從目前的預期看，這或是壹場不會宣佈希麽重要改變的會議。但是這並不意味著，這場FOMC會議不重要。相反地，在這樣壹個極度寬松的政策環境，市場似乎格外關心美聯儲的下壹步還能怎麽做。

　　今天我們就壹起來看看明日淩晨的FOMC會議有什麽要點值得關註。

　　01 美聯儲正在重新定義“央行”

　　自上次利率決議召開以來，美聯儲又推出了不少的新政策。

　　但是這些政策往往晦澀難懂，於是這裏我們就先用大白話簡單解釋壹下。

　　簡單來說，最近美聯儲做的就壹件事——借錢，具體來看：

　　沒錯！為了把美國經濟從冠狀病毒造成的深淵中拉出來，美聯儲嚮大小企業、甚至各州和城市都發放了大量貸款，這打破了央行們在過去壹個世紀以來的禁忌，重新定義了在危機中誰能從央行獲得資金，以什麽條件獲得資金，以及收回資金的風險有多大等壹系列問題。

　　哥倫比亞大學歷史學教授亞當·圖茲（Adam Tooze）錶示：

　　在嘗試中，美聯儲不僅突破了很多“極限”，還放下了曾經最重視的品質——“獨立性”。

　　在過去兩年裏，特朗普總統對鮑威爾進行了無情的攻擊，而每壹次，鮑威爾都對此做出了有理有據的強勢回應。然而，從最近不知什麽時候開始，美聯儲和政府展現了自二戰以來從未有過的默契和合作。

　　在上壹次的“合作”中，美聯儲屈從於尼克森總統在1972年大選前提振經濟的壓力，而後被市場指責為“造成通脹的罪魁禍首”。不少人擔心這壹次，美聯儲或再次變身“背鍋俠”。

　　對此，哈佛大學經濟系系主任、前美聯儲理事傑裏米·斯坦（Jeremy Stein）和前美聯儲主席貝南克（Ben Bernanke）解釋道，如果不採取大膽行動保護經濟，美聯儲的獨立性將受到更嚴重的威脅。

　　看完上述內容，妳是否也覺得這就是所謂的“時勢逼人”。在壹個進退兩難的境地，或許美聯儲只能把該做的，能做的都做好。正如前美聯儲主席耶倫所言，

　　02 關於“利率”的討論

　　對於每場利率決議，市場最關心的壹件事情就是“調不調息”。對於明早的這場FOMC會議，市場早已預期了100%不降息。但即使如此，本場FOMC會議依舊會在“利率”上大作文章，下面我們簡單看壹看。

　　▶ 美聯儲會給出更明確的前瞻指引嗎？

　　如今，美國聯邦基金利率正處於歷史低位，而美聯儲從上壹次危機中學到的壹個重要經驗就是：如果想要最大程度地提振經濟，除了降息，同樣迫切的是要讓公眾明白，低利率的利好會持續多久。

　　實際上，當FOMC委員會在3月15日宣佈將隔夜借貸成本降至接近於零的水準時，它就已經錶示，將維持利率不變，直到它確信經濟已經經受住了近期事件的考驗，並且正朝著實現最大就業和物價穩定目標的方嚮前進。

　　但顯然地，這是不夠的。前紐約聯邦儲備銀行官員古哈和西蒙·波特則認為，3月15日宣告的措辭留下了太多的解釋空間。他提議，美聯儲應該做出公開承諾：至少在失業率降至4%，通脹率升至2.5%之前，都將維持基準利率在零水準。

　　有分析指出，這壹說法與2012年12月，美聯儲提出的“埃文斯規則”有著異曲同工之妙。美聯儲應該提供更強有力的承諾，以此支撐經濟將強勁復蘇的預期。

　　值得註意的是，雖然經濟學家們預計，美聯儲可能會將利率維持在接近於零的水準3年或更久。但是市場卻堅信在明早的FOMC會議中，美聯儲不會對此做出更多確切的承諾，不會就他們打算將利率維持在於零值水準多久，或未來大規模資產購買的速度給出任何額外的指引。

　　▶ 技術性調整IOER、RRP

　　壹些經濟學家認為，美聯儲可能會將超額準備金利率（IOER）從當前水準（0.1%）進行上調，但這更多的是技術性調整，而不是政策的改變。

　　荷蘭銀行預計，美聯儲可能只會對超額準備金率（IOER）進行技術性調整，即從目前的0.1%上調至0.15%。近年來，這壹利率相較於上限有所下降，但隨著聯邦基金利率已經接近下限，美聯儲可能希望將其調至0%-0.25%區間的中間。

　　路透預計美聯儲將小幅調整利率，以維持聯邦基金利率在零上方。市場普遍預計，美聯儲將上調影響其聯邦基金目標利率的利率，這壹技術性舉措將維持銀行間貸款的平穩運行，並在基準利率降至負值時防止金融市場出現混亂。

　　03 美聯儲還有哪些壓箱底的好貨？

　　當然，除了調整利率和利率預期，美聯儲還有很多工具仍未啟用，尤其是相對於美聯儲的同行們來說。評論員約翰·奧瑟斯甚至直言，從目前的情況看，日本央行最活躍、貨幣政策最激進，美聯儲近期壓力最小，歐洲央行則最為難。

　　下面我們壹起看看市場是如何看待這些美聯儲還沒使用的工具。

　　▶ 負利率制度適合美國嗎？

　　鑒於美聯儲政策利率仍處於正值區間，目前並不是真正意義上的負利率，因此市場也經常在討論美聯儲會不會最終還是走嚮負利率。

　　從以往的問答中，我們可以很清晰看到，美聯儲主席鮑威爾對負利率制度的抗拒。美聯儲的多個官員也都曾錶示，美國“不會走到”負利率這壹步，例如博斯蒂克。分析指出，負利率制度的消極影響是桎梏美聯儲落實這壹政策的最主要原因。歐洲的經驗也告訴它們，負利率對銀行業的影響並不是積極的。

　　▶ 繼續購買國債，未來是否會實施收益率曲線控制政策？

　　在抗擊疫情的這場戰役中，美聯儲購買了大量資產，其中大部分資產是美國國債。近期來，圍繞美聯儲是否可能採取更激進的政策以壓低較長期收益率，並將借貸成本保持在低位的討論正在升溫。

　　相對於負利率制度，大部分分析師顯然更加看好收益率曲線控制政策。分析錶示，在未來幾個季度，美聯儲或選擇將像日本和澳洲那樣控制收益率曲線。不過，在選擇收益率曲線控制之前，美聯儲或先選擇利用更強勁的前瞻指引。

　　▶ 繼續配合財政部，主街貸款計劃何時能推出？

　　很顯然，在市場的眼裏，對抗突發性衛生事件最有效的工具是財政政策。也正是因此，美聯儲壹直在推出新工具，並不斷更新現有工具，例如美聯儲擴大了市政貸款工具的範圍和期限。

　　但其中仍有許多工具都尚未投入使用，其中壹個最主要的工具就是主街貸款計劃。按照計劃，美聯儲希望嚮那些規模太大而沒有資格獲得政府的PPP貸款、但規模太小而無法從資本市場融資的企業提供廉價貸款，並以此輔助財政吃緊的政府。

　　04 總結

　　有人認為，美聯儲正踏上壹趟不知去嚮的勇敢徵程，對於所謂“真正的勝利”是什麽樣的，卻毫無頭緒。

　　也有人說，美聯儲正在打壹場史無前例，且無處施展拳腳的戰役，它能夠做的就是穩定軍心，保持後方供應。

　　也有人說，對於每場FOMC會議，真正讓人期待的總是主席會後的發言，這是因為人們早就知道支撐經濟度過亂世的往往不是刺激和寬松，而是經濟主舵人傳遞的信念，以及能夠帶領方嚮的能力。

　　那麽，妳又是怎麽看待明早的FOMC會議的呢？