關口附近，兩個壓力位重合，具有較強的壓力。

　　另壹方面，消息面的不確定性因素。4月下旬以及5月6日大跌已經反映了利空因素的影響，後面消息面存在較大不確定性，例如，市場對於6月底G20峰會上中美元首會議的期待等，從而導緻市場存在明顯的觀望情緒，這從兩市成交量持續走低可見壹斑。

　　影響後市行情走勢的因素分析

　　經濟基本面來看，經濟下行壓力增加，但逆周期刺激政策力度也加大。5月宏觀經濟數據顯示，除了社會消費品零售總額增速因假期錯位因素明顯回升外，制造業PMI、投資、進口、工業增加值增速全線回落，經濟下行壓力進壹步加大。首先，5月中採制造業PMI連續兩個月回落，且跌破榮枯線至49.50%。其次，1—5月，全國固定資產投資(不含農戶)纍計同比增長5.6%，前值6.1%，增速連續兩個月回落。再次，進口增速則由前值的增長10.3%轉為下降2.5%(人民幣計)。最後，5月規模以上工業增加值同比增長僅為5.0%，連續兩個月回落。

　　面對經濟下行壓力，逆周期的經濟托底政策力度明顯增加。

　　首先，今年以來我國進壹步加大了減稅降費力度，4月1日和5月1日起分別正式降低企業增值稅率和社保費率，預計將降低企業賦稅和社保負擔達2萬億元。隨著時間的推進，減費降稅效果有望逐步體現。

　　其次，6月中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》， 允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，拓寬了以往專項債只能做配套資金的用途範圍，預計將成為基建發力的重要因素，有助於投資增速企穩回升。

　　最後，進壹步擴寬企業融資通路。6月21日晚間，中信、國泰君安、海通、華泰四家頭部券商集體發公告，均收到央行關於本公司短期融資券最高待償還余額有關事項的通知，核準余額上限分別為469億元、508億元、397億元、300億元，合計1674億元，遠高於以前的額度。短期融資券就是對企業提供流動性支援的壹種方式，提高短期融資券待償還余額將紓解企業流動性緊張的問題，利好企業，也利好券商。

　　從中採制造業PMI走勢來看，最近10年該指數壹般逼近49%附近觸底回升，今年5月再度跌至49.50%。從時間周期上來看，三季度觸底回升的機率較高。

　　全球寬松預期強烈我國降準降息機率增加

　　受經濟下行壓力影響，2019年以來全球貨幣政策寬松預期強烈。據不完全統計，截至6月中旬，2019年以來，全球降息的央行已多達14家，其中印度央行降息三次。而作為全球貨幣政策風嚮標的美國，降息預期也越來越強烈，壹方面，6月初美聯儲主席鮑威爾在講話中錶示“美聯儲會根據近期的風險，採取適當行動，維持經濟增長”，暗示可能降息。6月議息會議上，FOMC會議宣告全文措辭相對於3月份進行了重大措辭修改，鴿派錶述顯著增多，最重磅的是刪除了“保持耐心”的措辭。另壹方面，5月小非農就業人口僅增加7.5萬人，創出三個月最低水準，5月平均每小時工資環比增長0.2%同樣低於預期，繼續提升了美聯儲將於近期降息機率。另外，美國長短期國債收益率趨近，有倒掛的趨勢(錶明市場對於長期經濟形勢不樂觀，歷史上來看，每次倒掛都伴隨著經濟衰退)。長期來看，美國經濟有較大的下行壓力，故美聯儲降息預期強烈。

　　受全球貨幣寬松預期強烈、國內經濟下行壓力較大等因素影響，下半年我國進壹步降準以及降息的機率較大，從而導緻國內資金面相對寬松。

　　科創闆推出將帶來A股資本市場制度性改革

　　6月13日，科創闆正式開闆，並將於6月27日發行第壹只股票。科創闆的推出，壹定程度將加大資本市場供給，分流主闆市場資金，但從長期來看，有利於資本市場制度性建設，利好資本市場。

　　A股市場牛短熊長的壹個重要原因是資本市場制度性建設不完善，與此對應的是每次資本市場改革都或多或少、或早或晚地提振資本市場，甚至引發壹波牛市行情。2019年資本市場最大的改革是科創闆的推出。科創闆不同於以前的中小闆和創業闆，科創闆在發行制度、交易制度、退市制度以及信息披露等方面都有全新的改革，作為試驗田，未來有望推廣至所有闆塊。另外，科創闆的宏觀意義不僅在於推動資本市場改革，還在於促進經濟轉型。因此科創闆的推出短期將帶來主闆市場資金分流，但長期大機率將推動A股進入新時代。

　　期指持續兩個月的下跌和盤整行情已經基本上修復了壹季度的超買等利空消息影響。後市來看，隨著政府逆周期刺激政策力度的加大、全球貨幣寬松政策預期的進壹步提高、科創闆的推出等，A股期現貨指數將重拾升勢，並有望挑戰前高。不過，基於上方缺口技術壓力等不利因素，期指反彈仍將壹波三摺。故在期指的操作上，建議逢低做多，不追高。