海外央行再次進入降息周期，全球資金湧入債券等避險資產，中國債市的投資價值進壹步凸顯。有了債券通和人民幣債券4月納入國際主流債券指數的加持，近兩個月來，外資加速投資中國銀行(3.530,0.00, 0.00%)間債券市場。

　　在剛剛過去的7月，債券通項下的日均交易量達87.4億元人民幣，成為自債券通開通以來該指標月度數據的次高，而6月的日均交易量為債券通開通以來的最高，也就是說，在過去的兩個月，債券通項下的日均交易量創新高。7月，非中資背景的境外投資者通過債券通項下對境內人民幣債券的凈買入量達到527億元人民幣，環比增長高達40%。

　　更為重要的是，境外機構投資者所投資的人民幣債券類型愈發多元化，從近兩個月的情況看，政策性金融債（下簡稱“政金債”）已超過國債，成為最受境外投資者追捧配置的債券品種，外資強大的購買力甚至開始成為影響利率債走勢的重要力量。

　　債券通項下新開戶

　　數量快速增長

　　從全球主要經濟體國債收益率來看，目前多數經濟體國債收益率均已經創2016年以來新低或接近2016年的低位水準，僅中美兩國國債收益率距離2016年低位尚有壹定距離，且中國債市的收益率回落幅度落後全球，性價比進壹步凸顯。

　　德意誌銀行機構客戶業務亞太區聯席主管David Beale在接受證券時報記者獨家專訪時錶示，當前全球有27%的債券是負利率，隨著海外主要經濟體相繼降息，人民幣債券持續從中受益，越來越多的境外機構投資者進入中國債市。

　　“近兩個月來，債券通項下的境外投資者新開立賬戶數量快速增長。4月人民幣債券剛加入彭博巴克萊全球綜合指數時，不少境外投資者尚未做好投資這壹市場的準備。近兩個月來，主動配置型境外機構投資者變得更活躍，主權投資及央行儲備類投資者也在近幾個月錶現活躍，對壹系列中國投資產品的需求同比均大幅提升。此外，不少海外對沖基金都專門成立了針對中國債市的投研團隊，加強對中國固定收益、信貸及外匯市場的關註。”David Beale稱。

　　數據顯示，7月債券通項下新開立賬戶96個，截至7月末，該通路的境外機構投資者數量已達1134個，投資者來自30個國家和地區，其中，大部分來自美國（佔比達32%）和香港（佔比達25%）。

　　正是看到外資持續流入中國債市的強勁勢頭，債券通做市商也更為活躍。據悉，早在今年4月央行已同意德意誌銀行集團採用中心輻射式業務處理方式，由德銀香港分行擔任人民幣交易中心，與全球其它分行聯動處理相關外匯交易業務。作為行業首例以此結構開展人民幣業務的外資行，德意誌銀行的客戶可通過該行全球任何分行獲得人民幣即期及外匯衍生品服務。此外，德意誌銀行目前面嚮全球投資者提供24小時的持續報價和人民幣流動性支援，這也使得德意誌銀行在7月躍升為債券通交易量第壹的外資銀行做市商。

　　“債券通已經是外資進入中國債市的壹大通路，並不斷吸引越來越多全球投資者加入。目前，境外投資者將其視為非常重要的人民幣流動性通路，而非僅是中國債市投資通路。這說明人民幣流動性與人民幣債券投資逐漸形成良好的正循環。”David Beale稱。

　　7月外資凈買入

　　政金債規模遠超國債

　　從所投資的債券類型看，境外機構投資者的偏好愈發多元化，目前已涵蓋國債、政金債、信用債、同業存單等多個債券品種。其中，壹個變化值得註意，進入5月以來，境外投資者加速配置政金債，7月對政金債的凈買入規模遠超國債，外資強大的購買力甚至開始成為影響利率債走勢的重要力量。

　　數據顯示，7月境外機構在銀行間債市凈買入人民幣債券620億元，持有債券總額達2.2萬億元，佔比提高到2.25%。在620億元的凈買入債券中，政金債佔比達62%，國債僅佔11%。

　　中金公司研報稱，在7月政金債托管凈增量小幅為負的情況下，境外機構大幅增持政金債，成為當月政金債的第二大增持主體。境外機構的配債結構對利率債的錶現影響顯著，5~6月境外機構對10年期國開債和5年期國債的配置偏好，使得5年期國開債與同期限國債的稅收利差明顯走擴；但由於5年期國開債相對價值逐步凸顯，7月以來，外資對5年期國開債的凈買入量明顯增加，且高於同期限國債，又使得這兩個債券的5年期品種稅收利差明顯收窄。

　　人民幣匯率有序波動

　　無礙外資佈局

　　展望未來，市場普遍看好外資投資中國債市的願景。David Beale錶示，境外投資者對中國債市的信心不斷增強，壹方面，當前外資佔中國債市的比重仍然較低，未來還有很大的提升空間；另壹方面，全球央行再次進入降息周期，海外債市的收益率普遍較低，相比之下，人民幣債券的收益率對外資有較高的吸引力。

　　央行貨幣政策司司長孫國峰近日也指出，在目前發達經濟體貨幣政策轉嚮寬松的背景下，中國是主要經濟體當中唯壹的貨幣政策保持常態的國家，人民幣資產的估值仍然偏低，穩定性更強，中國有望成為全球資金的“窪地”。

　　至於人民幣匯率波動加大是否會成為外資配置中國債券市場的顧慮，David Beale認為，在匯率方面，真正會影響外資佈局的因素是匯率非常無序、劇烈地波動，目前人民幣匯率波動相對平穩的狀況並不會令海外投資者不安。“2015年人民幣匯率經歷了壹段劇烈波動，彼時境外投資者較為謹慎，但現在的情況與當年完全不同，人民幣匯率波動相對均衡有序”。

　　此外，對於境外機構對下壹步中國金融市場對外開放政策有何訴求？David Beale錶示，從他與境外機構投資者的交流情況看，絕大多數海外投資者持續密切關註中國政策動嚮。看到投資者指引和政策的不斷推陳出新，大家普遍對提升透明度充滿期望和信心，未來將更加關註中國市場。