自今年8月以來，美聯儲年內已連續三次降息，眾多海外資本難耐美債收益率走低壓力，趁美債價格走高之際獲利了結。

　　11月21日，美國財政部數據顯示，基準10年期美債收益率為1.77%，而9月3日這壹數字曾觸及1.47%的低點。美媒11月19日刊登的壹篇題為《外國持有的美國國債呈現2017年以來最大降幅》報道稱，隨著美國國債收益率從接近歷史最低水準嚮上攀升，9月份海外投資者持有的美國政府債券規模創下近兩年來的最大降幅。

　　在拋售美債的同時，海外資本也在暗中加倉其他長期美國證券。美國財政部公佈的最新國際資本流動月度報告（TIC）顯示，9月海外資本分別凈買入美股、企業債與機構債88億美元、149億美元與260億美元。

　　海外買家拋美債

　　11月19日淩晨，美國財政部公佈了最新TIC報告，報告最搶眼的部分是海外買家在9月份大幅減持美債。美債“最大金主”日本拋售最多。

　　報告顯示，自今年5月，以來日本便開始大幅增持美債，直到6月超越中國成為最大海外買家。8月份日本增持439億美元還創下2013年以來最大單月增持規模。值得註意的是，9月份日本卻凈拋售美國國債289億美元至1.146美元（目前仍是美債第壹大海外持有國）。也就是說，日本前壹個月還在大舉買入，後壹個月就開始瘋狂拋售。

　　其他國家減持跡象也逐漸顯露。在前五大持有國中，除愛爾蘭小幅增持外，其他國家均出現不同幅度減持。作為第二大海外持有國，中國已連續第三個月減持美債。數據顯示，在過去12個月裏，中國共減持490億美元美債，而排在第三、四位的英國和巴西也在9月分別減持37億美元和103億美元美債。

　　總體來看，在過去9個月中，海外投資者有6個月都在出售美債。美媒報道，9月份外國持有美債減少1.2%至6.78萬億美元，這是自2017年底以來的最大跌幅，而財政部其他數據顯示，外國投資者對9月份新發售國債的需求也創下金融危機以來的最低水準。

　　值得壹提的是，9月17日，美國短期融資市場隔夜回購利率突然從約2%的水準飆升至10%的紀錄新高，壹時間，聯邦基金有效利率也被帶動突破2.3%的目標範圍。為此，美聯儲不得不立即通過逆回購嚮壹級交易商提供750億美元流動性以維持利率目標。而此次回購利率飆升也導緻很多海外杠桿型投資者持倉成本驟增，成為拋售美債避險的重要原因之壹。

　　但就職於日本某投資銀行的金融分析師趙元杉（化名）告訴《國際金融報》記者，“出現這種現象的主要原因就是美聯儲降息導緻美債收益率下降較快，由於美債價格升高、利差縮小不利於短期投資，持有者才有了獲利了結的沖動。”

　　自8月以來，美聯儲連續三次降息，再加上貿易局勢緊張引發避險資金湧入美債，導緻美債收益率走低的壓力驟增。9月初，10年期美債收益率曾壹度跌至1.456%的多年低點。

　　加拿大蒙特利爾銀行(76.04, -0.14, -0.18%)資本市場政府債務策略師Jon Hill認為，美債持有規模下降也可能是由外國央行主導的。“某些新興市場的官員可能是為了捍衛本幣對美元匯率，壹直在出售美國資產。”Jon Hill說。

　　未來取決於美國政局

　　雖然海外買家在9月大幅拋售美債，但趙元杉認為，從資產配置的角度看，美債仍然是全球流動性最好的大額資產配置品。“在中長期內，日本投資美債的腳步並不會停止。另外，從美債流出的資金可能會繼續配置美股，並不會真正流出美國”。

　　事實證明，大幅拋售美債的同時，海外資本卻在暗中持倉美國股票、機構債及企業債。

　　TIC數據顯示，自2018年5月至今年5月，外國投資者連續13個月拋售股票，今年8月份股市還有209.87億美元外資流出，而9月海外投資者就買入了88.25億美元美股。除美股外，企業債與機構債的增持額也分別達到149億美元與260億美元。

　　荷蘭合作銀行策略分析師Piotr Matys認為，在9月市場擔憂美國經濟趨於走弱的環境下，海外資本逆勢增持美股，很大程度是看中降息給美股帶來的短期上漲動能。而隨著10月以來道瓊斯(27875.6191,109.33, 0.39%)指數持續創新高，目前海外資本在9月拋債投股的調倉策略已經獲得不菲的收益。

　　那麽這種趨勢會持續到何時？趙元杉告訴《國際金融報》記者，這主要取決於美國的政治局勢。“由於明年美國大選可能會爆發政治危機並引發壹定金融風險，市場願景不好時美債又相對受青睞，所以美債的願景應該會不錯。而隨著兩黨鬥爭加劇，民主黨可能會通過打壓美股來攻擊特朗普”。