2018年的市場基調是波動。

今年市場趨勢主要由三大主題主導：

貿易戰

去杠桿

美債利率上行

關於貿易戰，此前已經多次詳述其本質及必然性。美國發動貿易戰，其實是以貿易戰之名，行遏制中國之實。壹招黑虎掏“芯”只是開始，大家要對貿易戰的長期性、艱巨性有充分的思想準備，可參見太祖選集之“論持久戰”。

大大在博鰲論壇上關於進壹步擴大開放的宣言，則是“統壹戰線”、“團結國內外壹切可能團結的力量”。

去杠桿是貿易戰的應對手段，是預防美國發動金融戰的防禦措施。

美國國債收益率上行既是經濟周期運行到末段的結果，也體現了市場對美國ZF巨額赤字的擔憂。壹路嚮北的趨勢難改，具體節奏則因勢而定。

對投資意味著什麽

三大主題是我們今年制訂超配原油、黃金策略的基石。

貿易戰導緻兩大後果：通脹上行和美元貶值。

上周鋁、鎳及部分農產品飆升，就是特朗普對中俄施壓的結果；而昨晚LME期鋁的閃崩，則是緣於美國軟化對俄鋁制裁立場。壹漲壹跌，貿易戰對大宗商品的影響不言自明，而商品是今年通脹的主要推動力量。

本幣貶值是貿易戰的利器，此種武器無色無味，殺人於無形。自特朗普上臺以來，美元已纍計貶值逾10%。換言之，過去1年，美國商品降價超10%，出口競爭力大增。

美元是大宗商品的計價單位，美元跌，意味著原油、黃金漲。

所以，無論是通脹上行還是美元貶值，都指嚮壹個結果：原油、黃金上行空間的打開。

需要註意的壹點是，原油是通脹的因，黃金是通脹的果，請大家註意配置順序。從商品的輪動順序來看，不建議重點配置黑色及工業金屬。

不過，近期策略基石出現了壹定程度的松動。

特朗普的通脹擔憂

上周五（4月20日），特朗普出人意料地發推文稱，油價被人為地擡高了，這沒有好處，也不可接受！導緻油價短線暴跌近1%。

緊接著，美國財政部周壹稱，若俄鋁公司主要股東、俄羅斯寡頭Oleg deripaska放棄控股權，外匯開戶美國可能放松對俄鋁的制裁。LME期鋁隨即閃跌逾5%。

更有意思的是，“阿鬥”美元也適時地雄起，嚮上突破了近3個月的震蕩區間，以利於抑制商品上漲所引起的輸入性通脹。

特朗普不是號稱油氣行業的代言人嗎？怎麽轉過臉來開始打壓油價了？

市場突然意識到，特朗普對通脹上行的深深憂慮。

原油是大宗商品市場的王者，壹旦油價變成脫韁的野馬，將帶動通脹加速上行，從而迫使美聯儲更激進加息，美國經濟可能從周期末段的繁榮階段快速墜入衰退階段，共和黨的中期選舉估計就懸了。

另壹方面，特朗普的減稅、基建計劃加重了美國ZF的財政負擔，意味著美國ZF需要發行更多國債。上周壹輪商品暴漲已經把美國10年期國債收益率拉到了3%附近，再不打壓壹下，美國ZF未來的融資成本將高得無法承受。

從以上事件中，我們不難發現誰才是國際金融市場的真正莊家。特朗普的通脹憂慮可能會擾亂商品的中期走勢，請大家做好相應部署。未來的看點包括美聯儲是否會放軟政策基調。

又見“擴大內需”

很多朋友擔憂美元回流和貿易戰會令中國成為日本第二。但筆者壹直認為日本當年的崩潰是自己no zuo no dai 的體現。美日貿易戰並不足以拖垮日本經濟，今日日本對美貿易順差是90年代的兩倍就是明證。真正導緻日本“失去30年”的原因，是日本為應對貿易戰而採取的壹系列失誤的經濟政策。

簡而言之，壹紙《廣場協議》令日元兌美元升值逾50%，日本出口業受重創。為提振經濟，日本當局採取了極為寬松的貨幣政策，巨大的流動性在國內吹出房地產和股市泡沫，日本企業在海外也開啟了買買買模式，號稱要買下美國。結果，壹旦銀根收緊，日本神話瞬間崩塌，從此陷入了漫長的低增長低通脹的灰色年代。

以史為鑒，日本的教訓中有幾個關鍵字：

本幣大幅升值

高杠桿

資產泡沫的極度膨脹

產業空心化

因此，中國在吸取教訓之後，貿易戰應對策略包括：

穩定人民幣匯率

去杠桿

“推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展”

發展實體經濟

若貫徹這些策略，外資短期之內擊垮中國市場的可能性幾乎為0。但相應的代價是國內資產難有大的錶現機會，所以之前筆者推薦大家買點銀行理財。

不過，近期我們看到了政策的微調。

中共中央政治局4月23日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議要求，首先要全力打好“三大攻堅戰”，同時要堅持積極的財政政策取嚮不變，保持貨幣政策穩健中性，註重引導預期，把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持宏觀經濟平穩運行。。。。。。要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展，及時跟進監督，消除隱患。

我們再次看到了上屆ZF的口頭禪“擴大內需”，並且放在了僅次於“三大攻堅戰”的位置上。這至少透露出兩層信息：

中國經濟增長動能有所放緩，並引起了高層的擔憂；

“去杠桿”的調控政策有所松動。

所以，股債暴漲，並壹舉在資金市場搞出了錢荒的感覺。果然“壹收就死，壹放就亂”。

短期反彈可期，但現在就斷言趨勢扭轉則言之尚早。建議大家有空可以看看劉老闆的學術論文，領導對歷次危機有非常深刻的認識，在“三大攻堅戰”仍處首位的情況下，放縱資產價格大幅膨脹的可能性不高。