兩因素說明油價漲勢難長久
Author：互易市場From：www.change888.com Date：2020-01-09 09:07:51
原油價格在上周美國刺殺伊朗將領蘇萊曼尼後大漲，這壹事件是否足以使得油價在未來幾周繼續走高，是當前投資者討論的壹個夯話題，市場正忙於發現油價中的“恐懼溢價”。
自去年10月初以來，WTI原油上漲了21%，周三早盤壹度站上65美元/桶，價格已經突破9月沙烏地煉油廠遭襲擊後的高點。
石油地質學家Arthur Berman指出，在2019年下跌開始之前，油價曾漲至類似的水準，主要是因為對供應受限的預期，而非基於實際的市場收緊。當這種預期消退後，油價出現下跌。最近的上漲可能更多地體現了這壹點。
Berman認為，除非美伊發生公開沖突，否則蘇萊曼尼之死可能不足以維持油價長期上漲，原因有兩個。
首先是隱含波動率。隱含波動率與油價通常呈負相關，高波動率預示油價走低，反之亦然，盡管會有例外。
與2008-2009年金融危機、2011年“阿拉伯之春”、2014-2015年油價暴跌以及去年9月沙烏地煉油廠遭襲時相比，上周油價的波動率遠不及這些時候，同時也低於過去十年大部分小幅攀升時的水準。
佈倫特原油期貨近月契約的價格在1月3日蘇萊曼尼被殺當天上漲2.35美元至68.60美元/桶，但該契約在前壹周下跌了1.91美元至66.25美元/桶。三個月期契約的上漲勢頭可能已經失去動力。蘇萊曼尼的死只是讓油價調整回了先前的軌跡。
該事件可能不會對油價造成持久影響的第二個原因是，迄今為止產生“恐懼溢價”相對較小。
根據比較庫存（Comparative Inventory）的數據，最近的上漲錶明WTI和佈倫特原油的“恐懼溢價”分別只有約2.5美元和3.5美元。
基於比較庫存，12月WTI原油現貨價格應當在61美元/桶左右。1月3日油價收於63.04美元/桶，僅被高估約2.00-2.50美元。
上圖藍色曲線斜率相對平坦，反映出石油市場對供應緊迫的意識較低。這與幾個月前油價在沙烏地煉油廠遭襲後有限的反應相壹緻。當時的襲擊事件對實際石油供應產生了直接影響。因此，沒有理由認為，蘇萊曼尼被殺造成的更抽象的潛在供應損失會對油價產生更大影響。
綜上所述，Berman認為，較低的恐懼溢價和價格波動錶明，蘇萊曼尼遇刺僅僅是引發油價短暫飆升的實質性原因，而不足以令油價長期走高。
