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美聯儲或於10月重啟擴錶 方式傾嚮於購入短期國債
Author:互易市場From:www.change888.com Date:2019-10-11 10:00:14
當地時間10月9日美聯儲公佈的議息會議紀要顯示,委員們討論了近期短期利率飆升的問題,並將採取幾項旨在穩定市場的臨時流動性措施。
當地時間10月9日美聯儲公佈的議息會議紀要顯示,委員們討論了近期短期利率飆升的問題,並將採取幾項旨在穩定市場的臨時流動性措施。
擴錶成為市場預期的重要舉措。美聯儲主席傑羅姆-鮑威爾當地時間周二發錶演講時錶示,美聯儲將很快宣佈擴大資產負債錶的計劃,以避免貨幣市場重新陷入動蕩。因為美聯儲決策對全球經濟及金融市場產生至關重要的影響,市場高度關註美聯儲何時擴錶、如何擴錶及擴錶的影響。
記者採訪的市場人士認為,美聯儲最快將在10月的議息會議後宣佈擴錶,方式可能為購入短期國債。由於擴錶的目的在於增加儲備金供給,而不是影響收益率曲線,因此不應視為量化寬松。
此外,回購操作也會引起擴錶。在9月中下旬的“美元荒”中,美聯儲就通過回購操作嚮市場註入流動性。這已導緻美聯儲資產負債錶擴張:Wind最新數據顯示,10月2日美聯儲總資產3.99萬億美元,相比8月末已悄然擴張0.18萬億美元。
這是美聯儲開啟縮錶以來的首次擴錶。後續隨著回購操作的繼續以及增加國債購買,美聯儲資產負債錶還將進壹步擴張。
別樣擴錶
擴張資產負債錶是壹個非常廣義的錶述。央行擴錶有三種方式:壹是古早的公開市場操作;二是再貸款;三是大規模購買金融資產,比如量化寬松(QE)。 其中量化寬松具有代錶性,主要通過長期持續地購買債券為市場註入相對長期的流動性,以此壓低長端利率。
金融危機後美國聯邦基金目標利率迅速降至零,美聯儲利率政策開始面臨“零下限”約束,量化寬松在貨幣政策中開始發揮重要作用。美聯儲共實施了三輪QE,通過買入國債和抵押貸款支援債券(MBS)擴錶。
Wind數據顯示,資產端,美聯儲持有的國債由2018年末的0.47萬億美元增加至2014年末的2.46萬億美元;同期美聯儲持有的MBS則由零增加至1.73萬億美元——二者也成為美聯儲資產端規模最大的兩個項目。負債端,儲備金規模相應增加。
2017年10月,美聯儲開啟縮錶進程,其持有的國債和MBS規模縮減,同時儲備金規模從最高時的2.7 萬億美元下降至當前的1.4萬億美元。當儲備金規模下降後,壹些中小銀行獲得儲備金的難度增加,美國銀行間流動性出現了較大的問題,隔夜回購利率壹度升到了10%。
9月議息會議之前,紐約聯儲出乎預期地開啟了隔夜回購手段,以熨平波動。此後,原定10月10日結束的回購計劃延長到11月初。雖然當前美國隔夜回購市場利率已基本穩定,但美金融市場認為回購只是臨時措施,“美元荒”可能卷土重來。
為避免貨幣市場重演近期出現過的動蕩狀況,鮑威爾周二錶示,將很快宣佈擴大資產負債錶的計劃。具體而言,恢復購買美國國債、增加儲備金供應。
滬上某券商固收首席分析師錶示,預計10月份美聯儲將公佈資產負債錶擴張計劃。除購買國債外,穩定的公開市場操作和便利回購工具也是可選項。
在9月中下旬的“美元荒”中,美聯儲就通過回購操作嚮市場註入流動性。Wind數據顯示,美聯儲資產端回購余額由8月末的0增加至10月2日的1810億。受此帶動,其間美聯儲總資產規模擴張了0.18萬億,10月2日總資產為3.99萬億。
華創證券首席固收分析師周冠南錶示,後續美聯儲可能繼續使用回購操作幹預市場流動性,美聯儲資產負債錶可能進壹步擴張。
光大證券首席宏觀分析師張文朗錶示,此次美聯儲擴錶更像是公開市場操作,而不應該理解為量化寬松。美聯儲(購買國債)擴錶主要是為了增加儲備金的供給,而非控制長期收益率曲線,畢竟當前10年期美債收益率已經接近次貸危機後的最低點。
長端利率影響有限
張文朗錶示,從時間點看美聯儲最快將在10月30 日議息會議後宣佈擴錶。對於買入國債的久期結構,美聯儲有兩種可選方案,壹種是與市場中留存的美債結構相匹配,另壹種是只買短期限國債。
Wind數據顯示,截至2019年8月末,未償還的短、中、長期限美國國債余額分別為 2.3 萬億、9.7 萬億、2.3 萬億美元,佔比分別為 16%、68%、16%。張文朗分析稱,如果美聯儲只買短期限國債,假設購債規模為2000 億美元,那麽所買債券佔市場中存量短期限債券的比例將接近10%。
“這將給短端利率帶來下行壓力,但對長端利率的影響有限。企業和家庭部門借貸壹般基於長端利率,這意味著擴錶對實體經濟的作用也會比較有限。從這個角度看,擴錶對美股的支撐作用也不會很大。”張文朗稱。
市場已有反應。美國當地時間10月9日,3個月期美國國債收益率跌3BP至1.69%,十年期美債收益率則漲5BP至1.59%。
鮑威爾也錶示,這壹行動(購買國債擴錶)將不同於危機時期推出的量化寬松,其目的是為了解決“近期的技術性問題”,避免再度出現銀行間隔夜拆借市場流動性持續緊張的情況。
“美聯儲現有的考慮是,針對市場流動性短缺的情況進行有限的流動性補充。在紓解了短期利率問題之後,流動性釋放便會終止,而不會像QE壹樣長時間過量地嚮市場註入流動性,這是鮑威爾錶述中區別於量化寬松的主要原因。”前述滬上券商固收首席分析師錶示。
具體而言,量化寬松是利率降低到0之後的無奈手段。在利率降至0的過程中,降息仍能對市場預期產生拉動,並且釋放較多的流動性,進行量化寬松的意義就相對較小。因此過早實行量化寬松壹方面沒有必要,另壹方面會對經濟造成更大的風險泡沫。
不過,周冠南錶示,隨著經濟下行壓力進壹步加大,不排除美聯儲年內重啟QE的可能。
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