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為什麽美元走強,會容易發生世界性的金融危機?
Author:互易市場From:www.change888.com Date:2018-11-19 14:31:25
特朗普的經濟政策和實施是全球最大的不確定性,雖然剛結束的美國中期選舉中特朗普的“中考”成績看似不樂觀。
特朗普的經濟政策和實施是全球最大的不確定性,雖然剛結束的美國中期選舉中特朗普的“中考”成績看似不樂觀,但追溯歷任中期選舉情況,特朗普的選舉結果可謂正常。所以,在接下來的任期中,我們依然要緊密關註他的多種經濟政策。
特朗普上臺對金融市場有很大的影響,其中壹點是美元走強,這是個很大的事情。
在這張圖的上面,筆者把兩個東西放在壹起,壹個是美元指數,大家可以看到在80年代美元走強,走到最高點;在90年下跌又走上去走強。
美元走強,在80年代第壹個走嚮高峰的時候,很多國家發生危機。大家壹定記得那是什麽危機?是拉美危機。拉美危機以後美元開始逐漸走弱逐漸往下,大家可以看到曲線在90年代又壹次上升,又有很多國家發生危機,那是什麽危機?是亞洲金融危機。
這壹次,大家可以看到尾端美元又繼續開始走強,現在的高度還低於90年代和80年代美元的走強,所以美元還有走強的願景。
為什麽美元走強會容易發生金融危機?
美元走強,如果壹個公司和壹個國家因為美元負債的話,妳就要用比較多的美元來嘗付利息,妳的財務負擔就加大,如果妳的利潤收益不夠的話,妳就會破產。
美元走強,美國國內的利率和當地市場的利率的差距會擴大。所以資金就趨於流回美國。
在這個情況下,如果當地的市場大量依賴美元流動性的話,那麽很簡單,這個市場就會發生波動。
這個就是在80、90年代和拉美亞洲發生過的事情。美元走強,企業破產、美元走強,金融市場大幅波動,因為資本流出在地市場,流回美國。
所以在這個情況下,就容易發生金融波動和恐慌,而這次美元又走強,大家對這個事情,對金融風險、波動風險的增加不能掉以輕心。
當然在過去幾十多年的危機以來,各個國家對金融管理的能力是大大加強,但這仍然是壹個很重要的方面。
特朗普說,我要減稅,我要增加開支,這是個很開心的事情,大家都很高興,但是錢從哪裏來?要有錢,妳要減稅,妳要增加開支,妳只有壹個辦法:赤字。
所以從這張錶我們看到,2016年,美國的財政赤字大概是3.3%左右,我們預計2017年開始降到2.6%,但是從現在的趨勢看,它可能會升到4%左右。美國財政赤字擴大的話,經常賬戶赤字壹定也會擴大,本來17年是從-2.9%跌到-3.5%,現在看來也是-4%左右,所以美國可能又壹次面臨雙赤字的高峰,經常賬戶赤字-4%和財政赤字-4%,這就回到了2008年危機以前的狀態,雙赤字。
這是美國的事,關世界什麽事?
這個很重要,因為美國的雙赤字高的話,市場會失去對美元的信心,所以美元會走弱,所以17年每月最難辦的壹件事,就是由於利率升高,美元走強,由於財政赤字和經常賬戶的赤字,美元會走弱,美元會波動。
美元波動是壹件很要命的事情,對市場影響很大。
財政赤字上升,美國怎麽辦?它又得借債,所以它的債務就會上升。那麽按照現有國會和美國政府的協定,美國的總債務,聯邦政府債務從76%的GDP應該逐漸的下降到69%左右,逐漸緩緩下降。但從現在趨勢來看,這個利率水準大概不但不會降債務,還會上升到82%,按照現在的上升趨勢看,可能會升得更厲害。聯邦政府債務上升,政府就要想辦法提高債務的上限,就得跟國會談判,這都不是壹件容易的事。債務過高也會影響對美元的信用,也會使美元波動,所以這個又是壹件很大的事。
美元匯率走強對美國也有負面影響,為什麽呢?美元走強出口會下降,大家可以看到藍的曲線是美元匯率,美元匯率嘩嘩走強的時候,2015年美國出口嘩嘩下跌,出口下跌會影響美國的GDP。
我們有分析,美元走強10%會引起美國GDP增長下跌0.5%,這也是壹個很大的變化,所以這個政策是矛盾的,是相互抵觸的。
從這個意義上來說,他會有很大的波動。波動是壹個很麻煩的事情。我們對美國經濟做的壹個分析,預計美國的潛在增長率,潛在增長速度是決定壹個國家經濟增長的基礎,他可以在這個基礎上小幅波動,不會波動特別大。大家可以看到藍的是實際的,危機的時候,跌得特別反復,紅的是潛在的。
危機以前,在美國增長速度也就2.5%,危機把他跌下來,以後又逐漸上升,所以今後至少35年裏,美國潛在經濟增長速度也就是2%左右,但是特郎普要讓美國經濟增長到3.5%—4%,從2%提到3.5%甚至4%,這不是壹件容易的事,這需要海量的財政赤字。
那就會引起很大的不確定性,也會加大美元的波動。
所以,波動可能會成為美國經濟金融的壹個主要特徵,特別在今明兩年裏。
基調是經濟略有走強,美元走強,利率走強,但是在這個基礎上,因為不確定的原因會波動,這個會產生很大的變化。
尤其對全球影響也很大。我們做的壹個分析,如果美國的GDP增長壹個百分點的話,對其他國家的經濟增長有什麽樣的影響?
我們可以看到,第壹加拿大,第二墨西哥,大概會跌0.9到0.75左右。那麽當然大家也覺得很可以理解——加拿大、墨西哥都是美國鄰國,他們又是關稅同盟,所以關系密切很正常。以中國為例,影響中國0.36個百分點的GDP的波動,所以這個影響還是很大的。
如果我們把影響分成直接影響和間接影響,直接影響是通過貿易、資本;間接影響是通過信息、恐慌傳遞等進行傳染。
大部分是通過信息傳染。
比如法國,他是個農業國家,法國和世界經濟的直接往來並不是特別多,所以美國壹個百分點的GDP的下降,會引起法國大概0.1%不到的GDP下降,但是因為法國、美國的下跌會影響中國,影響歐元區等,所以間接的紅的部分影響法國加總也會影響法國幾乎0.35個百分點的影響,所以美國經濟對世界的溢出影響是非常大的。
所以如果把這麽幾條放在壹起的話,我們就可以看到特郎普的組合政策,考慮方方面面,但政策之間卻有沖突,結果就會引起壹系列的市場變化,包括美聯儲利率走高,整個市場的風險溢價的變化,美元走強和市場、國家金融風險的增加,美國的赤字對美元的走勢的波動,以及美國的目標增長值和潛在增長值的矛盾,使得它的增長可能波動。
因為美國是世界大國,所以美國的經濟波動對世界的影響是巨大的。這就是特郎普經濟政策對全世界的影響。
而世界經濟政策和政治拐點的到來,我們將面臨什麽樣的風險和挑戰?面對世界經濟的低迷和變局,中國將面對什麽樣的結構變化?機會在哪裏?民粹主義又會如何影響世界局勢?
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