全球矚目的傑克遜霍爾央行年會將於中原標準時間今晚啟動，而大戰當前兵馬未動糧草卻已先行，美股和金銀相繼走高，美指回落走低，黃金昨日從低位足足反彈了50美元，主要的原因是什麽？通脹！通脹！還是通脹！

　　與本月早前的FOMC會議紀要壹樣，市場預計今晚央行年會上美聯儲主席鮑威爾的講話中可能會宣佈採取措施來推高通脹，於是當前市場投資者開始押註美聯儲接下來會公佈更多的刺激方案，而對抗通脹黃金是當仁不讓的“資產選擇”，所以金銀昨天的這波上漲實質就是投資者們為了對沖將可能會出現的美元的貶值和通脹走高的局面，提前佈局了黃金和白銀。

　　這壹波金市的“暗度陳倉”錶現出了市場對於美聯儲“放鴿”的擔憂，基於通脹預期上升將會導緻美債實際收益率走低，美元面臨貶值壓力，黃金價格必然受到提振。同時，美國大選角逐正式開始進入白熱化階段，中美局勢從貿易、政治到軍事的摩擦全方位升級，也在為黃金提供避險的支撐。

　　多重風險疊加，市場正在聚焦今晚的這場“超級演講”，行情會引爆嗎？

　　全球央行年會的來頭

　　首先，我們了解壹下“全球央行年會”是壹個什麽性質的會議。

　　全球央行年會是由美國堪薩斯城聯儲主辦的經濟研討會議，研討會參與者包括來自世界各地的央行行長，財政部長，經濟學者以及金融市場參與者，會議自1978年開始，時間壹年壹次，舉辦地在美國懷俄明州的傑克遜霍爾，因此全球央行年會又叫做傑克遜霍爾全球央行年會。

　　市場投資者之所以如此密切關註此會議的進展，是因為會議上的重量級人物的意外言論可能隨時會在金融市場掀起巨浪，該年會並素有政策拐點“晴雨錶”之稱，對市場有重大影響，對投資者來說更是經濟的風嚮標。

　　今年的看點

　　今年傑克森霍爾年會的主題是“貨幣政策面臨的挑戰”，會上將討論各國經濟狀況的差異，以及相關的貨幣政策環境為決策者帶來的壹系列挑戰。

　　在當前的形勢下，這個主題可謂是非常應景了，因為如今各國央行的貨幣政策確實都面臨著壹個巨大的挑戰——全球經濟衰退。

　　近期市場關於經濟衰退的擔憂不斷加劇，全球債市也持續發出最強警報：彭博巴克萊全球負收益率債券指數市值上周創出17萬億美元的歷史最高紀錄，美國2年期和10年期國債收益率曲線則自2007年以來出現首次倒掛，這嚮來被認為是預示經濟衰退的有效信號。

　　而中原標準時間今晚21:10，鮑威爾將發錶主題為“貨幣政策框架評估”的講話。這是鮑威爾自7月下旬美聯儲政策會議以來的首次公開露面，這次的講話之所以萬眾矚目，主要是因為今晚的講話內容可能會改變美聯儲對通脹的定義，並對美聯儲未來多年的貨幣政策路徑產生深遠影響。

　　目前市場人士普遍預期，鮑威爾將闡述美聯儲調整通脹目標的具體做法，包括將設定周期通脹目標區間（比如1.5%-2.5%），或者放寬對周期內通脹水準的限制（可能放寬50-100個基點）和時間限制等。如果美聯儲真的做出這種調整，投資者就有必要著手準備抵禦通脹，通脹預期上升會導緻實際收益率下行，這就會給美元施壓，同時也將會提振黃金價格。

　　今晚鮑威爾講話主要有兩大主線需要關註：

　　1.如何談論通脹？

　　2.是否出臺更多刺激方案？

　　當前市場預計美聯儲可能會給予通脹更高的容忍度，如果鮑威爾明確提出讓通脹升至2%以上，那麽對黃金無疑是重大利好。但如果今晚鮑威爾錶現得像早前的FOMC紀要那樣“不夠鴿派”，也就是沒有暗示要進行任何的調整，市場投資者難免會再上演壹次“失望逃離”。參考上壹次的行情走勢，美元大規模的空頭平倉，黃金則受到獲利回吐盤的湧現而承壓。

　　兵馬未動糧草先行，各大金融資產紛紛波動加劇，已足夠錶現出央行年會開啟前市場的暗流湧動、暗自較勁，今晚鮑威爾的講話將直接掀起大風暴，講話的基調也將是決定下半年黃金走勢的方嚮，所以說是萬眾矚目的“超級演講”也壹點不為過。

　　關於通脹，妳必須了解這壹些...

　　我們常說的“通脹”即是通貨膨脹，通脹是老百姓日常都關心的話題，通脹最直接的錶現通常為：物價大幅上漲、手中的錢越來越貶值。通脹到來，就意味著經濟混亂，老百姓們的勞動成果也付之東流。

　　雖說通貨膨脹似乎不是壹個好事情，但是在經濟學領域和對於貨幣政策制定者來說，通貨膨脹是個中性詞，並不存在好壞，有時候適度的通脹還可以促進經濟發展。

　　比如說適度的通貨膨脹可以使企業擴大生產規模，增加盈利，會帶動更多的就業，也會帶動員工工資的上漲，員工就會有更多的資金去消費，如此形成良性循環，會促進經濟快速發展。尤其在經濟蕭條的時候，適度的通脹可以激發市場活力。

　　對於當代央行來說，通脹指標至關重要。中國央行就非常註重每月的通脹數據，以此來綜合進行貨幣政策的制定，而美聯儲作為“世界央行的央行”，對通脹數據更是尤為關註，鑒於美聯儲對世界經濟的影響如此重要，於是近年來美聯儲也加強了和市場的溝通，以免發生太大的波動，比如：設定通脹目標。

　　美聯儲通過對美國的通脹設定目標，加強市場對於未來政策的正當性預期，避免發生太大的意外。2012年美聯儲宣佈將通脹目標設定為2%，往後每當通脹數據距離2%越近，投資者們就會對美聯儲未來可能要加息的預期越強，反之，離2%的通脹目標越遠，則就會認為美聯儲可能要降息了。

　　所以對於通脹的影響可以簡單地理解為這個邏輯：通脹上升=可能加息=實際收益率走低=美元貶值=黃金、歐元英鎊等上漲。

　　“2%的通脹目標”今晚會迎來調整嗎？

　　以上提到，美聯儲於2012年已宣佈將通脹目標定位2%，通脹數據越接近則通脹加大的預期越強。不過，2%的通脹目標，根據最受美聯儲青睞的美國個人消費支出(PCE)價格指數來看，這麽多年來都沒怎麽到達過，這說明美國目前正在面臨壹個問題：通脹疲軟。

（美國PCE物價指數）

　　美聯儲近年來壹直在面臨想加息，但是通脹上不去的尷尬窘境。因為通脹疲軟不僅僅是經濟問題，還有更深層次的社會問題、人口老齡化、龐大的消費群體過少等等。

　　這些問題其實很多發達國家都有，全球經濟正在加速“日本化”就是這個意思。由於日本多數時間CPI位於零的下方，而日本為了推升通脹簡直無所不用其極：上世紀90年代地產經濟泡沫破滅之後，為了應對經濟衰退和通貨緊縮，不斷調低政策利率，在政策利率降至0後，陸續進行了量化寬松、購買風險資產、收益率曲線控制等幾乎所有非常規貨幣政策。到最後，連“印鈔”也提振不了通脹。

　　而在美國，目前至少“印鈔”暫時還是比較好使的，自今年4月以來美聯儲開啟“無限QE”後蹭蹭蹭往上漲的美股就是最具有代錶性的產物，不過這也可能令美聯儲更加有恃無恐——反正通脹上不去，“印鈔”也能保經濟，那就繼續印，量化寬松刺激加大。

　　美國畢竟還不是日本，所以因為人口老齡化、低欲望等等社會問題，美國好像也還不是那麽嚴重。大印鈔印了這麽多，會不會造成通貨膨脹還不好下定論，但很明顯市場已經開始預期未來大機率會出現通貨膨脹了。

　　所以管控好預期就很重要。萬壹印出來的美元真的造成壹連串的通脹數據上去了，再萬壹不小心達到2%了，那麽市場是不是要開始認為美聯儲很快就要加息了呢？這樣壹來，脆弱的市場很可能真的要面臨崩潰。

（2021年通脹預期走勢圖錶）

　　從圖錶中來看，市場預測美國CPI將調整上升，壹旦CPI調上去了，則代錶美聯儲會容忍未來更高的通脹，才不不至於讓市場緊張，也更符合美聯儲的“無限印鈔”政策。所以市場投資者才紛紛猜想美聯儲是否將宣佈提高2%的通脹目標，並且很有可能就在9月份的貨幣政策上落地！如此壹來，市場通脹預期目標將上移，推動實際利率下行，美元未來也就將會面臨進壹步貶值的風險，這對於黃金將是新壹輪牛市的結實支撐。

　　萬眾矚目的“超級演講”即將到來，行情的引爆就在今晚，如果美聯儲宣佈上調通脹目標，那麽黃金多頭將再壹次乘風破浪！