銀行間市場隔夜資金價格又跌到“白菜價”。8日，上海銀行(11.600, 0.00, 0.00%)間同業拆放利率（Shibor）隔夜利率報1.141%，觸及2015年6月以來的最低點。9日快速回調了37.2BP至1.513%，仍處於階段性低位。而作為流動性“風嚮標”的DR007加權平均利率當日報2.1896%，較上月末下降46BP，幾乎持平於今年2月低位。

　　業內預期，隔夜資金價格步入“1時代”並不會持續太久。在當前穩健中性的基調下，貨幣政策將靈活對沖外部因素，整體流動性仍將保持合理充裕，並持續支援資金精準流嚮實體經濟的薄弱環節。

　　降準維穩市場情緒 隔夜資金大幅走寬

　　近期銀行間流動性明顯較前期寬松，也在情理之中。首先，從常規因素來看，度過了4月的繳稅繳準高峰以後，5月份的資金面回歸平緩狀態。

　　而且，月末通常是資金需求高峰期，銀行需要大量資金融入。到了月初，融入需求下降，銀行手裏有糧心裏不慌。縱觀資金價格曲線，月初的利率總是處於階段性低位。

　　其次，5月6至8日，央行連續三天開展逆回購。雖然數量不多，總共投放了500億元7天逆回購，但是有效、快速地補充了銀行間短期流動性，同時也釋放了維持近期資金面穩定充裕的信號。

　　緊接著，央行定嚮降準從5月15日開始實施，“三檔兩優”的政策框架也基本明確。市場對於資金面寬松的預期提升，擔憂流動性收緊的緊張情緒大大紓解。

　　其實，1%的隔夜資金價格在歷史上也出現過。比如2015年年中的隔夜Shibor跌到1.027%，2009年還跌破過1%。其實從去年下半年開始，貨幣市場資金價格中樞明顯下了壹個臺階。隔夜利率時不時地會跌破2%。就在今年，隔夜Shibor已經多次進入“1時代”，比如1月初、4月初就都到過最低位1.4%。

　　隔夜資金“白菜價”還能維持多久

　　展望未來，隨著月中面臨1560億元MLF到期等因素，市場預期，隔夜資金利率不會壹直維持“白菜價”。其實從昨日開始，資金價格已經在回升，DR001加權平均利率為1.522%，上升37BP，DR007報2.4859%。且回顧年內隔夜資金利率幾次跌破2%，最長也僅維持壹周時間。

　　盡管當前外部面臨諸多不確定性，但是央行對於下壹階段貨幣政策基調的把握很明確。人民銀行副行長劉國強此前錶示，貨幣政策取嚮不會頻繁變化。“現階段我們的貨幣政策取嚮是穩健，我們的操作方法是相機抉擇、預調微調，我們的操作目標是松緊適度。所以央行沒有收緊貨幣政策的意圖，也沒有放松貨幣政策的意圖。我們既不希望看到市場流動性短缺，也不希望看到市場流動性泛濫。”

　　債市配置或迎建倉機會

　　貨幣市場的寬松也將影響理財市場，尤其是貨幣型基金的收益率進壹步下行。天弘余額寶貨幣基金的7日年化收益率已經從年初的2.617%降至當前的2.314%，下降30BP。

　　普益標準監測數據顯示，上周179家銀行共發行了1058款銀行理財產品中，封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率為4.12%，較上期減少6BP，較去年12月的平均收益率4.36%下降了24BP。

　　在債券市場方面，中金公司固收研究團隊認為，目前股債比價回落至中位數以下，債市尤其利率債性價比凸顯，對於配置盤而言，建議可擇機建倉。“從股債相對吸引力來看，債市吸引力已經明顯增強。當前滬深300股息率已經跌落至與余額寶收益率相當，從歷史分位數來看，股市估值相對債市的歷史分位數而言處在相對高位。國債收益率相比股息率而言利差明顯擴大。”