中金:國內油品供應充足需求萎靡 出口量將保持高增長
Author：互易市場From：www.change888.com Date：2019-05-09 09:23:05
商務部近日下發了2019年第二批成品油出口配額，總出口配額量達2，839萬噸，較今年第壹批配額量增長55%，較去年第二批增長47%。2019年1季度中國汽柴煤油出口量同比增長21%，我們預計未來幾個季度，中國成品油出口量仍將保持高增長的態勢。
國內油品供應充足，需求萎靡
根據國家發改委統計，2019年1季度中國成品油產量同比增長2.8%，而成品油消費量同比增長0.4%；其中汽油消費量增長3.7%，柴油消費量下降4.1%。我們認為，隨著國內煉油新產能不斷建成投產，成品油供應仍將持續增長，然而成品油消費萎靡的態勢—特別是柴油消費下滑，航煤消費增速放緩，正在不斷增大國內油品供應競爭的壓力。
增加出口有望紓解內壓
我們判斷，中國政府增加成品油出口配額的舉措，有助於紓解國內油品供應過剩的壓力，並給予出口企業—即國有石油公司更高的靈活度去把握油品出口的時間視窗及種類，從而可避免出現當海外市場存在套利時機時，出口企業沒有配額可用的尷尬局面。
但對純煉油企業而言，增加出口仍是退而求其次的選擇
我們此前曾多次指出，由於中國成品油出口量的增加，亞洲煉油出現了持續惡化的趨勢；換而言之中國煉油企業亦可能受到海外油品價差持續收窄的負面影響。擁有煉油—銷售壹體化的石油公司尚可通過國內油品供應過剩局面下，較豐厚的油品批發和零售價差以對沖其在出口環節承擔的潛在損失，但對於純煉油企業而言，負面影響可能更為直接，增加出口僅能短期維持其開工率。
中國柴油出口增長或抑制IMO法規對亞洲柴油毛利的提振作用
不少投資者比較關心即將到來的IMO2020法規或對全球柴油毛利有提振作用，而我們對此觀點持相對謹慎的態度。我們預計中國柴油出口量持續增長的態勢可能部分抵消IMO2020對亞洲柴油供需改善的正面作用。
