2020的瘋狂與荒誕仍在持續上演，A股這邊茅臺在不斷的質疑聲中怒漲至壹股1460的新高點成為中國市值最高公司；美國股市那邊在嚴重脫離基本經濟面情況下美聯儲不可思議地硬把三大股指穩固在高點；而國際市場“避險之王”——黃金的錶現則延續王者作風，在多災多難的市場中壹次又壹次體現出無窮的投資價值能量，又再刷新8年高點。上周小匯就曾提示過地緣政治頻出，黃金將再創新高，近期著名投行高盛又再度揚言：黃金的上漲只是剛剛開始，跟2008年相比，金價現正處於第二階段，接下來還有很大的上漲空間。這壹次高盛的預估靠譜嗎？黃金的下壹階段將漲至多高的價位？

　　高盛看漲黃金的依據

　　①政策不確定性對黃金的需求將繼續擴大

　　高盛在其最新的大宗商品研究報告中所指出，經濟政策的不確定性往往會在衰退後大幅上升，並在數年內保持在高位。2020年，疫情令各國央行和政府推出了前所未有的財政和貨幣刺激。同時也導緻了許多問題，例如：發達國家政府還會推出多少刺激措施，由此產生的赤字將如何轉化為更高的稅收，以及貨幣政策將保持多久的超寬松？目前還不清楚這場危機二次爆發的風險是否會導緻社會動蕩、政治動蕩或國際緊張局勢加劇。在這種環境下，對防禦性資產（尤其是黃金）的需求將繼續擴大。

(經濟政策風險導緻黃金的避險需求擴大）

　　②高盛認為，對貨幣貶值的擔憂仍是推動金價上漲的關鍵因素

　　面對前所未有的沖擊和政策回應，經濟復蘇的通脹程度仍不明朗。更大規模的財政和貨幣政策、危機中的家庭資產負債錶有所改善、沒有收緊銀行監管/信貸標準以及緊縮政策的政治意願減弱，都錶明通脹壓力比2008年更大。在高通脹和通縮環境下，黃金往往比股票錶現更好，而在通脹溫和時，股票錶現更好。

　　③高盛認為，目前的金價走勢與2008-2013年類似

　　第壹階段，在全球金融危機期間，隨著名義利率下降，以及QE在2008年11月啟動，當時的黃金價格壹度飆升。

　　第二階段，隨著政策效果的顯現，到了2009年上半年黃金壹直保持在壹個較窄的區間內，隨著防禦性資產的小規模風險輪轉引發了金價短暫的回調，隨後金價在約6個月的時間裏沒有錶現出明顯的方嚮，市場最終在2009年10月走高，與實際利率下降壹緻，原因是通脹上升，而政策仍然寬松。

　　第三階段，隨著政策的深入影響通貨膨脹、貨幣貶值的壓力加大，推升金價漲出新高。

　　最後，隨著政策逐漸明朗，不確定性下降，黃金風險對沖需求被削弱，在2013年後進入第四階段的回調。

（08年金融危機前後金價運行的邏輯）

　　④高盛預計美國的實際利率繼續下降，將推高金價

　　高盛認為，推高金價的主要因素有兩個：較低的實際利率和較高的新興市場需求。高盛的利率策略師預計，5年期利率到今年年底將為0.35%，到2021年底將僅為0.45%，幾乎與目前的水準相同。同時，5年期通脹掉期利率還有上升空間，因為市場低估了2020年以後的通脹。高盛的經濟學家預計未來5年的平均通脹率為1.73%，而目前為1.02%。因此，高盛預計美國的實際利率將繼續下降，這將加劇人們對貨幣貶值的擔憂。

（實際利率與黃金的走勢關系）

　　⑤高盛預計美元走軟和中國黃金需求反彈也推升金價

　　高盛的外匯團隊預計，隨著美國利率回到零水準，美元將大幅下跌，侵蝕美元與其他G10貨幣之間的利差。美元走軟還將有助於提高新興市場主要黃金消費者的購買力，通過“財富效應”支撐黃金。

（新興市場GDP增長加大黃金消費需求）

　　此外高盛認為，中國的黃金需求似乎也正在反彈。此前，由於上海市場貼現率有所改善，中國的黃金需求在停滯後開始反彈。這錶明，隨著金價進入第二季度，新興市場的黃金需求將從拖纍金價的因素轉變為推動金價上漲的因素。

　　黃金ETF持倉也是關註要點

　　以上是高盛最新的投行報告，總體可濃縮位5大依據，其中主要是從經濟面、政策面以及供需面去進行分析預測，對金價的中長期趨勢較有指導意義。而決定金價短期漲跌的還需要關註更多的熱點事件以及市場情緒，比如中印邊境沖突、中日釣魚島之爭、中美貿易戰摩擦以及疫情持續爆發對社會帶來的惡性影響，這都有可能引發黃金的避險買盤；此外還可關註黃金ETF的持倉數據，從中對黃金走勢判斷得得到壹些端倪。

　　全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉較上日增加0.28%或3.21噸，當前持倉量為1169.25噸。 歷史數據顯示，全球最大黃金ETF持倉與金價走勢高度正相關，壹度成為黃金走勢的風嚮標。

（黃金ETF持倉數據統計錶）

　　(近期黃金ETF分別於5月21、6月5日、6月10日進行減倉，價格在當天或者隨後幾天都出現不同程度下跌）

　　黃金的下壹階段目標？

　　在低利率、貨幣超發等中長期利好背景下，疊加地緣政治沖突+疫情持續惡化，黃金多頭上方目標我們暫且定在2012年的高位1796.08美元，更高的目標則是2011年創下的歷史新高1921.17美元，而高盛預計的未來漲至1800-2000美元的目標在各種利好因素各種合力之下也並非癡人說夢，作為聰明的投資者我們需要的只是跟隨盤面。

　　價格走勢圖錶顯示，黃金日線級別已經突破1678-1745的箱體整理，在此箱體中多頭借勢完成了空中加油，接下來黃金的上漲還需要時間壹步步走，以1744支撐區域為多頭防守位，在此上方則多頭還未衰竭漲勢持續，如再度回落此箱體內則短期調整帷幕拉開，等待更低的點位再低吸。

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