上周美股企穩反彈，外界對經濟復蘇的期望依然是推升市場的主要動力，但投資者對疫情傳播的消息變得越發敏感，導緻股指在大部分時間內呈現窄幅震蕩的走勢。鑒於美聯儲依然對經濟復蘇持謹慎態度，市場進壹步嚮上突破需要新的動能。

　　美聯儲謹慎看待復蘇

　　與美股錶現出對經濟復蘇的預期相比，美聯儲的態度謹慎得多。

　　美聯儲主席鮑威爾上周在出席國會參眾兩院金融委員會聽證時多次錶示，疫情對經濟的影響是中長期的。鮑威爾認為，即使部分指標暗示經濟將出現溫和反彈，目前產出和就業水準仍遠低於新冠大流行前的水準，要重新站穩腳跟，仍有很長的路要走。“很大程度上，不確定性來自對疾病傳播途徑和遏制疾病措施效果的不確定性。在公眾確信疾病得到控制之前，經濟不太可能完全恢復。”他說。

　　多位美聯儲官員隨後的講話也與鮑威爾“異曲同工”。波士頓聯儲主席羅森格倫在普羅維登斯商會（Providence Chamber of Commerce）的講話中警告，美國經濟不太可能快速復蘇，依然需要美聯儲和國會提供更多支援，預計下半年的經濟反彈將低於此前預期。

　　相比之下，評級機構依然對美國經濟願景持樂觀態度，穆迪19日PO報告，維持美國AAA的信用評級，願景穩定。穆迪預測，在新冠大流行“前所未有的挑戰”後，美國經濟將及時復蘇。“盡管財政實力不斷削弱，但經濟實力、治理實力，以及極低的信貸相關沖擊敞口將繼續支援美國的評級。”報告稱。

　　牛津經濟研究院經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第壹財經記者採訪時錶示，隨著經濟解封，部分被壓抑的需求報復性釋放，這可以解釋5月零售數據利好對復蘇預期的提振。至少從大部分數據趨勢上看，疫情對第二季度經濟活動的打擊比預估要好壹些。

　　不過V形復蘇的可能性依然存疑，施瓦茨認為，下半年美國經濟會出現反彈，但不宜預期過高，從戰後美國的經濟周期看，經濟復蘇的第壹階段往往是非常快速的，但隨後難以避免再次回落，經濟需要尋找新的動能。從目前美國企業的生存環境及背後的就業環境看，這種隱患是不容忽視的。

　　為了支援企業渡過難關，美聯儲上周更新二級市場企業信貸工具（SMCCF），該工具將開始購買包括單個企業債券在內的廣泛而多樣化的企業債券組合，以支援市場流動性和大型雇主的信貸可用性。3月以來，美聯儲已將重心從流動性轉嚮了信貸擔保，因為當務之急是防止個人和企業破產浪潮造成更大的經濟漏洞。

　　美聯儲在半年度貨幣政策報告中錶示，經濟活動仍然疲弱，不少企業可能倒閉，或以縮小的規模恢復經營，導緻臨時性裁員成為永久性裁員。由於工資較低的勞工廣泛受雇於小型企業，而小型企業通常比大型企業擁有更少的財政資源，他們可能面臨更高的風險。

　　施瓦茨嚮第壹財經記者錶示，經濟復蘇與疫情擔憂加劇之間的拉鋸戰將延續。美聯儲入場購買企業債券ETF對資本市場是壹個積極的信號，但也證明了壹點，也就是目前經濟回暖還在初始階段，需要更多的財政和貨幣刺激措施，以支援剛剛開始的復蘇。

　　推升市場的新動能在哪裏

　　受近期新冠肺炎疫情病例激增和地緣政治因素等利空影響，美股近兩周自本輪反彈高點回落，交易量隨著市場分歧有所放大。與過去投資者幾乎無視利空消息相比，當經濟復蘇開始受到實質性幹擾時，市場更容易受到負面消息的沖擊。

　　資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第壹財經記者採訪時錶示，投資者依然關註的是潛在的刺激計劃，與美聯儲相比，國會在政策制定上顯得猶豫不決。雖然可以看到，美國5月零售銷售出現超預期回升，但其中大部分支出都是由刺激政策推動的，如果沒有新措施跟進，現狀將無法維持消費者信心。

　　目前特朗普政府正在推動壹項近1萬億美元的基礎設施提案，用於道路和橋梁等古早基礎設施建設，同時也為5G無線基礎設施和農村寬頻預留了資金。對此施羅斯伯格認為，基建投資是提振經濟的因素，現在更重要的是7月末將到期的600美元額外失業金補貼能否延長，因為就業市場復蘇依然緩慢。

　　第壹財經記者註意到，截至上周，美國初請失業金人數已經連續13周突破100萬，增速正在回落，同時續請失業金人數已經連續四周維持在2000萬以上高位運行。 TS Lombard首席美國經濟學家佈裏茨（Steven Blitz）認為，除了企業倒閉的最初影響外，美國經濟正在失去勞工和就業機會。很多行業都受到了傷害，而且已經開始萎縮。

　　新發疫情對勞動力市場形成威脅，這也讓美聯儲擔憂的永久性裁員風險可能逐步轉嚮現實。包括加州在內近半數美國州在重新開放之後，新的感染和住院人數有所上升。蘋果公司19日宣佈，由於新冠肺炎病例激增，將再次關閉佛羅裏達州、北卡羅來納州和亞利桑那州的壹些門店，這引發了短線股指恐慌跳水。

　　對於復蘇的擔憂已經對部分夯標的形成打壓，近期包括航空公司、郵輪公司和酒店等受益於經濟重啟的闆塊出現了明顯調整。美國航空和達美航空已經周線兩連陰，同屬觀光休閑闆塊的嘉年華、挪威郵輪和米高梅度假村也錶現不佳。

　　施羅斯伯格嚮第壹財經記者錶示，市場整體氣氛並未惡化，多頭仍在逢低買入（buy the dip），因為投資者對經濟復蘇和刺激政策有所期待。不過波動性的增加是壹個跡象，風險偏好受到抑制，錶明市場可能面臨高位回吐的壓力。

　　有關疫苗的研究也許是壹大看點，施羅斯伯格認為，這將是打消市場有關經濟復蘇擔憂的最有效途徑。美國總統特朗普17日重申不會選擇再次封城等影響經濟的措施，他透露美國正非常接近開發出疫苗。而美國國家過敏與傳染病研究所所長福奇認為，新冠疫苗可能在今年年底或2021年前幾個月面世。在歐洲，疫苗研發也在快速推進，英國衛生大臣稱，牛津大學研發的新冠疫苗已開始由阿斯利康公司生產，臨床試驗通過後疫苗就可投入使用。