加拿大最近煩心事真不少。受樓價和油價下跌影響，隔三岔五就會有各類專家跳出來“唱空”加拿大。好不容易在2月27日迎來了通脹遠低於預期的利好，同日就爆出加拿大總理府幹涉司法的醜聞......這些利空因素也使得市場對於中原標準時間3月6日晚23點加央行公佈的利率決議對了壹分期待。
　　
　　然而負面消息纏身的同時，加拿大元卻是G10貨幣中錶現較為強勢的。對於加元匯率與基本面出現如此偏差的情況，德銀認為加元升值的背後原因是加央行基準利率與“中性利率”之間的差距，且短期內還將延續。此外，美聯儲和加央行今年加息的節奏也會對美元/加元走勢形成重要影響。
　　
　　根據Barchart統計，截至2月底，美元/加元年內纍計下跌超過3.5%。即使算上新興市場貨幣對，美元/加元的貶值程度也高達第三，僅次於美元/俄羅斯盧佈（-5.08%）和美元/巴西雷亞爾（-3.94%）。
　　
　　

　　
　　“中性利率”刺激加元上漲
　　
　　德銀認為，雖然各項經濟指標難言理想，通脹水準也低於預期，但造成這壹波加元上漲的主要推手依舊是加元基準利率與中性利率目標區間下限仍有75個基點的差距。同時美聯儲自認為已經達到了所謂的“中性利率”。
　　
　　此外，市場普遍預計加央行將會繼續加息，所以真正重要的問題是加央行是否會急於加息盡快達到“中性利率區間”呢？
　　
　　德銀認為，如果加央行年中按預期加息，其政策宣告的措辭將會非常重要。如果加央行將加息判斷為“免洗”的行為，加元漲幅將會相對溫和。同時，美聯儲的加息行為也會進壹步影響到加元的走勢和匯率預期。
　　
　　德銀沙盤推演：美加央行加息情境
　　
　　情況1#美加央行均不加息or均加壹次息（機率50%）
　　
　　德銀指出，這種“齊頭並進”的情況出現的機率最高。對於美聯儲而言，繼續觀望或者在下半年加壹次息都是合理的操作。考慮到加拿大的經濟基本面相較美元更弱，外國投資者拋售加拿大國債的可能性使得美元/加元升值成為更有可能的結果，此情況下德銀預測年底匯價將會升至1.35。
　　
　　情況2#美聯儲沒有操作/加央行加息壹次（機率25%）
　　
　　考慮到外部環境存在的不確定性，美國經濟繼續惡化的可能性依舊存在。而加拿大如果能夠穩定房價，在工資上漲拉動消費將CPI提升至2%仍是合理的預測。德銀認為，在這種情況下美元/加元年底目標價為1.30。
　　
　　情況3#美聯儲加息壹次/加央行加息兩次（機率10%）
　　
　　在國際貿易回暖，美國去年年底的零售數據山崩被證明只是短暫的現象，逐漸提升的通脹情況使得美聯儲在今年下半年加息，加拿大這邊的情況與情況2類似。德銀預測在這種情況下美元/加元年底目標價為1.28。
　　
　　情況4#美聯儲降息壹次/加央行沒有操作（機率10%）
　　
　　如果美國經濟受到內外部影響出現嚴重下滑，將會迫使美聯儲在今年做出降息的決定，此舉也反映出市場整體風險偏好的降低。德銀預測在這種情況下美元/加元年底目標價為1.36。
　　
　　情況5#美聯儲沒有操作/加央行加息兩次（機率5%）
　　
　　在這種情況下，加拿大的經濟出現了強力的反彈，主要指標有：加拿大工資增長同比超過3%，樓市銷售額和房價上漲同比超過5%，工業銷售同比增長達到5%-10%區間，通脹超過2% 且GDP增長重回2.5%以上。德銀預測在這種情況下美元/加元年底目標價為1.25。
　　
　　加經濟情況不容過分樂觀
　　
　　德銀指出，對於加元後續走勢的預測而言，比起將上述機率簡單地做壹個加權，更傾嚮於保留看空加元的觀點，主要原因還是加拿大的宏觀經濟數據比起美國更差，同時高額的居民負債率使得加拿大經濟對於基準利率變動的敏感性要遠高於美國。
　　
　　同時加央行行長Poloz也曾錶示，加拿大居民的住房貸款抵押敞口有著更短的貸款周期，也使得所謂的“中性利率”存在下降的空間。所以前面提到的基於中性利率區間下沿加息的預期也有可能發生變化。

　　
　　除了杠桿情況以外，加央行還承認今年1月的消費數據不及預期。德銀錶示，考慮到加拿大的工資漲幅和整體收入水準均出現增速放緩，結合樓市糟糕的情況，即使油價出現反彈也很難壹舉抵消上述這麽多負面因素。但也有壹個好消息，加拿大的資金外流在去年12月達到250億加元的高峰後出現了下降的趨勢。