自8月以來美股的動蕩仍在繼續，市場的擔憂情緒也在加劇。

　　面對貿易緊張局勢及全球經濟衰退壓力，美國三大股指短短兩周內兩次單日市值蒸發超5000億美元，在此期間道指和標普500指數漲跌幅超1%的交易日天數接近70%，CBOE恐慌指數（VIX）較7月末低點幾乎翻倍。

　　股市的動蕩令美國總統特朗普有點坐不住了。日前，他與多家美國企業高管密切溝通了解經濟現狀。投資者則將目光聚焦在美聯儲身上，希望身為美聯儲主席的鮑威爾能夠再次拯救面臨絕境的資本市場。

　　特朗普緊急電聯美三大銀行CEO

　　自5月初10年期與3月期美債收益率倒掛以來，投資者的情緒從未如此緊張，美聯儲通過“保險式降息”讓經濟平穩運行的願望可能難以實現。上周，面對全球經濟放緩、貿易形勢和地緣政治危機等多重考驗，2年期和10年期美債收益率時隔12年再次出現倒掛，給美國經濟亮起了紅燈。

　　由於近幾次美國經濟衰退前都出現了長短期美債收益率曲線倒掛的現象，恐慌情緒迅速蔓延。14日美國三大股指重挫近3%，道指刷新年內最大單日跌幅。消息人士透露，特朗普當天緊急與摩根大通CEO 戴蒙（Jamie Dimon）、美國銀行CEO莫伊尼漢（Brian Moynihan）和花旗集團CEO 科巴特（Michael Corbat）舉行了電話會議，詢問美國消費健康狀況，得到的回復是整體良好，但如果貿易形勢改善本可以做得更好，目前企業資本開支和商業信心已經受到了影響。

　　上述幾位高管還談到了美聯儲貨幣政策和全球經濟放緩。目前各國央行紛紛通過降息等措施來提振經濟，有觀點稱美聯儲9月降息25個基點並不足以改變市場的資本流動趨勢。隨著美債收益率倒掛，銀行業面臨的風險首當其沖，行業利潤被侵蝕，衰退陰雲下不良貸款的規模可能會不斷增加。

　　美媒報道稱，特朗普近期頻頻與企業高管接觸是因為他擔心美國經濟放緩對其競選連任造成影響。最新公佈的經濟數據也顯示出美國經濟面臨降速的威脅。盡管美國7月零售銷售月率環比增長0.7%，大幅好於預期，證實了此前三大行CEO有關消費者支出保持健康的判斷，不過16日公佈的密歇根大學消費者信心指數跌至92.1，為1月以來最低，凱投宏觀首席分析師阿什沃斯（Paul Ashworth）認為，盡管近幾個月消費異常強勁，但考慮到經濟風險持續上升，不能保證這種趨勢會持續下去。

　　此外，美國制造業和房地產市場依舊疲軟。佔到美國經濟12%的制造業持續低迷，美國7月工業產出環比下降0.2%，制造業產值環比下降0.4%，均不及市場預期。受到貿易摩擦和需求下滑影響，美國農機巨頭迪爾（Deere）時隔三個月再次下調全年盈利預警，並計劃下半年削減產能20%。

　　結合此前美國7月制造業PMI指數刷新2009年以來新低，該行業正面臨金融危機以來最嚴重的考驗。房地產市場出現轉冷跡象，雖然美聯儲結束加息周期讓10年期固定抵押貸款利率從去年11月4.94%的高點跌至3.60%，消費者依然熱情不高。佔到美國房地產交易量90%的成屋銷售月率已經連續16個月環比回落，新屋開工規模也在持續走弱，住宅投資已連續六個季度萎縮，創2008年以來最長周期紀錄。

　　牛津經濟研究院（Oxford Economics）資深美國經濟學家博蘇爾（Lydia Boussour）嚮第壹財經記者錶示，美債收益率倒掛現象值得註意，但歷史上看真正衰退與倒掛信號出現之間存在較長間隔，因此未來依然存在變數。她認為消費將繼續支援美國經濟平穩發展，目前美國經濟只是在減速，基本面依然穩固。

　　鮑威爾能否再次拯救股市？

　　下周美聯儲將再次成為市場焦點，在7月會議紀要公佈後，美聯儲主席鮑威爾將亮相傑克遜霍爾全球央行年會並發錶開幕演講。

　　上月末美聯儲宣佈降息25個基點，這也是2008年底以來美國首次降息。當時鮑威爾稱，降息是為了應對全球經濟增長放緩下行風險，貿易形勢的不確定性和盡快達到2%的通脹目標。並強調此次降息是周期中的調整，並不意味著新壹輪寬松周期的開始，打壓了後續進壹步降息的預期，引發全球股市動蕩。而在即將公佈的紀要中，FOMC委員有關貨幣政策討論的細節會揭曉，也許會為後續政策路徑提供線索。

　　鮑威爾即將發錶的題為“貨幣政策面臨的挑戰”的演講同樣引人矚目。面對經濟放緩壓力，美聯儲將堅持“保險性降息”還是會正式啟動壹輪降息周期？

　　保誠金融（Prudential Financial）首席市場策略師克羅斯比（Quincy Krosby）認為，投資者顯然希望美聯儲放棄此前有關周期中調整的立場，通過寬松貨幣政策提振經濟，市場的反應已經說明了這壹點。芝商所（CME）利率觀察工具（FedWatch）顯示，美聯儲9月超預期降息50個基點的機率為21.2%，較16日高位回落近10個百分點，年內降息50基點及以上的機率接近95%。

　　美銀美林首席美國宏觀經濟研究總監梅耶爾（Michelle Meyer）錶示，希望能從鮑威爾的講話中聽到有關美債收益率曲線倒掛和金融市場動蕩的看法。“在過去三周時間裏，美聯儲主席是否關註到了貿易摩擦和經濟數據變化對投資者情緒的影響，有沒有感受到壓力？”他說。

　　對於美股後市，投資者的情緒似乎沒有出現過大的恐慌。根據美國個人投資者協會最新PO的數據，34.1%受訪者依然看好後市，甚至比上周高出3個百分點，與今年6月相當，遠高於去年12月美股大幅跳水時的市場反應。

　　華爾街目前普遍態度謹慎，大部分機構認為這壹輪美股的調整幅度在10%左右。安本標準投資資深全球經濟學家麥凱恩（James McCann）接受第壹財經記者採訪時錶示，短期內美股依然會對貿易形勢保持高度敏感，波動性將維持在高位。

　　對於美國經濟願景，他告訴第壹財經記者，到目前為止，美國國內消費者需求在外部不利環境下錶現出韌性，但勞動力市場出現了疲軟現象，企業招聘速度有所放緩，商業情緒稍顯低落，結合美債收益率倒掛現象，美國經濟衰退的機率在上升。他認為美聯儲接下來將“被迫”採取降息措施，但貨幣政策的效果將相對有限，未來經濟復蘇取決於其他因素。

　　野村證券則較為悲觀，野村證券負責宏觀和量化策略師高田正壹（Masanari Takada）研究了1994年以來波動性異動後美股的走勢，指出季節性規律意味著瘋狂情緒將最快於8月下旬重返市場，美股的下壹次拋售將迎來“類似雷曼危機”類型的暴跌，這也說明美股長達十年的牛市已經結束。

　　今年年初，鮑威爾在美國經濟協會活動中暗示加息沒有預設路徑，各國股市隨之迎來了壹波小牛市。8個月後如今全球宏觀經濟環境與去年底如出壹轍，這壹次鮑威爾能否再次力挽狂瀾，也許23日就能給出答案。