在委內瑞拉和伊朗的原油產量暴降、中東地區面臨多年來的嚴重局勢以及利比亞或許呈現進壹步石油供給中止的情況下，為什麽油價沒有走高?

　　更令人驚訝的是，原油的價格動搖也相當低。盡管面臨許多動亂，佈倫特原油價格壹個多月以來壹直在70至75美元/桶這個相對窄幅區間裏徘徊。

　　別的，期貨曲線後端也幾乎沒有任何變化，交割價格在60至65美元/桶之間。與此同時，曲線的前端已進入陡峭的現貨溢價情況——近期契約較長期契約溢價交易。從實質上說，現貨溢價通常伴隨著趨緊的原油商場呈現，交易員更願意為今天的原油支付更高的價格，而不是為6個月或12個月後的油價支付溢價。

　　這壹切意味著什麽?牛津動力研究所(OIES)在最新PO的報告中指出，近期油價的走勢標明，現貨商場和期貨商場之間，以及商場對當時和未來油市基本面的預期之間存在壹些嚴重脫節。

　　去年，石油商場呈現了徹底相反的情況。OIES標明，當時曲線後端上揚，因預期商場將趨緊，而近期期貨的價格則暗示商場供給足夠。當歐佩克的石油供給激增、美國嚮伊朗石油提供豁免權時，這種差異就消失了，終究的結果就是價格暴降。

　　而這壹次，預期和實際的差距要怎麽處理?OIES指出，假如2018年提供了壹個很好的事例，那麽價格水準終究將會上升，以反響當時實體商場的嚴重情況。委內瑞拉和伊朗的大規模石油供給中止、俄羅斯的石油汙染問題、利比亞供給中止的或許性和美國頁巖油氣行業的放緩，都標明石油供給日益嚴重。

　　那麽，油市如今的最大問題是沙烏地將怎麽以及何時作出回應。2018年，油價在產量添加之後暴降。這壹次，沙烏地或許寧願過度收緊油市，也不願意看到2018年的重演。

　　現在，歐佩克現已採取了“張望”的情緒，決議在6月大會上才決議是否繼續減產，此前還有音訊稱大會或許會延後到7月初。這樣的話，沙烏地能夠看到更多數據，了解美國制裁對伊朗和委內瑞拉產量的影響之後才做出決議。

　　但是，這種張望的戰略也是有危險的。OIES警告稱，挑戰在於，大多數不確定要素(包括供需方面)都將在未來幾個月內加重，而不是得到處理。

　　供給中止已達到約300萬桶/日的多年高位，並且還有或許進壹步上漲。雖然歐佩克能夠彌補如此大的產量中止，但供給和需求情況都會因供給中止而蒙上暗影，導緻其更難方案原油的生產。不論發作什麽中止的事端，假如沙烏地耗盡了閑置產能，那麽這自身就會推高價格和動搖性，即便每壹桶停產的原油已被計入在價格裏邊。

　　但是，最大的不確定性來自於需求，當經濟指標看起來不太好的時候，經濟衰退終究會連纍價格。OIES列出了壹些或許的場景：

　　假如歐佩克減持減產，2019年下半年，佈倫特原油價格或許會較上半年上漲5美元/桶，在本年晚些時候升至77美元/桶的水準。

　　假如歐佩克經過“削減過度減產”來添加商場供給，那麽佈油價格或許會維持在70美元左右。

　　假如歐佩克完畢減產協議，佈油價格或許會低至60美元。

　　假如經濟願景變得糟糕，歐佩克還退出減產協議的話，佈油價格或許會降至50美元。

　　總的來說，OIES以為，多頭和空頭之間的預期存在相當大的差距，看多的理由是歐佩克堅持減產和供給中止，而看空的理由是歐佩克聯盟內部呈現動亂導緻減產協議完畢，且經濟防患的或許性加大了下行危險，而這兩種觀念之間相差太大了。

　　因而現在的低動搖性或許不會繼續太久，由於低動搖性取決於對沙烏地產量保持穩定的預期。OIES的結論是，在預期錯位程度極高和當時暗影重重的環境下，估計油價走勢將“相當波動不平”。