近年來，在部分風險事件發生時，美元指數(102.2355, -0.0925, -0.09%)出現上漲趨勢，因此，部分投資者將美元列為避險貨幣。在目前疫情沖擊全球經濟和金融市場的形勢下，美元近期又出現了上漲趨勢，似乎印證了這種判斷。

　　美元真的是避險貨幣嗎？我們首先需要確認美元是否具有成為避險貨幣的條件，再觀察美元在全球風險事件發生時幣值能否保持穩定或強勢，然後才能準確判斷美元是否具有避險屬性。

　　我們首先來看美元是否具有成為避險貨幣的條件。

　　壹種貨幣要成為避險貨幣，需要滿足兩個基本條件：壹是該貨幣可以自由兌換，二是該貨幣的匯率可以自由浮動。美元符合這兩個基本條件。

　　除了基本條件外，美元也擁有其他避險貨幣所具有的共同條件：壹是經濟體量足夠大，美國經濟總量排名世界第壹；二是美國擁有全球最發達的金融體系，交易量巨大；三是美國國內政治穩定，擁有安全的投資環境。

　　除此之外，美元還有成為避險貨幣的獨特優勢。壹是美元在全球外匯儲備中具有主導地位。根據國際貨幣基金組織的數據，2019年三季度末，美元在全球外匯儲備中的佔比達61.8%，遠高於其他貨幣，在全球外匯儲備中佔據主導地位。

　　二是美元具有極強的流動性。美元在國際大宗商品市場和國際期貨市場定價中被廣泛使用，在全球外匯交易中佔有重要地位，根據國際清算銀行2019年PO的報告顯示，美元在全球外匯交易中的佔比達到88%，遠高於歐元(1.0720, 0.0026, 0.24%)的32%和日元的17%。此外美國債券市場擁有世界最強的流動性，投資者使用美元可以毫無睏難地進行債券交易。

　　三是美國國債收益率具有利差優勢。美國國債、日本國債和德國國債因其違約風險極低，被全球投資者視為無風險資產。但在歐洲央行和日本央行相繼採取負利率和量化寬松政策後，德國國債和日本國債收益率不斷下行，甚至成為負利率債券，與美國國債的利差逐步走闊。當風險事件發生之時，投資者將美國國債視為全球最佳的無風險資產，大量購入美國國債來避險，提高了美元的需求，推升了美元。

　　那麽，美元在風險事件中的錶現如何呢？

　　在確認了美元具備成為避險貨幣的條件，並具有獨特優勢後，我們再來觀測美元在全球風險事件中的錶現。我們選擇2000年以來的全球風險事件，觀測美元指數的走勢，選取衡量市場避險情緒的標準普爾500波動率指數（VIX）和古早避險貨幣日元作為參照。當風險事件發生之時，VIX指數會出現明顯的尖峰狀，反映此時市場避險情緒升溫，作為古早避險貨幣的日元會因此明顯走強。

　　我們發現，與美國相關的風險事件（例如911恐怖攻擊、2008年金融危機）爆發時，美元指數並不會出現趨勢性上漲，而是出現下跌。而發生在美國本土之外，與美國無關聯的2006年伊朗核危機、2011年日本大地動和2015年巴黎恐怖攻擊發生時，美元指數也沒有明顯的漲勢，並沒有顯示出明顯的避險屬性。

　　只有兩個事件發生時，美元指數出現了明顯的上漲：壹是2009年12月，希臘主權評級遭下調，歐洲主權債務危機爆發；二是2016年6月，英國通過全民公投的形式，決定退出歐盟。但這兩個事件有其特殊性，事件發生後，歐洲市場的恐慌情緒大增，歐元和英鎊(1.1646, -0.0031, -0.27%)等歐系貨幣大幅貶值。在美元指數構成中，歐元的權重為57.6%，英鎊的權重為11.9%，歐系貨幣的走弱，美元指數有被動走強之嫌，此時美元指數走強是否因為其避險屬性，存在爭議，有待商榷。

　　在分析完美元在2000年以來風險事件中的錶現之後，我們探討下美元在新冠肺炎疫情中的錶現。新冠肺炎疫情於1月下旬在中國首先爆發，1月30日世界衛生組織（WHO）宣佈“國際關註突發公共衛生事件”，此為疫情發展的第壹階段。在這壹階段中，美元指數上漲，但漲幅明顯低於古早避險貨幣日元。疫情發展的第二階段開始於2月19日，韓國、日本、義大利和伊朗等國疫情集中爆發，發展迅速，新冠肺炎疫情大有全球擴散之勢。這壹階段中，由於擔心疫情擴散重創全球經濟，國際金融市場大幅波動，市場避險情緒大幅升溫，古早避險貨幣日元和瑞郎(0.9830, -0.0012, -0.12%)走強。由於擔心美聯儲通過降息來紓解經濟下行壓力，美元指數卻整體走弱。在新冠肺炎疫情在全球擴散之初，美元指數的走勢也並沒有證明其具有避險屬性。自3月9日以來，國際金融市場大幅波動，原油價格暴跌，美股多次觸發熔斷，資產價格持續下跌，觸發了大量平倉和贖回交易，激發流動性需求，帶動美元指數走強。美元指數近期的走強是由於金融體系大量的流動性需求推升所緻，並不是因為避險情緒升溫，美元指數並沒有體現出避險屬性。

　　美元雖然具備成為避險貨幣的條件，並且擁有其獨特的優勢，但在全球風險事件發生之時，美元指數的走勢令美元是否具有避險屬性仍有爭議。古早避險貨幣日元和瑞郎避險屬性的錘煉經歷了較長的時間，美元能否成為公認的避險貨幣，還需時日觀察。