盡管曾暗示願意維持當前政策舉措不變，直至更多地了解新冠疫情給美國經濟帶來的沖擊有多嚴重，美聯儲的官員們下周料將就如何提供更多經濟刺激舉措展開討論。

　　根據採訪和公開宣告，即將在7月28日至29日的貨幣政策會議上展開的討論，可能會決定美聯儲官員們需要多久才能敲定任何刺激計劃，而美聯儲將在9月的會議或今年秋天晚些時候公佈這些計劃。

　　美聯儲需要直面以下三個問題，並推出相應的計劃：

　　第壹個問題是，他們打算維持近乎於零的超低利率到什麽時候；

　　第二個問題是，是否要和2008年金融危機之後的做法壹樣，改變大規模資產購買的測重點，從美國國債和抵押貸款債券轉嚮期限更長的有價證券，為的是擴大對經濟和金融市場的支援；

　　第三個問題是，完成對美聯儲長期政策制定策略長達壹年的評估。

　　數位美聯儲官員已錶示，壹旦對經濟願景有了更加清晰的認識，他們就能更好地決定和前兩個問題有關的計劃的具體性質。當前，美國經濟願景仍然非常不確定。比如說，美聯儲可能會根據經濟復蘇是否已站穩腳跟，或經濟是否已經惡化而改變政策決定。

　　與此同時，討論過後，美聯儲的官員們可能會進壹步補充該央行更廣泛的戰略。在新冠疫情爆發之前，他們幾乎接近於就壹項長期目標官方修改達成共識。這壹改變實際上相當於放棄了美聯儲的長期戰略，即先發制人地上調利率，以防止通貨膨脹率超過目標值（2%）。目前，美聯儲沒有考慮過去的通脹錶現。

　　上周，在接受採訪時，費城聯儲主席帕特裏克-哈克（Patrick Harker）指出，他更傾嚮於將利率維持在低位，“直至我們看到通脹率真正嚮我們設定的目標值移動”。

　　同壹周內，達拉斯聯儲主席羅伯特-卡普蘭（Robert Kaplan）在接受採訪時錶示，如果通脹率在壹段時間內壹直低於2%，那麽“我想說的是，我們有可能或者願意在壹段時間內接受適度的通脹超調”。

　　當前，美聯儲的官員們並不急於推出新刺激計劃。他們認為，該央行今年已採取的行動，其中包括壹系列緊急貸款工具，以及斥資2.5萬億美元

　　購買國債和抵押貸款債券，為經濟提供了重大支援。

　　此外，美聯儲已經提供了所謂的和刺激計劃有關的前瞻性指引。上個月的預測顯示，多數美聯儲官員預計，數年內不會加息。美聯儲主席傑羅姆-鮑威爾（Jerome Powell）上個月曾指出，該央行“甚至沒有考慮應不應該考慮加息”。3月份，為遏制新冠疫情給美國經濟和金融市場帶來的沖擊，美聯儲宣佈將基準利率下調至近乎於零的超低位。

　　目前的討論集中在如何將利率承諾與通脹和失業率基準掛鉤。美聯儲的官員們必須決定是否將前瞻性指引與這兩件事掛鉤，或是更多地依賴通脹目標，因為多年來通脹壹直低於2%的目標值。過去五年裏，美國的失業率下跌至低於美聯儲預期的水準，但是通脹沒有像該央行預期的那樣上漲。

　　對於2008年金融危機過後利用前瞻性指引和長期資產購買來刺激經濟復蘇壹事，美聯儲的官員們贊不絕口。但是，我們有理由認為現在這些工具的效果可能會有所減弱。

　　首先，投資者預計美聯儲不會很快加息，這與2007-09年經濟衰退後的市場預期不同。

　　其次，2008年金融危機過後的資產購買，主要是為了拉低長期國債收益率，以達到刺激借貸的目的。但是，美聯儲現在這麽做的空間已經變小了，因為國債收益率已經處於創紀錄低位。

　　8日，在接受採訪時，波士頓聯儲主席埃裏克-羅森格倫（Eric Rosengren）指出，“雖然我們能夠提供實質性的前瞻性指引，但是看看兩年期或十年期年期國債的狀況，人們並不認為美聯儲很快會加息。”

　　美聯儲本次會議的召開，正值美國經濟處在生死關頭之際。經濟活動的春季反彈速度遠快於預期，這讓美聯儲的官員們感到驚訝。然而，

　　隨之而來的是新冠疫情死灰復燃，部分州新冠肺炎確診病例數激增，嚴重威脅到夏季的復蘇，同時導緻企業倒閉和失業期延長的風險上行。

　　與此同時，美國國會和白宮正在就如何為再次遭受新冠疫情重創的經濟提供更多救助舉措進行談判。3月份通過的規模高達2.2萬億美元的《關懷法案》所包含的部分救助舉措很快將到期。

　　新冠疫情創造了壹種極其不確定的願景。有壹種情況是，隨著公共衛生部門在遏制疫情蔓延方面取得進展，美聯儲需提供更多支援的壓力減弱，美國經濟將恢復復蘇。還有壹種情況，經濟形勢進壹步惡化，要求美聯儲做出更大膽的應對。

　　據報道，美聯儲的官員們指出，為新冠疫情的壹種發展路徑設計的刺激計劃，或許並不適用於另外壹種發展路徑。“有很多種可能會出現的情況，可變性太大，”卡普蘭說，“新冠疫情發展路徑不同，我對於我們是否需要做得更多，以及我們必須做什麽的看法也會有所不同。”

　　卡普蘭指出，他認為至少等到美聯儲9月份的會議之後再做決定，“是有好處的”。