10月10日，歐央行公佈貨幣政策會議紀要，顯示內部分歧嚴重，QE政策遭到多名官員的反對。消息公佈後，歐元兌美元有所拉升，但日內迅速回落，10月10日收盤上漲0.3%。

　　歐洲央行內部分歧嚴重

　　面對經濟持續放緩，歐洲央行9月進壹步下調利率至負數範圍，無限期購買債券，並通過引入分級存款利率為銀行紓解負利率帶來的壓力，以削減借貸成本並刺激投資和經濟增長。

　　不過，10月10日公佈的會議紀要顯示，歐央行內部超過三分之壹的決策者，包括歐盟最大的國家法國和德國的央行行長，均反對購買新債券。這引發了歐央行行長德拉基八年任期中最大的公共政策沖突。

　　反對者認為，通過保持開放式QE，歐央行將刺激市場購買債券的需求，這將使歐央行購債限制合法性受質疑，進而模糊貨幣政策和財政政策的邊界。此外，開放式QE還將耗盡可購買合格債券的領域，限制未來歐央行貨幣政策空間。

　　目前，歐央行可購買債券規模高達每個國家債務的三分之壹，且德國已接近這個門檻，這錶明11月1日接任歐洲央行行長的克裏斯蒂娜拉加德不得不考慮修改現有的規則。會議紀要沒有明確歐央行必須購買多少債券，但錶示要有壹個“重要的”時期才能達到上限。

　　會議紀要顯示，由於經濟增長乏力及通脹預期保持低迷，所有決策者都同意需要採取更多刺激措施，QE政策最終得到明顯多數支援。

　　歐央行的目標是將通貨膨脹率控制在略低於2%的水準，但自2013年以來壹直低於該目標，其預測錶明，未來幾年該通脹率將繼續落空。歐央行將從11月1日起以每月200億歐元價格購買債券，並計劃如有必要將持續進行這壹操作。

　　QE不是萬能藥

　　事實上，自9月推出QE以來，歐央行貨幣政策遭到了廣泛辯論，決策者對長期寬松政策褒貶不壹。

　　壹方面，支援者認為歐洲目前正陷入日本的“低通脹睏境”，需採取積極措施對抗低通脹。歐洲央行副行長路易斯德在10月3日錶示，我們從日本經驗中學到，經濟很有可能陷入通脹預期下降、低通脹及低名義利率的惡性循環，並且壹旦陷入就很難擺脫。

　　另壹方面，六位前歐元區央行行長則批評稱，德拉基任期內的超寬松貨幣政策並無成效，且可能旨在為負債纍纍的政府提供資金。歐洲央行前董事會成員尤爾根斯塔和奧特馬爾伊辛，以及德國，法國，奧地利和荷蘭的前利率制定者認為，歐洲央行的積極刺激措施是不合理的，將導緻房地產價格膨脹，甚至可能撒播下壹場危機的種子。

　　自德拉基2011年上任以後，歐洲央行逐漸降低利率至零下並購買了2.6萬億歐元的歐元區債券，以對抗通貨緊縮及資產價格持續下跌。但這壹政策在德國及其他現金充裕國家引起不滿，這些國家認為該措施是在保護重債政府免受利率上升影響，而自己國家的儲戶卻要為其買單。

　　而從歷史來看，QE刺激的效果隨著時間推移越來越弱。在2011年至2012年期間，歐央行實施多種QE政策，對債務國財政予以支援，成功幫助債務國走出衰退，經濟在2013年起回升。但2014年至2018年，盡管歐央行QE力度前所未有，但對經濟刺激效果遠不如2011年至2013年的小規模QE。

　　中信證券分析稱，與歷史進行對比，我們認為此輪寬松的貨幣政策對經濟和通脹的刺激有限，或將進壹步推高國債價格和股票指數。2015年初開啟的資產購買計劃，每月資產購買規模為600億-800億歐元，但是9月宣佈的資產購買計劃資產購買規模僅為200億歐元，而且上壹輪的資產購買計劃對於經濟和通脹的刺激作用很微弱，這次的規模遠小於上壹輪，或許難以對經濟與通脹造成較大額影響。這次寬松的貨幣政策所釋放的流動性或將繼續流入金融市場，促進金融資產價格的上漲。