從3月的暴跌中回來，金價輕松邁過了1.618位直接沖到了每盎司1700美元以上。由此出現了壹系列的聲音。壹方面，以國際投資機構為代錶，紛紛認為金價會沖嚮新高或者至少靠近前高。另壹方面，以國內機構特別是黃金圈機構為代錶，堅持認為黃金價格已經超漲，需要回調重拾跌勢。

　　對於國外機構而言，目前將本次危機對標1929年大蕭條的聲音越來越強烈，而根據1929年經驗，在大蕭條後3年內考慮通脹平衡後的金價上漲了300%，無怪乎我們會看到每盎司7500美元至1萬美元的誇張論述。但是黃金具有壹些特殊的屬性，隨著黃金價格越來越接近每盎司2000美元，這些屬性將成為市場的焦點。

　　金價還沒有完全走出通縮預期的魅影

　　最好將黃金看作壹種零息超主權長期債券，這使得任何對於金價的分析，本身應當基於對於貨幣市場和流動性的認知上。而2019年開始的商業銀行使用黃金（和白銀）作為替換負利率債券的抵押物壹事，使得金價的分析更加復雜。簡而言之，截至目前，金價還沒有完全走出通縮預期的魅影，金銀比的振蕩體現出了這壹點，雖然最壞的時候似乎已經過去。但是這就很有趣，因為美聯儲由於連續收不到商業銀行的回購申請，已經於4月14日宣佈將每日兩次正回購削減至壹次。市場中事實上沈積了天量的流動性，進而使得本次危機體現出與過去不壹樣的特點。

　　本次危機與2008年最大的區別是市場內的銀行資本金高度充足，核心金融部門非常安全，而2019年通縮邏輯本身是由於美國財政部從市場中抽取流動性，在強監管背景下出現市場波動差壹點炸掉市場後美聯儲進行補救。美聯儲和美國財政部的政策主導了行情的變動。

　　美聯儲和美國財政部保衛美元

　　目前來看，美元指數，LIBOR-OIS利差已經顯示出貨幣市場壓力的初步紓解。日元匯率升值反映出避險偏好的回流，市場開始重回避險資產。美國國內貸款市場持續好轉，GCF（壹般抵押融資回購）等數據體現出貸款成本下降，而國內新增貸款的數據也存在結構性好轉，小企業貸款利差下降。美德利差方面依舊體現出歐洲的融資壓力，但是整體上也有所好轉。而且預計會進壹步好轉。因此從任何角度來看，金價的上漲動能依舊非常強勁，邏輯高度充足。隨著全球進入零利率時代，交易邏輯從通縮邏輯轉為通脹邏輯，宏觀邏輯從長期增長邏輯轉為滯脹邏輯，金價的高位振蕩似乎已經不可避免。

　　除了壹件事，美國財政部和美聯儲的態度。

　　黃金有壹個別名，美聯儲的提款機。正如全球市場積攢了天量的白銀庫存，黃金也是主權操縱非常厲害的貨幣。黃金的信用直接反映了作為全球經濟霸權核心的美元的信用水準。對此體現最明顯的壹次就是2011年底美國政府停擺美債信用危機期間黃金白銀價格快速創下歷史高點。但是隨著美國政府逐步恢復正常，美債信用高速修復，自2011年開始的全球貨幣政策正常化——包括我國的第壹次去杠桿——對黃金的價格造成了長期的壓制。自從1972年以來，任何黃金信用價值的高速反彈都會遭到美國財政部和美聯儲的迎頭痛擊。

　　特朗普總統治下的美聯儲已經狂躁不堪，其在2月和3月的壹系列操作雖然是及時的，但是在執行層面已經成為壹場災難，是連續暴跌的直接誘因。更遑論自從2016年美聯儲涉足美國政治並受到美國政治幹擾後自2018年開始的壹系列迷惑操作。美國財政部的美債發行自從特朗普上臺後變得更加大膽且瘋狂，財政部現金余額不斷增長甚至直接從流動性市場抽水造成了2019年9月的回購危機，而在前兩日，隨著美國財政部的現金儲量到達新高，美元指數短暫回到100以上，全球流動性出現了短暫的下滑。美聯儲和美國財政部是本次危機的重要推手，也是金價自2019年開始行情的主要誘因，並造成了全球投資者對於美債的懷疑。

　　美債海外投資者購買量持續下行。美聯儲通過擴大債券購買範圍稀釋美元信用、維持債務的可持續性更是近期行情的直接邏輯。但是隨著金價越來越接近每盎司2000美元，市場將會觀察美聯儲和美國財政部保衛美元信用的能力和意願。雖然特朗普治下的美國機構戰鬥力堪憂，畢竟美國歷史上曾經出現過將全國經濟國有化的國家復興法（NRA/藍鷹法），對於美國的可能的政策潛力，任何悲觀估計都必須小心。

　　美國總統大選將成為金價後期走勢的重要依據

　　除了美國財政部和美聯儲的直接因素外，2020年美國總統大選將成為金價後期走勢的重要依據。特朗普借疫情所增長的約4個百分點的支援率，隨著疫情應對的不利已經開始流失，特朗普總統能否連任及會為了連任出什麽樣的招數，將決定接下來美國財政部和美聯儲將使用什麽樣的手段。

　　目前來看，所謂的兩萬億美元基建，將不會得到絕大多數州長的配合，變成鏡花水月，為此特朗普需要更加激進且快速的政策，而這與美聯儲控制美元信用的努力將形成直接對沖，降低美聯儲和財政部的政策空間。

　　此外，多國出現的治愈患者復陽情況也有可能造成二次沖擊。整體來看，隨著美元計價黃金價格越來越接近歷史高點（日元計價的黃金價格則在不斷刷新歷史高點），需要高度關註美聯儲和美國財政部的態度。

　　如果金價輕易突破每盎司2000美元，恐怕美聯儲和美國財政部將至少有壹個部門徹底失效。