在過去的三周時間裏，黃金白銀紛紛迎來了脈沖式的迅猛上漲，這種幾乎靠市場情緒推動的極端行情，壹方面擠壓過多的獲利盤隨時會出現反嚮整理行情，另壹方面則也說明了金銀的價值也在加倍地被市場認可。隨著這波深度回調到來，市場轉嚮看空的觀點陸續出現，黃金真的已見頂，多頭趨勢要逆轉了嗎？今天我們來梳理壹下，黃金當前行情的驅動因素，以更全面客觀地對待當前的行情。

　　高位大跌的誘因

　　非農意外走好

　　再來回顧壹下最新公佈的非農就業數據。上周五公佈的美國7月非農就業報告如特朗普提前泄密所言“非常大”，就業人數大增了176.3萬人，高於預期的160萬人，什麽水準？增幅創了有記錄以來的第三高。

　　由於此數據對金融市場影響巨大，非農意外的走好提振了市場看漲美元的情緒，從而對黃金造成了利空的影響，再者近期連續大幅度的上漲已積纍大量的獲利盤以及推升恐高情緒，加劇了黃金的跌勢，那麽這個數據的利空影響會改變黃金當前的趨勢嗎？

　　我們來細敲壹下，雖然本次的非農報告就業人數比預期更高，但相較於前值的479萬人，還是有不少的偏差，說明美國的就業市場在經濟重啟、疫情二次擡頭後又陷入了萎靡。況且7月數據好於預期主要在於調查期在7月上半旬，而美國疫情蔓延加重則是在7月下半旬，因此疫情對於就業的沖擊可能要到8月數據中才能體現出來。市場分析認為，考慮到7月公佈的數據已經顯示出疲軟的跡象，預計8月的數據可能再次走差，進而會再度提振金價。

　　非農的影響力不容小覷，但同樣的，黃金的走勢也不可能完全受美國經濟數據影響，無論是從技術面或是價格運行邏輯上分析，長時間連續的大漲，出現深度回調也是非常合理的市場走勢。美國目前的寬松環境以及低利率預期，疊加地緣政治的摩擦，依舊給了黃金繼續走牛的底氣。

　　美國刺激法案遇阻

　　美國民主黨和共和黨就新壹輪的財政刺激方案在上周五暫停，未能最終達成協議。目前，美國眾議院已經在7月31日開始休會直到9月，而參議院也於8月7日之後休會，代錶著本次的財政刺激方案還將延後。

　　目前，共和黨和民主黨人各自提出的刺激法案規模相差逾2萬億美元，而且雙方在壹系列關鍵問題上都存在分歧，包括州和地方政府援助，是否允許企業豁免新冠訴訟，以及如何延長補充失業保險。不少人開始擔心：新壹輪刺激經濟方案協商可能會破裂。

　　新壹輪刺激法案未達成，給了美元短期內有效的喘息空間，近10個交易日美指走勢已出現停止貶值的趨勢。但隨著時間往後，刺激法案若遲遲未能出臺，對美指將會形成利空。在既有的財政刺激到期後，如果沒有措施及時跟進，最明顯的就是對經濟復蘇造成拖纍，而這種悲觀情緒會先在美元匯率中體現出來，造成美元重新走弱，也將加劇美股的恐高情緒。

　　壹個隱藏的利好：需求旺季正在到來

　　中國坊間壹直流傳著“金九銀十”的說法，進入秋收後人們的消費水準加大，通常8-10月是全年消費力度最大的時間段。接下來，黃金白銀也將進入強勁的需求季節。

　　“金九銀十”的規律

　　黃金的季節性主要由需求驅動，由於黃金的開採供應全年保持相對穩定，不太會像其他大宗商品那樣受到供應波動的影響。而黃金的季節性需求又主要受兩方面因素影響：收入周期和文化因素。從夏末開始，亞洲便迎來了豐收的季節，亞洲人往往會選擇把部分積蓄投入到黃金投資中。豐收季節之後就是印度著名的婚禮季節，而金飾品則是婚禮的必需品，歷史數據錶明在需求旺季到來後，往往對處於牛市中的黃金得到更好的提振。

　　季節性規律適用於牛市

　　壹位貴金屬分析師指出，受這兩種季節性需求因素提振，在牛市時期，黃金通常會在秋季大幅上漲。21世紀以來，黃金牛市年份是從2001年到2012年，之後黃金在2013年到2015年之間短暫進入熊市，然後在2016年回歸牛市，壹直持續至今，當前黃金處於牛市中期階段。

　　上圖是2001年至2012年和2016年至2019年牛市期間金價的全年平均錶現（2020年還沒有被包括在內，因為數據仍在採集當中）。這種牛市的季節性分析方法錶明，夏季末是金價大規模季節性上漲的起點，秋季便開始大幅上漲。前者已在今年黃金的上漲趨勢中被證實，而進階下來就該延續秋季的“大幅上漲”。

　　今年在史無前例的疫情影響下，提前釋放了來自世界各地的強勁且持續的黃金投資買盤，沒有人知道疫情最終會造成多大的經濟損失，而美聯儲的極端貨幣政策又會給金融市場帶來何種結局。只是分散投資、買黃金對沖在這樣的時刻顯得格外重要，因為可以預見的是，金價很可能在今年秋季繼續上漲。

　　重新挑戰2000美元大關，黃金會怎麽演變？

　　總的來說，以下幾個利好將會繼續支撐金價：

　　1.美元已進入貶值周期。

　　2.低利率環境持續，美債收益率下挫。

　　3.疫情惡化還會觸發新壹輪避險需求。

　　4. 需求旺季正在到來。

　　5.貨幣超發。

　　6.大國摩擦升級。

　　以下幾個利空出現將加深黃金的回調：

　　1. 低利率環境可能改變。（利率進壹步下挫的可能性很小）

　　2. 地緣政治局勢好轉。（壹旦拜登當選，可能會扭轉特朗普在中東方面此前較為激進的政策，促進國際貿易和地緣政治局勢紓解）

　　3. 新冠疫苗的問世。隨著各國火力全開加快疫苗研發，新冠疫苗在2020年底前問世已不是天方夜譚，新冠疫苗如果加速面世，將打壓黃金避險需求）

　　4. 股市可能大跌。（3月美股崩盤之際黃金也遭遇大跌，就體現了流動性對金市的重要性，壹旦股市突然大挫，追加保證金的需求激增，或將引發黃金的拋售潮）

　　5.美國新壹輪刺激法案生變。（目前新壹輪刺激法案的討論已暫時擱淺）

　　總的來說，金價的回序幕已經拉開，由於近期的大漲吸引了散戶的高參與度，散戶的特徵是“追漲殺跌”，使得黃金的波動性加劇，後市更具備“散戶性”的暴漲暴跌走勢，但決定黃金長期走牛的基礎因素不變，黃金的牛市趨勢就不變，作為價值投資者耐心潛伏等待下壹波的啟動機會是不錯的選擇。