美聯儲暫停降息:重啟降息或在所難免 明年可期

Author:互易市場From:www.change888.com Date:2019-12-13 09:21:20

中原標準時間12月12日淩晨,美聯儲12月議息會議決定維持利率在1.5%~1.75%不變

  中原標準時間12月12日淩晨,美聯儲12月議息會議決定維持利率在1.5%~1.75%不變,符合市場預期。美聯儲PO的經濟預測概述(SEP)也顯示,2020年利率維持不變。

  美股在會議後普漲,10年期美債收益率從1.833%跌至1.786%,黃金上漲至1480美元/盎司附近,錶示市場對美聯儲的鷹派並不買賬。主流機構預計,2020年仍可能重啟降息,且降息的門檻遠低於重啟加息。

  “我們對經濟願景的展望較為樂觀。”美聯儲主席鮑威爾錶示。他在PO會上回答稱——如果通脹持續低於2%,美聯儲會繼續採取行動。此次,所有投票委員壹緻通過將利率維持不變,這是自5月以來美聯儲內部首次未出現分歧。

  主流機構仍認為2020年有必要降息,“但我們認為2020年美聯儲的降息幅度或將超出目前的預期。主要原因是潛在的黑天鵝事件有出現的可能,主要在這幾個方面——美國經濟、特朗普因素、全球貿易局勢。”嘉盛集團資深交易員、分析師黃俊對第壹財經記者錶示,目前黃金較高位回撤近38%,如果站穩,2020年仍存在做多機遇。

  美聯儲降息暫停

  之所以此次美聯儲維持利率不變,機構認為有幾大主因。

  黃俊對記者提及,暫停降息部分是出於對美元進入到負收益時代的謹慎。最新數據顯示美國11月CPI為2.1%,前值為1.8%,環比增長0.3%。目前美元利率是1.5%~1.75%。在11月,美元利率和通脹還基本持平,進入到12月後通脹水準明顯高於美元利率,美元呈現實際負收益狀況,讓美聯儲在是否繼續降息的問題上不得不更謹慎。

  同時,3次降息後對經濟的促進效果顯現。在前三次利率決議中,美聯儲均做出降息決定,此後這對美國房地產業提升明顯,美國新屋銷售和私人住宅營建許可數量到10月已創2008年危機以來的新高。同時以標普500指數為代錶的美股,也創出新高。樓市、股市雙雙受到利好上漲。

  “此外,美國就業和消費錶現持續利好。美國的失業率持續維持在歷史低位3.5%~3.6%(最新在3.5%),密歇根大學12月消費者信心指數初值從11月的96.8升至99.2,升至7個月高位。”黃俊錶示,美聯儲此前將降息定義為“中周期調整”的主要依據正是美國就業市場的強勁和消費的溫和增長。該兩項因素的支撐作用到目前仍持續存在。

  根據此次公佈的經濟預測概述,美聯儲預計2020年GDP將從2019年的2.2.%放緩至2%,失業率進壹步從2019年的3.6%降至3.5%,核心PCE通脹率將會從1.5%攀升至1.9%,並在2020年回歸到2%的目標位,美聯儲預計未來三年(2020~2022年)的聯邦基金利率水準分別為1.5%、1.9%、2.1%。整體來看,美聯儲對經濟和通脹的發展仍相當樂觀。

  重啟降息或在所難免

  盡管如此,歷史也顯示了,美聯儲自身的預測往往都未應驗。且不確定性當前,機構也認為繼續降息仍是必要的。

  此前,海通國際首席經濟學家孫明春對第壹財經記者錶示,假設2020年壹切不出現惡化,在稅改效應的減退下,美國經濟仍將小幅下行,美聯儲需要降息1次;而如果情況差於預期,那麽美聯儲需要降息至少3次。

  未來降息是否重啟、何時重啟,將成為持續睏擾市場的核心問題。工銀國際首席經濟學家程實對記者錶示,美國的就業和通脹都存在壹定的隱憂,由於勞動力市場改善空間趨於枯竭、結構性問題未得根治,重啟降息並至少降息壹次,2020年6月、7月、9月的議息會議料將成為備選的降息視窗。

  他分析稱,在雇主行為、市場信心、勞動力流量等數量性維度上,當前的美國勞動力市場景氣程度不僅全面超越2007年年末(金融危機前水準)。今年11月,美國失業率再創新低,但薪資環比增速下滑,這也錶明低質量就業正在“擠出”高質量就業的結構性問題難以修復。此外,制造業就業的大幅改善是11月就業數據的最大亮點,但是這主要歸功於汽車行業罷工停息的短期貢獻。相較而言,服裝、採礦等制造業其他鏈條的就業狀況依然低迷。從長期來看,當前美國制造業 PMI以及總產出指數仍在長趨勢下滑軌道。

  就通脹來看,鮑威爾也提及這是降息與否的關鍵,但機構預計2020年通脹仍將面臨壹定的下行壓力。

  孫明春此前也對記者稱,“裂縫似乎正在形成。相對於生產、就業、收入和消費來講,美國企業資本支出(capex)是壹個領先指標,但它已連續兩個季度下降。2019年第三季度,美國私人投資環比下降0.1%,這完全由資本支出削減造成。”

  人民幣穩定、

  貨幣政策結構性調整為主

  經歷了“以我為主”、“小碎步降息”的2019年,各界預計2020年中國的這壹態勢仍將持續。

  12月12日早盤期間,資金利率漲跌互現。其中,銀行間隔夜質押式回購利率下行12bp至2.13%,7天回購利率上行1BP至2.53%,3個月SHIBOR持平於3.03%。利率債收益率多下行。其中,國債1年和10年期收益率分別下行3bp、1bp至2.61%、3.17%,信用債收益率小幅震蕩。

  有交易員提及,市場資金面相對寬松,隔夜利率持續下行,但在稅期來臨之際,對跨稅期的7天期資金需求增多,7天回購利率小幅上行。債市方面,雖然近期公佈的經濟基本面數據好於預期,但投資者懷疑其可持續性,而且MLF規模增長或需央行降準置換,加之當前資金面整體寬松,部分機構提前配置債券資產,從而推動債券收益率多小幅下行。市場關註本周末的貿易問題進展和MLF續作的量價情況。

  “2020年1月CPI高點之後央行或繼續下調MLF利率,引導LPR下行。利率債方面,2020年M2和社融的剪刀差或進壹步收窄,資本約束下中小銀行會提高對利率債的配置需求,壹季度之後十年期國債利率或開啟下行之路。” 民生證券首席宏觀分析師解運亮告訴記者。

  機構並不認為2020年匯率將承壓或制約貨幣政策,美元高不成低不就、美元小幅走弱是各界的基本判斷。12月12日,人民幣對美元中間價調升132個基點,報7.0253,美元指數在97附近。

  程實認為,人民幣匯率將保持企穩態勢。短期而言,美聯儲暫停降息或將對新興市場貨幣產生小幅擾動,但是長期來看,隨著美聯儲重啟降息,以及人民幣有效匯率較均衡匯率的低估逐步修正,2020年人民幣幣值有望保持企穩態勢,全年美元對人民幣匯率的中樞水準或將回歸至7.0以下。

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