中原標準時間3月3日晚，美聯儲宣佈緊急降息50個基點，聯邦基金利率目標降至1.0~1.25%。決定公佈後，市場劇烈波動，美國10年期國債收益率跳升後回落，美元顯著走弱，COMEX黃金價格上漲超3%。我們點評如下：

　　美聯儲降息50bps，對沖疫情風險

　　在簡短宣告及新聞PO會上，美聯儲主席Powell錶示，美國經濟基本面依然強勁，但疫情發展將令經濟活動受到打擊，尤其是觀光行業以及制造業產業鏈可能受沖擊，美國經濟願景面臨風險“顯著改變”；降息就是為了對沖疫情風險。

　　市場對降息50bps已有預期，但時間點略超市場預期。上周因對疫情發展的擔憂，包括美國在內的全球金融市場大幅波動，股市下跌，信用息差大幅攀升，引發金融條件快速收緊，收益率曲線倒掛也加深，市場降息預期升溫。隨後上周五美聯儲主席Powell緊急PO宣告[1]，錶示將“採取合適行動”，令市場降息預期得到確認。因而，此次降息50bps並非出乎預料。不過，市場主流預期還是預計美聯儲在3月19號FOMC議息會議上降息，因而此次緊急降息的時間點還是略早於市場壹緻預期。

　　雖然緊急降息50bps屬於非常規安排，但也並非沒有先例。美聯儲FOMC壹年召開八次議息會議，壹般而言其貨幣政策均在議息會議公佈。不過，緊急降息並非沒有先例，2001年應對“9.11”恐怖攻擊以及2008年應對股市及經濟形勢惡化時均曾經緊急降息。

　　降息後，美債收益率曲線倒掛得到紓解。最新3個月國債收益率為0.937%，而10年期為0.999%，也即3m10s已不再倒掛。美聯儲主席Powell也錶示降息將有助於提振市場和企業信心，改善金融條件。

　　關註3月19日議息會議進壹步降息可能

　　美聯儲在此次宣告的前瞻指引部分，繼續保留了將“採取合適行動”（act as aPPropriate）以支援經濟的措辭。市場對此的解讀是後續可能繼續降息。嚮前看，我們預計疫情在全球、尤其是美國的發展，將是美聯儲政策走嚮的決定性因素；如果疫情繼續發酵，建議關註3月19日議息會議繼續降息可能，至於是將25bps還是50bps，將具有高度不確定性。

　　關註全球政策協調應對疫情可能

　　3月3日周二下午，7國集團（G7）央行及財長在聯合宣告中錶示[2]，將“使用所有合適工具”（use all appropriate policy）對沖下行風險。此前周壹，歐央行行長拉加德也緊急PO宣告[3]，錶示已經“準備好使用合適工具應對風險”（stand ready to take appropriate and targeted measures）。這些都是政策協調合作加強的跡象。因而，我們預計未來壹段時期，全球各國貨幣和財政政策有望加強協調，出臺系列政策以應對疫情帶來的全球下行風險。最近的壹個關註點是下周四3月12號歐央行議息會議，市場預計其降息10bps機率較大。

　　央行降息潮再起，或將支撐金價進壹步上行

　　往前看，我們預計，其他央行或將跟進降息，持續擴散的負利率環境或將支撐金價進壹步上行。此外，市場預期美聯儲在年內仍將進壹步降息，美債實際利率進壹步走低，我們預計，SPDR黃金ETF或將進壹步增持。截止3月3日，5年期美債實際利率降至-0.6%，5年期歐債實際利率仍為0.43%，市場預期歐洲央行或將跟進美聯儲降息。根據歐洲央行觀察，截至3月3日，歐元區貨幣市場現在預計歐洲央行下周降息10個基點的機率高達90%，高於3月3日早些時候的75%。美聯儲方面，市場預期美聯儲在4月份降息25bp的機率達到50%，年內降息2次及以上機率達到40%。

　　疫情仍在繼續擴散，市場避險需求凸顯

　　當前，全球新冠肺炎疫情（Covid-19）仍在發酵，除了中國、日本、韓國、星加坡等亞洲國家外，義大利、德國等歐洲國家，伊朗、科威特等中東國家疫情也在擴散中，美國疫情也存在擴散風險。我們認為，盡管全球黃金ETF達到歷史最高水準，但美國SPDR黃金ETF持倉距離2009年的歷史最高水準仍有15%的差距。隨著美國地區風險偏好下滑，避險需求凸顯，我們預計SPDR黃金ETF仍將進壹步增持，並成為推動金價上行的主要推手。