美聯儲降息預期下 新興市場貨幣政策回旋空間大
Author：互易市場From：www.change888.com Date：2019-06-25 09:18:37
6月以來，多數新興市場股匯齊漲，特別是土耳其裏拉、阿根廷比索、巴西雷亞爾、俄羅斯盧佈、印度尼西亞盧比等貨幣兌美元匯率全面上漲，而在此之前都曾明顯下跌。
對於上漲邏輯不難解釋。首先，市場預期美聯儲將很快降息，這種降息傾嚮降低了美元以及相關美元資產對於追求收益的投資者的吸引力，大量資金開始撤離美元資產。太平洋投資管理公司（Pimco）就指出，美元已經持續八年的強勢將“接近尾聲”。
其次，在市場不看好美元願景的背景下，新興市場貨幣及股市的吸引力明顯提高，特別是對貨幣而言，投資者即使只看好新興市場股市，也會間接利好其貨幣。對於新興市場而言，股市與匯率運行方嚮基本壹緻，美元走軟產生的套期交易驅動部分新興市場風險資產上漲，大量資金流入這些新興市場後，先被兌換成當地貨幣，再繼續被用於購買當地風險資產，而此過程之中新興市場貨幣明顯成為“獲益者”。
再次，在市場樂觀情緒升溫的全面作用下，國際資本買入新興市場貨幣的跡象日益明顯。按照金融屬性看，匯率反彈本身就意味著資金流入。如果把某國貨幣當作商品，匯價就是商品價格。如果很多資金購買該商品，商品價格就會上漲；如果很多資金集中買該貨幣，匯率就會上漲。國際金融協會最新數據也支撐了該觀點，在5月資金凈流出後，新興市場在6月以來出現了明顯的資金凈流入。
近期，由於美聯儲6月議息會議進壹步強化了此前的降息預期，其7月降息機率明顯升溫，新興市場國家匯率將持續獲得支撐。如果美聯儲降息通道打開，出現持續降息，美元上行趨勢將被抑制，因美元走強形成的主要新興市場國家匯兌壓力將會下降。
然而中長期看，對於新興市場國家的貨幣走勢，並不能進行太長時間預測，因為壹些新興市場後續潛在風險事件較多，可能加大匯率風險，使得長期匯率走勢充滿不確定性。因此還是更應該從最近壹兩個月的情況來研判匯率願景。
在較為復雜的背景下，相對確定的壹點是，在美聯儲降息升溫背景下，新興市場國家貨幣政策操作將獲得更大回旋空間。本幣貶值以及資本流出壓力明顯紓解，使多數新興市場國家貨幣政策在應對國內經濟形勢時擁有更多選擇和更大空間，它們可以更加聚焦自身經濟增長和風險防範。
從機率上看，如果美聯儲如預期中降息，新興市場國家將明顯獲得貨幣政策的寬松空間，全球貨幣政策也可能出現拐點。考慮到當前全球經濟所面臨的經濟下行壓力，貨幣政策適度寬松也將更加有利於這些新興市場國家經濟和金融市場的穩定。
