周壹晚美聯儲正式宣佈，將從5月12日起通過二級市場企業信貸工具（SMCCF）購買在美國上市的公司債ETF。

　　美聯儲錶示，此次美聯儲開展的公司債ETF購買行動，將主要以持有美國投資級公司債ETF為主，少數資金則買入美國高收益公司債ETF。

　　在多位華爾街對沖基金經理而言，美聯儲此舉顯得姍姍來遲。

　　“在3月中旬美聯儲宣佈將購買企業債ETF後，政策套利投機者的湧入，已令投資級企業債ETF市場流動性恢復到疫情前的水準，徹底扭轉3月中旬美元荒所引發的資本撤離窘境。”壹位華爾街大型債券投資基金經理嚮記者透露。比如3月25日當天，iShares安碩iBoxx美元投資級公司債ETF吸引逾10.6億美元資金流入，漲幅超過10%。如今，這些政策投機套利者正坐等美聯儲啟動企業債ETF購買行為，將企業債ETF高價賣給美聯儲獲利退出。

　　摩根大通衍生品策略師Shawn Quigg此前明確錶示，他已買入安碩iBoxx投資級美元公司債ETF的看漲期權，等到美聯儲啟動投資級企業債ETF購買之際獲利套現。

　　記者多方了解到，相比投資級企業債ETF政策套利即將成功兌現，當前華爾街眾多對沖基金更關註美聯儲購買垃圾債ETF的規模與力度。

　　“畢竟，疫情沖擊導緻美國經濟停擺與眾多企業缺乏收入，正令垃圾債兌付違約風險與日俱增，因此整個垃圾債市場資金流動性較疫情前依然差了不少，如今美聯儲能否拯救垃圾債市場流動性與投資信心，就取決於它的資金投入力度有多大，願意承擔多大的垃圾債資產質量惡化風險。”佈魯德曼資產管理公司（Bruderman Asset Management）首席策略師Oliver Pursche指出。

　　投資級企業債ETF持有者“喜迎”政策套利豐收季

　　為了有效落實企業債ETF購買計劃紓解金融市場流動性壓力，美聯儲制定了詳盡操作計劃，即美聯儲將企業債ETF購買計劃分成三個步驟，分別是穩定階段、觀察測評階段和減倉階段。在穩定階段，美聯儲將大舉購買企業債ETF以恢復市場流動性；在觀察測評階段，美聯儲將根據市場流動性等指標是否達到疫情前水準，決定是否增持企業債ETF頭寸，到了減倉階段，美聯儲將著手減持企業債ETF，並在今年9月徹底停止購買企業債ETF。

　　“按照當前美國投資級企業債市場流動性狀況，美聯儲完全可以直接跳到第三階段。”上述華爾街大型債券投資型對沖基金經理嚮記者調侃說。原因是在3月中旬美聯儲宣佈採取企業債ETF購買計劃後，政策套利者等投機資本湧入投資級企業債ETF市場，令市場流動性迅速恢復，加之4月美元荒狀況大幅紓解，目前多數投資級企業債ETF都呈現溢價交易，等待美聯儲高價買入。

　　在他看來，美聯儲此時啟動企業債ETF購買行動，無疑是給政策套利者等投機資本獲利退出創造良機。比如摩根大通衍生品策略師Shawn Quigg早已做好高價拋售的準備。

　　美國銀行信貸分析師漢斯·米克森（Hans Mikkelsen）對此指出，未必所有的政策套利投機者都能凱旋而歸。按照美聯儲對企業債ETF購買範疇的嚴格設定（包括購買價只能略高於ETF凈資產，且對ETF持倉有嚴格限定），美聯儲最多只能購買約280億美元的投資級企業債 ETF與80億美元高收益企業債ETF，且美聯儲還得確保自己不會持有ETF的逾20%份額，以招緻道德風險爭議。

　　然而，美聯儲對企業債ETF購買的“吝嗇審慎”做法，同樣受到華爾街不少投行的爭議。

　　高盛分析師洛菲·卡魯伊（Lotfi Karoui）PO最新報告指出，美聯儲在企業債ETF購買過程裏，更像是在扮演最後貸款人角色，而不像歐洲央行或英國央行作為定期市場參與者介入，因此金融市場會擔心美聯儲穩定企業債市場的決心不夠堅定，若下壹次美元荒來臨，投資者又會迅速拋售企業債，導緻金融市場再度劇烈波動。

　　垃圾債ETF投機者急待美聯儲入市“脫睏”

　　記者多方了解到，當前華爾街對沖基金更關註美聯儲購買垃圾債ETF的力度與具體金額高低。

　　數據顯示，在美聯儲宣佈購買垃圾債ETF後，截至5月4日的過去壹個月內，SPDR彭博巴克萊高息債券ETF及安碩iBoxx 高息企業債ETF分別吸引16億美元與47.1億美元資金流入，因為這兩只高收益債券ETF半數資產是BB級垃圾債（垃圾債裏的最高信用評級），因此政策套利者普遍認為它們最可能被美聯儲納入垃圾債ETF收購範疇。

　　高盛PO最新報告指出，二季度以來美國企業信用評級被下調的次數，與壹季度疫情剛爆發時相當，若越來越多垃圾債發行企業信用評級被下調導緻相關垃圾債與垃圾債ETF凈值下跌，且美聯儲遲遲不買入垃圾債ETF，這些投機資本遭遇虧損的機率將大幅增加。

　　記者多方了解到，目前美聯儲不急於迅速買入垃圾債ETF，而是讓此次企業債ETF購買行為代理機構——貝萊德基金公司先遴選符合要求的投資標的。

　　Oliver Pursche透露，鑒於美聯儲購買垃圾債ETF行為帶來不小的市場爭議——比如金融市場對美聯儲QE購債質量惡化的擔心，當前美聯儲內部對垃圾債ETF購買也保持謹慎態度，會優先考慮流動性與資產質量雙雙較高的垃圾債ETF產品，且確保自身購買額度不會超過ETF的20%的份額。

　　在他看來，美聯儲購買垃圾債ETF的實際額度可能低於50億美元，更接近於壹種提振市場信心的象徵性行為。但問題是大量投機資本正等待美聯儲高價買入以便自身獲利退出，壹旦他們發現美聯儲購買力度低於預期且收購對象極少，很可能觸發垃圾債市場出現拋售潮，由此令美國垃圾債市場再度陷入劇烈動蕩。其結果是美聯儲搬起石頭砸自己的腳——原本通過釋放購買垃圾債ETF信號令市場流動性自行恢復，如今可能遭遇投機資本“反戈壹擊”。