近1個月以來，人民幣兌美元匯率大幅度走貶引起了市場的高度關註。7月5日，人民幣兌美元中間價大幅調升415個基點，單日調升幅度創壹年多最大，在岸、離岸人民幣兌美元即期匯率則雙雙偏弱震蕩，整體仍延續了近期雙嚮波動的運行格局。7月6日，人民幣兌美元匯率盤中仍然大幅波動。

　　當前，人民幣匯率的不斷波動，使市場普遍擔心人民幣匯率維穩的基礎如何？另外，人民幣匯率波動對我國經濟主體當中的企業、銀行的影響有哪些？

　　本文試圖予以解答。

　　壹、近期人民幣匯率波動的主要原因有哪些？

　　自端午節過後，外匯市場出現了壹些波動，人民幣匯率不斷呈下跌趨勢。但是這在壹定程度上可以說是其對2月份至6月中旬出色錶現的回調，符合經濟發展的基本規律，是壹種正常的市場調節經濟的方式，不必過於驚慌。

　　此輪人民幣貶值主要是由於人們形成的貶值預期造成的，與此同時，美元指數的上升起著推波助瀾的作用。總而言之，近期人民幣匯率貶值是由內因和外因兩個方面共同作用的結果，具體可以歸納為以下四個方面的原因：

　　壹是我國經濟發展處於轉型期，由高速發展階段嚮高質量發展階段轉變，國內經濟增速下降；

　　二是央行近來的定嚮降準、債轉股等政策釋放流動性，市場上形成了貨幣政策放松預期；

　　三是從3月份以來，愈演愈烈的中美貿易摩擦，使得央行具備了用人民幣貶值來進行應對的動機；

　　四是未來美聯儲仍有加息的空間，容易吸引更多的資本流入。

　　二、當前人民幣匯率波動對企業和商業銀行的影響有哪些？

　　1、匯率形成機制將更加貼近市場供求關系，人民幣交易會更加活躍

　　匯率浮動區間擴大意味著更多投資者的投資需求和投資收益水準能夠實現。

　　在人民幣交易獲利願景可觀的預期下，人民幣市場交易量可能會大幅提升，投機交易會更加積極。

　　央行再次擴大人民幣匯率波動幅度後，壹旦人民幣匯率開始雙嚮波動，將有利於管理國際資本流動，防止大規模資本進出，而資本雙嚮流動比較好的狀況下，也減輕人民幣單邊升值或貶值的壓力，會使匯改獲得更大的調整空間。

　　如果匯率走勢平穩，圍繞人民幣即期匯率的波幅區間有可能完全放開。

　　2、匯率市場可能告別人民幣持續升值的行情，雙嚮波動可能性增大

　　自我國匯改以來，人民幣匯率大部分時間呈單嚮升值態勢，而之前1%的波動區間較窄，使得人民幣交易獲利空間較小，交易積極性受到抑制。

　　人民幣實行雙嚮浮動後意味著人民幣匯率短期內升值或貶值都不能簡單地歸結為某種趨勢，2%的波動區間較之前整整擴大壹倍，人民幣匯率有望實現有漲有跌、雙嚮浮動將會是常態。

　　由於當前我國經濟存在壹定下行壓力，美聯儲加息預息改變全球資本流嚮，短期內人民幣匯率可能繼續呈小幅貶值態勢。

　　但鑒於我國經濟總體將保持平穩運行，世界經濟溫和復蘇也有利於貿易恢復，國際收支順差盡管趨於收窄但仍會維持壹定時期，中長期看人民幣仍將保持小幅升值，但波動會進壹步加大。

　　人民幣匯率雙嚮浮動逐漸實現，市場定價機制有望形成。

　　3、企業匯率風險管理水準有待考驗

　　2%的匯率浮動區間在世界範圍來看仍然不大，不會對企業和金融機構帶來顯著沖擊。但由於我國長期處於人民幣單邊升值時代，大多數企業面對匯率變動的應對經驗相對較少，匯率波幅進壹步擴大後，企業必須提高風險意識，更加關註國內和國際市場上人民幣匯率的可能影響因素，積極運用各類工具進行匯率風險管理，通過更頻繁及更靈活的方式應對匯率變動帶來的挑戰和風險。

　　4、為商業銀行發展外匯業務提供了機遇

　　壹是人民幣浮動幅度的擴大為未來人民幣交易業務創造了更大的發展空間，商業銀行可積極利用銀行間外匯市場交易，通過波段操作獲取更高做市收益。

　　二是匯率浮動區間的擴大增加了企業和居民對規避匯率風險類金融產品的需求，為商業銀行外匯產品創新帶來機遇。壹方面，匯率雙嚮波動將導緻客戶對對遠期結售匯、人民幣掉期等匯率避險產品的需求增加；另壹方面，在客戶持有更多外匯的情況下，對外匯理財產品的需求增加，從而為銀行外匯代客業務和資產管理業務帶來機遇。

　　三是人民幣雙嚮波動幅度擴大，意味著企業需要更多地對人民幣外匯交易進行風險管理，並採取相應的對沖措施。

　　與此同時，這也將鼓勵更多的企業在外貿中使用人民幣作為結算貨幣，來降低相應的風險。這意味著中國的金融市場和金融產品將出現較大幅度的發展。

　　5、對商業銀行外匯市場研判能力以及外匯風險管理能力提出了更高的要求

　　由於匯率波動幅度的加大，將使得匯率變動趨勢更加難以預測，產品和業務定價難度提高。而隨著人民幣遠期、匯率期權、期貨等市場的發展，對商業銀行的風險管理也提出更高要求。

　　壹是匯率浮動區間的擴大對商業銀行本外幣資產和負債的匹配管理形成了沖擊。人民幣單邊升值趨勢的結束將改變市場預期，商業銀行的外幣負債可能會大量減少，而外幣資產的需求可能仍然維持較高的水準。如果商業銀行對匯率變動趨勢判斷失誤，就有可能導緻本外幣資產的錯配，造成資產的低效配置。

　　二是匯率浮動區間的擴大對銀行的結售匯業務以及外匯頭寸風險管理提出了更高的要求。如果市場人民幣貶值預期強烈，居民和企業購匯需求將增加，此時銀行為滿足客戶需求必須持有壹定的外匯頭寸。但波動幅度擴大後，銀行對於持有隔夜頭寸會更加謹慎，因為壹旦對匯率變動趨勢判斷失誤，且第二天波幅過大，商業銀行可能就要承受較大的損失。

　　由於習慣了較為穩定的匯率環境，在短期內應對較大匯率波動的能力有限，受到沖擊在所難免。商業銀行也必須學習如何在更加寬松的匯率環境下管理龐大的外匯資產。

　　三、結論：新型貨幣政策工具是維穩人民幣匯率的有效工具

　　近期，中國經濟仍然維持L型走勢，美國制造業、消費信心均保持穩定，雖然特朗普Twitter執政的理念並未得到廣泛認可，但在美國經濟嚮好、中國經濟增速放緩的大背景下，人民幣匯率將持續承壓，日本等國負利率也加劇貨幣競爭性貶值。

　　央行面臨兩難選擇，要麽匯率免洗大幅波動到位、解放利率政策空間；而在“三元悖論”（蒙代爾認為，固定匯率、資本自由流動、獨立貨幣政策只能維持其中之二）的兩難境地下，如果央行堅持穩定匯率，那麽必須加強資本管制。

　　從央行頻繁使用SLF與MLF，並且定嚮降準來看，而且沒有跟隨美聯儲的步伐而“提準、加息”的操作來看。

　　“蒙代爾不可能三角”（三元悖論）確實開始實際地影響到央行的貨幣政策執行，已逐步扭轉投資者對於貨幣政策寬松的預期。

　　但是如果接下來海外貨幣政策進壹步收緊，而我國未有加息等操作的情況下，使國內與海外的利差再次加大，那麽人民幣進壹步貶值壓力進壹步增加，不利於修復國內投資者對貨幣政策的悲觀預期。

　　因此，為維穩人民幣使用SLF，MLF等新型貨幣政策工具調節當前金融市場流動性現狀較為恰當，也將會有效減少人民幣匯率波動對於企業、銀行的有關影響。

　　總之，維穩人民幣匯率，中國有底氣，並且，維穩人民幣匯率也將有效減少人民幣匯率波動下企業、銀行的損失，同時使央行的貨幣政策操作更加具有現實依據和政策執行度。