據CNBC報道，私人股本已成為積極投資的中心，這意味著股市及其投資者可能面臨更多挑戰——尤其是在經濟衰退時期。

　　資產管理公司AllianceBernstein錶示，轉型已經開始，不會很快結束。在本周給客戶的壹份報告中，該公司稱未來十年“積極投資的主要錶現形式”是在私人市場。

　　分析人士說，這種轉變帶來了潛在的問題。公共市場的流動性可能會枯竭，導緻更大的波動性。而散戶投資者可能沒有那麽多高增長的機會，因為企業很容易通過私募融資，選擇不在交易所上市。

　　AllianceBernstein高級分析師Inigo Fraser-Jenkins本周在給客戶的報告中稱：“它讓公眾關註到公開市場流動性的彈性，甚至質疑公開股票市場的意義。很快，積極的投資將主要集中在私人市場。”

　　CNBC錶示，這種轉變主要是股票、債券或現金等古早投資回報率相對較低的結果。那些管理養老金或捐贈基金的人正轉嚮“另類”投資——私人股本、風險資本或對沖基金。

　　“鑒於這種重新配置背後的動能，我們認為可能再也不會出現公共市場承擔大部分活躍風險的情況，” Fraser-Jenkins稱。

　　根據Preqin Private Equity and Bernstein的分析，私募股權業的“幹火藥”（dry powder，即可用於投資的現金總額）去年達到近1.1萬億美元的歷史高位。與此同時，上市公司的數量正在減少。

　　報道指出，隨著資金轉嚮私人股本，其中壹個轉變是，主要股指將越來越容易受到價格大幅波動的影響。

　　捐贈基金和養老基金必須償還壹定的債務，並偶爾籌集現金。但Quadratic Capital首席投資官南希-戴維斯（Nancy Davis）說，壹些私募股權投資有長達10年的鎖定期。

　　戴維斯在接受採訪時錶示：“這意味著公共市場將更加動蕩，因為妳無法擺脫這些它們——當妳需要籌集資金時，妳無法買賣它們。”

　　她說，下次經濟下滑時，市場波動的風險會更高。

　　戴維斯說：“在下壹次經濟衰退期間，也就是資產不會直線上升的時期，這些機構投資者將需要從某個地方籌集資金，而公開市場將成為唯壹的選擇，因為這將是他們目前唯壹可以出售的東西。”

　　貝萊德(463, -1.22, -0.26%)執行長拉裏-芬克（Larry Fink）本周在波士頓的壹次會議上警告稱，不要將太多資金配置到另類投資上。據彭博社報道，這位執行長錶示，隨著流動性的減少，投資者可能會過度配置另類投資。

　　據報道，芬克說：“這並不意味著有更多的選擇是壞事——這可能是非常好的。讓我們明確壹點，有了另類投資，妳就可以用流動性換取更高的回報。”

　　但CNBC錶示，並不是每個人都有其他選擇。壹般投資者只有在高增長公司上市後才能接觸到它們。盡管他們可能通過共同基金或養老金進行投資，但交易員早期入市的機會可能更少。

　　Fraser-Jenkins錶示：“公共股本投資者很難進入企業的早期高增長階段。這應該引起政策制定者的關註，因為公共股本市場允許投資者以私人資產所不具備的方式，民主化地進入投資工具。”

　　在很多情況下，公司幾乎沒有必要上市。他們可以相對容易地在私人市場籌集資金，在沒有股票市場資金的情況下生存數年。通過保持私有，它們也避免了壹些監管審查，當然還有股東的審查。2012年，美國就業法案將私人股東的門檻從500人提高到了2000人。這使得公司在達到這個限度之前可以保持私有。

　　因此，上市公司的平均年齡有所提高。例如，優步(41.57, -3.43, -7.62%)10年後才於本周在紐約證券交易所上市。

　　而對於能夠進入私人市場的投資者來說，存在估值過高的問題。

　　例如，叫車服務公司Lyft(51.09, -4.09, -7.41%)本周的市值為156億美元，而該公司上市當天的市值約為220億美元。據Pitchbook的數據，該公司上壹次的私人估值為151億美元。自今年3月上市以來，該股已纍計下跌30%。

　　戴維斯錶示：“當Lyft等公司進行IPO時，妳必須對私人市場的估值提出質疑。它們通常有180天的禁售期——當資源匱乏時，這些證券卻在下跌，這不是壹個健康的跡象。”

　　“股神”沃倫-巴菲特（Warren Buffett）壹直直言不諱地批評私募基金的收費和業績。上周末，在伯克希爾年度股東大會上，這位“奧馬哈先知”再次對私人股本提出了批評。

　　巴菲特錶示：“我們已經看到許多來自私人股本基金的提議，它們的回報率實際上沒有以我認為是誠實的方式計算。如果我在管理壹個養老基金，我會非常謹慎地對待提供給我的東西。”