基本面分析外匯走勢由來已久，歷史上已經產生了多個經典的分析理論，雖然有些理論由於世界經濟格局的變化已經失效，或者影響力減弱，但在建立新的定價模型的時候仍然有很好的參考作用。基本面分析理論都是壹些非常客觀的分析方法，反映實際經濟因素對外匯走勢的影響，而這些實際經濟因素正是匯率產生波動的根源，下面四個基本理論也是我們進行基本面分析的最主要方法。

       1、購買力平價理論

       購買力平價理論（PurchasingPowerParity，簡稱PPP），是壹種非常古老的理論，但也是最為經典的理論，後來的很多匯率定價理論都是在其基礎上發展而來的，也是經濟學界所普遍接受和認同的理論。

       瑞典經濟學家K.G.卡塞爾（1866-1945年）在1918年發錶的《外匯反常的離差現象》壹文中，首次提出了購買力平價學說的基本概念，直到1922年，他出版的《1914年以後的貨幣與外匯》壹書中，才系統地闡述了這壹學說。此後購買力平價理論又經歷了多個發展階段，目前已經比較成熟，盡管該理論在實際運用中還有壹些有爭議的地方。

       購買力平價理論的含義是：壹國貨幣的對外匯率，主要是由兩個國家貨幣在其本國所具有的購買力所決定，兩種貨幣購買力之比決定兩國貨幣的匯率。比如某個商品在甲國值1元，在乙國值2元，那麽我們就說甲國與乙國兩種貨幣的比率是1：2，我們把這個比率稱為購買力平價，此時甲國的貨幣比乙國的貨幣值錢，甲國貨幣兌乙國貨幣的平價匯率為2.0000。當然在實際的計算當中，這個評價匯率不是由壹個商品所決定的，而是壹攬子商品來決定，這壹攬子商品應包括該國經濟的主要商品。

       購買力平價理論最重要的作用就是預測匯率的長期趨勢。通過購買力評價理論的規則確定某個貨幣在國際外匯市場是被高估還是低估，壹個被高估的貨幣總是要下跌而回歸其真實價值的，而壹個被低估的貨幣也總是要通過上漲來回歸其真實價值。

       現今的外匯市場脫離固定匯率時代已久，單以購買力平價說來推斷貨幣應有的價位顯然過於單純，因此匯價並不適於購買力平價完全同步的。但是兩者顯然是有聯系的，即兩者偏離的程度始終受到購買力平價的制約，在偏離到壹定程度之後，匯價就會嚮購買力平價回歸，而同時由於各國經濟發展速度的不壹緻，購買力平價也是在不斷變動的過程中。

       比如，1980-1985年間，美元的匯價明顯地偏離了購買力平價，5年裏美元兌各主要貨幣大幅上漲，到1985年美元匯價高出其購買力平價越70%，此後的3年裏，美元匯價開始對這種嚴重的偏離進行回歸，美元匯價暴跌約50%，最終美元匯價又回到了購買力平價附近。這個案例也體現出購買力平價理論對匯率長期走勢的明確指示意義。

       匯價與購買力平價之間的實際差異還有壹個關鍵因素來自於購買力平價理論並未考慮交易成本、運輸成本、服務水準等信息，所以這種偏離是常規性地，持續的無差異是不現實的。

       購買力平價理論的研究方法中，另外壹個主要的方法就是將通貨膨脹率作為研究工具和標準。因為壹個國家的通貨膨脹率的高低與貨幣的購買力成反比，比如壹個國家的通貨膨脹率上升，則導緻該國貨幣的國內購買力下降，相應地該國貨幣也就會在外匯市場上對外貶值；反之，如果壹個國家的通貨膨脹率下降，則該國貨幣國內購買力增強，在外匯市場上該國貨幣就會對外升值。所以，通過通貨膨脹率的研究也可以比較兩國的購買力水準，從而對兩個國家間的長期匯率有壹個方嚮性指導。衡量壹個國家通貨膨脹率和物價水準是通過壹些特定的經濟指標來實現，這些指標我們將在本章第五節中詳細介紹。

       但同時也要註意通貨膨脹率的高低與該國實際經濟發展潛力息息相關，如果出現了極度的通貨緊縮，並不意味著該國貨幣會出現大幅上漲，比如日本1993年之後出現了非常嚴重的經濟衰退，即便是洋行降利率降低到零也無法改變極度通貨緊縮的狀況。

       2、利率平價理論

       利率平價理論認為，兩國之同的即期匯率與遠期匯率的關系與兩國的利息率有密切的聯系。該理論的主要出發點，就是投資者投資於國內所得到的短期利率收益應該與按即期匯率摺成外匯在國外投資並按遠期匯率買回本國貨幣所得到的短期投資收益相等。

       壹旦出現由於兩國利率之差引起的投資收益的差異，投資者就會進行套利活動，其結果是使遠期匯率固定在某壹特定的均衡水準。

       比如，設A國的三個月短期利率為a，B國的三個月短期利率為b，兩國即期匯率為R，遠期匯率為Rt。某投資者擁有A國貨幣金額P作為投資對象，他既可以將P存放入A國銀行，三個月後的收入為P（1+a）；也可以按即期匯率將P兌換成B國貨幣，存人B國銀行，其收入為P（1+b）/R，再按遠期匯率摺成A國貨幣，那麽從B國投資取得的A國貨幣收入應為P.Rt（1+b）/R，根據利率平價理論，這兩種投資收益應該相等，即P（1+a）=P.Rt（1+b）/R，推導出Rt-R=R(a-b)/(1+b)。可見，遠期匯率與即期匯率之間的差異，主要是由兩國利率水準相對變化關系決定的。

       對利率差異所引起的匯率變動，不同的理論有不同的解釋。凱恩斯的匯率理論認為本國利率上升會引起本國貨幣匯率上升，而貨幣主義的匯率理論則認為本國利率上升錶明本國預期的通貨膨脹率較高，因為會導緻本幣匯率下跌。這兩種理論實際上並不是簡單的矛盾關系，前者是從國際資本追求高收益率的角度出發的，也是利率平價理論的觀點，而後者則是從通貨膨脹率變化在購買力平價理論中來進行實現，實際應用中到底哪種理論生效，還要參考該國經濟的發展狀況，因為在經濟發展願景良好的時候，有些不利因素有可能因為國際資本的流動而減弱影響力，這壹點我們在第3個基本理論中也可能得到相同的提示。

       3、國際收支差額模式

       國際收支是壹個國家對外經濟活動總和的貨幣反映，這些活動包括了進出口貿易、勞務輸出、居民匯款、出國觀光、對外投資、國際借款、利用外資等等，國際收支差額是壹個國家在國際分工中地位的體現。國際收支直接地錶現為壹個國家的經常項目和資本項目收支，直接導緻外匯市場對本外幣的供給和需求變化，從而影響匯率階段性的升降。

       比如某個國家，當國際收支差額出現了大量的逆差時，這錶示該國接下來需要對外支付大量的本幣，購買成相應的外國貨幣用於支付逆差，這個時候會造成外匯市場上本幣供應的大量增加，成為本幣貶值的因素，而相對應的外國貨幣則會出現需求的增加，而出現增值。

       這就是國際收支差額所帶來的本外幣供給與需求變化，最終導緻的匯率相應漲跌。在實際分析中，我們還應該更全面地考慮該國的經濟發展願景和資本流動的情況，並不是所有的赤字增大都能帶來該國貨幣貶值。最突出的例子是1999年，美國新經濟蓬勃發展，納斯達克（NASDAQ）指數強勁上揚，道·瓊斯和標準·普爾指數也持續走高，美國失業率不斷創出新低，消費信心充足。這些跡象本身是大量國際資本流入美國的信號，同時也作為繼續吸引國際資本流入美國的砝碼。流入美國的資金必須要在國際市場兌換成美元才能購買美國的金融資產或者進行投資。此時，雖然美國經常項目下的逆差非常大，但資本流入卻遠遠大於經常項目下的逆差，美元在市場上仍然炙手可熱，推動歐元/美元大幅下跌。類似情況也出現在2004年之後美國經濟的復蘇過程中。

       國際收支在歷史上壹度是外匯市場波動的最主要因素，但隨著國際外匯市場的發展，越來越多的非貿易外匯流動增加，特別是投機性操作的大幅增加削弱了國際收支在外匯市場的影響力。現在國際收支變化的主要影響已經引申為對國內、國際經濟形勢的判斷，以此來影響外匯市場相關貨幣的中長期走勢，而非國際收支本身帶來的資本流動。

       4、資產市場模式

       貨幣與資產市場聯系越來越緊密，貨幣被視為高效金融市場中交易的資產價格，資產市場模式已經逐漸取代了國際收支模式，或者說國際收支模式的影響力已經微乎其微，這壹點在上壹點中已經錶明。

       資產市場的國際資本流動已經成為當今外匯市場影響力最大的壹種模式，對國際資本流動進行分析也是長中短期匯率變化趨勢判斷的最重要方法之壹。眾所周知，國際資本的流動追求的目標只有壹個，那就是：壹定風險下的收益最大化。

       壹般來講，取得這個收益最大化的標準有兩個：壹是投資的貨幣收益率，二是投資的資本收益率。假如某個國際資本要選擇壹個貨幣投資，顯然投資者更願意選擇將來可能會升值的貨幣進行投資，以此來直接獲得壹段時間內買賣價差的利潤，同時還會考慮到該貨幣是否能帶來更高的利息收入；在選擇壹種資產投資的時候，投資者則主要考慮該資產與其他國家的資產收益率誰更高，而選擇實際收益率較高的資產進行投資，在收益率相差不大的時候，則優先選擇風險更小的資產進行投資。

       這就是吸引國際資本不斷流動的根本動因。需要註意的是，雖然有些小國家，或者政治經濟不夠穩定的國家能提供較高收益率的資產，但由於投資環境本身較差，潛在風險較大，仍然不能吸引國際資本的流入。而對於西方強國，比如美國、德國等，它們只要出現了較高潛在收益率的資產，則對國際資本會產生非常大的吸引力。

       在經濟為市場關註中心的時候，宏觀經濟狀況決定了市場的基本方嚮，只有貨幣需求量在世界範圍內能夠持續增長的幣種才能取得長期漲勢。

       在上述4個基本面分析理論中，國際資本流動的影響力與日俱增，我們在用其他方法進行分析的時候，都要註意分析結果盡量嚮對國際資本流動的影響上靠近，這樣能夠得出更準確的分析結論。最開始的3種理論雖然現在不能獨立決定市場走勢，但在基本面分析的時候那些分析理論依據仍然起著壹定的作用。