周二（8月18日）上海原油價格下跌。主力契約2010，以274元/桶收盤，下跌6.2元，跌幅為2.21%，創兩個月新低，美元兌離岸人民幣大幅走低，創逾五個月新低，人民幣的升值帶給國內油價壹定下行壓力。歐佩克+報告草稿顯示，歐佩克+技術委員會考慮了壹種情景，如果新冠肺炎疫情惡化，需求將面臨重大下行風險。俄羅斯能源部錶示，俄羅斯能源部長諾瓦克新冠病毒檢測呈陽性，將在周三通過視訊連線參加歐佩克與非歐佩克產油國部長級監督委員會會議。兩名OPEC+消息人士稱，7月OPEC+減產協議執行率預計在97%左右。石油生產國壹直在削減產量，以控制供應並減少全球庫存。

　　紐約的Again Capital合夥人John Kilduff錶示，有跡象錶明亞洲尤其是中國的需求正在回升，從長期來看，我們並非處於牛市，但中國需求題材似乎確實是市場關註的焦點。投資者正在等待周三的OPEC+部長級聯合技術委員會（JMMC）會議，該委員會將審查全球石油減產協議的遵守情況，但預計該協議不會發生變化。8月OPEC+放寬了減產協議，將原油日產量從此前的970萬桶降至770萬桶。較晚到期的佈倫特原油期貨契約顯示，交易商認為，由於需求減弱，未來幾個月庫存仍將維持在高位。

　　期貨契約和成交情況壹覽

　　上海國際能源交易中心成交情況 2020年8月18日（周二）

　　交易綜述與交易策略

　　上海原油價格下跌。主力契約2010，以274元/桶收盤，下跌6.2元，跌幅為2.21%。全部契約成交152130手，持倉量增加11318手至142732手。主力契約成交91330手，持倉量增加11325手至69492手。

　　交易邏輯：美元兌離岸人民幣大幅走低，創逾六個月新低，人民幣的升值帶給國內油價壹定下行壓力。歐佩克+報告草稿顯示，歐佩克+技術委員會考慮了壹種情景，如果新冠肺炎疫情惡化，需求將面臨重大下行風險。

　　支撐位：美油35關口獲支撐；INE原油250關口存支撐。

　　阻力位：INE原油300關口存阻力；美原油45關口阻力強勁。

　　交易策略：短線基本面多空各有，空頭建議背靠310做空，多頭建議背靠260做多。

　　中國及海外消息

　　【在需求願景仍然暗淡之際，OPEC+尋求保衛石油市場復蘇勢頭】

　　① OPEC及其盟國已經在石油市場上完成了高空走鋼絲動作：即在需求仍然低迷的情況下增加供應，而不會使石油價格崩潰。

　　② 是否能夠成功繼續保持這個平衡動作則尚不清楚。由沙烏地和俄羅斯領導的這個產油國聯盟，正在恢復新冠疫情危機深淵期間停止的大量產能中的壹部分產出。迄今這些供應的增加並未使石油價格的脆弱復蘇脫軌，油價已攀升至近五個月高位。

　　③ 但是由新冠疫情扼殺了國際旅行，以及疫情的再次爆發拖纍經濟復蘇，石油需求的願景已經惡化。本周三OPEC+的主要成員將開會考慮如何保護他們最近的成功，需要重點關註。

　　④顧問機構Energy Aspects Ltd的首席石油分析師Amrita Sen指出，“他們需要非常警惕，因為可能遭遇需求下滑，所以他們需要非常迅速地做出回響。”

　　⑤ 在全球停工造成歷史上最大的石油需求暴跌時，OPEC及其夥伴今年初削減了970萬桶/天的產量，約佔全球供應的10%。這扭轉了處於低谷的市場——紐約市場原油價格壹度暴跌至零以下。

　　佈倫特原油

　　期貨交易價格已經漲至45美元附近，是4月底水準的三倍。這項努力不僅為OPEC+成員經濟帶來了生命線，也惠及像BP和埃克森美孚這樣的國際公司。

　　【美國能源信息署（EIA）：預計9月份美國頁巖油產量為755.7萬桶/日，下降約2萬桶/日，8月份增加238000桶/日】

　　美國能源信息署（EIA）：預計美國二疊紀盆地9月份原油日產量增加6800桶/日，至415.4萬桶/日，8月份增加108000桶/日；預計美國EAGLE FORD頁巖油田9月原油日產量下降1.4萬桶/日，至108.5萬桶/日，8月增加5100桶/日；預計9月份巴肯頁巖油田石油產量增加7000桶/日，至111.9萬桶/日，8月份增加12.6萬桶/日；預計巴肯新油井的單個鉆井石油產量為2368桶/日（上個月為2099桶/日）；二疊紀盆地為1127桶/日（上個月為963桶/日）；EAGLE FORD油田為2466桶/日（上月為2418桶/日）。

　　【歐佩克+報告草稿顯示，歐佩克和技術委員會預計，7月份的減產執行率將達到95%，包括墨西哥在內將達到97%】

　　歐佩克+報告草稿顯示，歐佩克+技術委員會考慮了壹種情景，如果新冠肺炎疫情惡化，需求將面臨重大下行風險。歐佩克+技術小組將於9月16日通過遠程會議召開下壹次會議。歐佩克+專家小組唿籲警惕和監督對生產過剩的補償措施的實施情況。

　　【道達爾：已恢復在安哥拉的原油鉆探活動，更多鉆探船將在未來幾周恢復作業。研究抵消在安哥拉產量下降的辦法，新的方案將維持產量水準】

　　【初步計劃顯示，安哥拉將10月石油出口削減至123.9萬桶/日】

　　【歐洲電動車1-7月銷量超中國】

　　媒體稱，德國柏林獨立汽車分析師Matthias Schmid錶示，歐洲市場在2020年前7個月銷售50萬臺純電動汽車（BEV）和插電式混合動力汽車（PHEV），這比同期中國電動汽車銷量多出1.4萬臺。按照這個速度，歐洲今年的電動汽車銷量將超過100萬臺。

　　【OPEC+聯合技術委員會聚焦全球減產協議執行率，未建議修改協議】

　　① 根據消息人士透露，7月OPEC+減產協議執行率在95%至97%之間；在需求緩慢復蘇的情況下，OPEC+主要產油國將召開會議，評估減產協議的執行情況；自5月份以來，該聯盟壹直在創紀錄減產，以應對新冠疫情對石油需求的影響；

　　② OPEC+聯合技術委員會（JTC）在周壹會議上的壹份報告顯示，7月的減產執行率為95%，若包括墨西哥在內，執行率為97%；OPEC+聯合部長級監督委員會（JMMC）將於周三開會，審查石油市場和全球減少供應協議的執行情況；

　　③ 消息人士稱，JTC沒有提議對目前的產量協議做出任何修改，將關註點放在伊拉克、奈及利亞和哈薩克斯坦等國的遵守情況，這些國家已承諾改善其執行情況，額外減產以抵消最近幾個月的超額產量；JTC考慮了如果冠狀病毒大流行情況惡化，石油需求將面臨重大下行風險的情況；

　　④ 根據評估，7月最大石油出口國沙烏地阿拉伯的產量仍低於目標，而伊拉克和奈及利亞的執行情況雖然落後於海灣OPEC成員國，但也好於前幾個月；OPEC在8月將減產幅度從之前的創紀錄的970萬桶/日降至770萬桶/日，因需求部分復蘇；俄羅斯能源部長諾瓦克上周錶示，沒有修改協議的其他提議。

　　【利比亞國家石油公司：德國外長強調立即停止對石油設施的封鎖的必要性，並且對國家石油公司恢復生產的努力錶示支援】

　　【俄羅斯能源部：俄羅斯能源部長諾瓦克新冠病毒檢測呈陽性，將在周三通過視訊連線參加歐佩克與非歐佩克產油國部長級監督委員會會議】

　　機構觀點

　　【華泰期貨：美國扣押伊朗油輪，但短期影響有限】

　　周末美國扣押伊朗四艘油輪的事件成為市場關註的頭條，不過隨後伊朗方面稱不管是油輪本身還是船上的貨物均不輸於伊朗所有，美國稱此行為主要是打擊伊朗與委內瑞拉之間的石油貿易，實際上這幾艘油輪上運送的是汽油而非原油，目前委內瑞拉通過與國外煉廠如印度等進行原油成品油互換的方式來實現原油出口與成品油進口，不過目前委內瑞拉產量在50萬桶/日附近，對市場產生的影響非常小，伊朗同樣因為受到美國制裁其出口量長期低迷，雖然美伊沖突有加劇的跡象，但不太可能繼續升級，且目前對石油供應的影響非常小，目前中期的擔憂是如果未來拜登當選是否會恢復美伊談判或者是伊核協議，從而讓伊朗的石油產量重新釋放，而伊朗方面預計也在等待美國大選結果，不會在當前時點讓地緣政治升級。

　　【惠譽解決方案：石油需求願景樂觀，過量供應將會萎縮】

　　① 惠譽解決方案（Fitch Solutions）在日期為8月17日的報告中錶示，原油需求願景“極為看好”，伴隨抗疫封鎖措施的放松和經濟活動的提速，原油消費料將會回歸正常。

　　② 該機構指出，全球原油日消費量仍比疫情爆發前水準低大約1000萬桶（10%），2022年以前料會維持在2019年水準以下。全球庫存極度膨脹，但預計今明兩年需求增長會超過供應，即便OPEC+解除減產和非OPEC產油國產量下降勢頭出現逆轉也應如此。

　　③ 報告指出，2021年

　　佈倫特原油

　　平均價格料會在每桶51美元水準。

　　④ 報告稱，疫情引發的投資萎縮削弱了長期供應願景，新油田項目紛紛被取消或延後。全球油氣行業資本支出願景已急速惡化，同比料將出現23%的下降，而年初的預期是同比增長2.5%。資本支出和成本縮減或有助於油田服務公司管理短期收入虧損，但其破產風險也會隨著投標活動的萎靡而增大。

　　⑤ 惠譽解決方案稱：“盡管公司反應與其以往低迷期所採取的行動大體相仿，但是新冠疫情以營運和供應鏈中斷等形式加大了事態的復雜程度”。

　　【油市波動性下降，除非出現需求明顯復蘇的信號，否則在2020年四季度之前料維持震蕩走勢】

　　① 石油市場繼續在40美元上方站穩腳跟，因為市場尋求需求增長的信號，從而為進壹步上行奠定基調；

　　② Emirates NBD市場經濟高級總監愛德華·貝爾錶示：“最近幾個交易日，石油市場的波動性明顯下降，幾乎降至今年迄今的最低水準。”

　　③ 他補充稱：“目前石油市場的大部分行動將與需求狀況有關，因為市場已經消化了OPEC+的產量調整。要想大幅推高油價，我們預計需要壹個更強勁的需求信號，要麽是採取新的實質性刺激措施，要麽是研發出疫苗。”

　　④ Rystad Energy高級石油市場分析師保拉·羅德裏格斯·馬蘇（Paola Rodriguez Masiu）錶示，由於需求不太可能大幅上升，預計油價將維持目前水準；

　　⑤ “市場總是能看到背後隱藏的東西。在全球層面上，嚴峻的需求復蘇願景是壹個清晰的背景。

　　⑥ 她補充稱：“根據目前的供需趨勢，我們認為在今年最後壹個季度供應赤字恢復之前，價格在未來幾個月內將無法實現進壹步的可持續上漲。”

　　【疫情引發的煉油利潤率暴跌可能導緻煉廠關閉潮，導緻煉油產能下降400萬桶/日，引發需求下滑】

　　① 隨著大流行造成的需求驟減繼續擠壓煉油利潤率，煉油商正在永久關閉或將煉油廠暫時關停以節約成本；

　　② 美國和亞洲的數家煉油廠和石油巨頭最近宣佈永久關閉，而分析師認為，歐洲壹些高成本的煉油廠也可能在未來幾年關閉，因原油加工為燃料的利潤率預計將持續低迷；

　　③ 分析師錶示，在疫情爆發後，煉油商面臨著“適應或死亡”的局面，關閉和整合將是整個下遊產業鏈未來的兩大主題；

　　④ 分析師錶示，即便在今年之後，利潤率預計仍將保持低迷；

　　⑤ JBC Energy下遊部門主管Kostantsa Rangelova錶示，未來幾年全球煉廠可能需要關閉多達400萬桶/日的煉油產能，以支撐煉油利潤率的反彈；

　　⑥ 根據Wood Mackenzie的數據，下遊石油公司負責人Alan Gelder和公司分析人士Gerrit Venter上月錶示，未來三年，歐洲高成本煉油廠中有近10%，即140萬桶/日的產能，將面臨關閉的嚴重威脅；

　　⑦ 該咨詢公司預計，2020年全球煉油綜合毛利為1.40美元/桶，低於去年的3.70美元/桶，為本世紀最低水準。到2025年，利潤率將回升至2-3美元/桶，但仍比Wood Mackenzie在危機前的預測低20%。

　　【荷蘭合作銀行：未來宏觀市場對油價的影響或超過基本面因素】

　　① 荷蘭合作銀行認為，在可預見的未來，全球股市、匯市和黃金等關鍵宏觀市場對油價的影響可能會超過石油基本面因素；基本面因素目前相當沈悶，在可預見的未來，這些非基本面因素和更宏觀的市場驅動因素可能對油價產生巨大影響，因此美元無疑是壹個值得關註的關鍵市場；除了美元之外，全球股市甚至黃金市場都可能對油價產生重大影響，本周早些時候，黃金和貴金屬價格大幅下跌，而石油價格上漲，這壹點就充分體現出來了，這似乎是相互關聯的，可能與跨大宗商品闆塊的動能平倉有關；

　　② 從根本上說，石油需求復蘇相當脆弱，隨著北半球進入秋天，新冠病毒引發的第二波封鎖的風險很高，除了對石油需求的擔憂，來自美國的供應上行風險是可能的，甚至利比亞和委內瑞拉也只能在目前的產量水準上繼續走高；至於市場流動，將繼續密切關註宏觀背景，以及考慮到通脹擔憂，投資者持有實際資產的意願，就目前而言，無論是從歷史角度還是從相對角度來看，大宗商品都顯得便宜，不能排除像本世紀頭十年中期那樣大規模購買大宗商品期貨的可能性。